일본은행 금융정책위원회는 9월 18~19일 회의를 마치고 목요일 오전 기준금리를 2008년 이후 최고 수준인 0.50%로 유지하기로 결정했습니다. 이는 대부분의 세계 시장 전망과 일치합니다. 이로써 5회 연속 정책 변화가 없는 회의가 되었습니다.

투표 결과, 단기 금리를 그대로 유지하는 데 찬성한 위원이 7명인 반면, 25베이시스포인트 인상에 찬성한 위원은 2명이었습니다.

•이 투표는 일본 엔에 대해 "긍정적"입니다.

연방준비제도의 통화정책 결정에 따른 위험 감수 성향이 반등하면서 목요일에 대부분의 암호화폐가 상승세를 보였습니다.

오늘 발표된 정부 자료에 따르면, 9월 13일로 끝난 주에 미국의 신규 실업수당 신청 건수가 33,000건 감소해 231,000건으로 나타났으며, 이는 거의 4년 만에 가장 큰 주간 감소폭을 기록했습니다.

연준은 수요일 금리를 25bp 인하하여 목표 범위를 4.50%에서 4.25~4.00%로 낮추는 조치를 발표했습니다. 이는 널리 예상되었던 조치입니다. 연준은 또한 연말까지 두 차례의 추가 인하를 예상하여 총 50bp의 인하를 단행할 것으로 전망했습니다.

한편, 이더리움 상장지수펀드(ETF)는 9월 16일에 6,174만 달러의 순 유출을 기록하면서 6일 연속으로 이어져 온 유입 추세가 꺾였고, 세계에서 두 번째로 큰 디지털 자산에 대한 단기 투자자 신뢰가 약해지고 있음을 시사했습니다.

SoSoValue의 데이터에 따르면, 자금 유출은 BlackRock의 ETHA 펀드가 주도했으며, 2,034만 달러의 자금이 환매되었고, Fidelity의 FETH 펀드는 4,815만 달러로 더 큰 규모의 자금 유출을 기록했습니다.

거래 측면에서 이더리움은 CoinMarketCap에서 21:28 GMT 기준으로 1.7% 상승하여 4,594달러에 도달했습니다.

주유소에서 가격이 오르락내리락하는 것을 보면, 우리는 대개 그 변화의 원인을 대충 짐작할 수 있습니다. 이러한 변화는 종종 유가 변동과 관련이 있거나, 때로는 유가가 안정적일 때에도 휘발유 가격을 상승시키는 정유 공장 문제와 관련이 있기도 합니다. 어쨌든 사람들은 대개 석유 회사를 비난합니다.

하지만 전기 시장은 훨씬 더 불투명합니다. 올여름 여러 지역에서 전기 요금이 급등했지만, 그 이유는 발언하는 사람에 따라 다릅니다. 정치인들은 기후법을, 공공 서비스 업체들은 인프라 개선을, 분석가들은 천연가스 가격의 변동성을 지적합니다. 진실은 휘발유 공급망보다 훨씬 더 복잡합니다. 전기 가격은 연료 공급업체, 전력 생산업체, 송전망 운영업체, 규제 기관, 그리고 투자자들에 의해 형성되며, 각 주체는 자체적인 비용, 인센티브, 그리고 위험을 더합니다.

경쟁적이고 투명한 시스템에서도 여전히 가장 큰 의문은 '미국 전기 가격을 실제로 누가 통제하는가?'입니다.

다층 가격 책정 기계

사실 전기 가격은 단일 기관이 정하는 것이 아닙니다. 오히려 여러 단계의 비용이 월별 청구서에 반영되기까지 여러 단계의 과정이 복합적으로 작용하여 결정되는 것입니다.

연료 공급업체 - 보이지 않는 손

천연가스, 석탄, 우라늄, 그리고 재생에너지는 발전의 기본 비용을 결정합니다. 기상, 지정학적 요인, 또는 수출 수요로 인해 가스 가격이 급등하면 일반적으로 전기 가격도 급등합니다. 재생에너지 비중이 높은 시장에서도 가스는 종종 수요와 공급의 균형을 이루는 한계 가격을 결정합니다.

전력 생산자 - 입찰자

독립 발전사와 전력회사 소유 발전소는 도매 시장에 입찰을 제출합니다. 입찰에는 연료비, 유지 보수비, 그리고 필요한 수익이 포함됩니다. 경쟁이 치열한 지역에서는 생산자가 시장 가격에 따라 생존과 실패를 결정합니다. 규제가 있는 주에서는 원가 가산 가격 정책으로 많은 발전소가 직접적인 시장 변동으로부터 보호받습니다.

그리드 운영자 - 시장 엔지니어

PJM, ERCOT, CAISO와 같은 지역 송전 기관(RTO)은 하루 전 및 실시간 시장을 운영합니다. 이들은 가장 저렴한 전력을 먼저 공급하고, 혼잡을 관리하며, 전력망의 안정성을 유지합니다. 이들의 지역별 한계 가격 알고리즘은 최대 수요 기간이나 송전선로가 제한에 부딪힐 때 가격을 급등시킬 수 있습니다.

유틸리티 - 배달 계층

공공 서비스 제공업체는 도매 가격으로 전력을 구매하여 가정과 기업에 공급합니다. 규제가 있는 주에서는 규제 기관에 앞서 요금 청구 소송을 통해 비용을 회수합니다. 규제가 완화된 시장에서는 가격 인상 능력이 제한적인 패스스루 중개업체 역할을 합니다.

규제 기관 - 게이트키퍼

주 공공사업위원회는 요금, 자본 회수 계획, 그리고 허용된 수익률을 승인합니다. 위원회는 가격 상승을 늦출 수는 있지만, 연료비나 기반 시설 비용과 연계된 경우 가격 상승을 완전히 차단하는 경우는 드뭅니다. 연방 차원에서는 연방에너지규제위원회(FERC)가 주간 송전 및 도매 시장 규칙을 감독합니다.

투자자 - 숨겨진 플레이어

주주들은 꾸준한 수익과 예측 가능한 배당금을 기대합니다. 주주들의 압력은 자본 배분, 가격 책정, 그리고 프로젝트 선택에 영향을 미치며, 더 저렴한 솔루션이 있음에도 불구하고 비용 회수가 보장되는 대규모 자본 집약적 프로젝트로 공공 서비스 업체들을 이끄는 경우가 많습니다.

가격이 변동하는 이유

전기 가격은 엄청나게 변동이 심한데, 그 이유는 계절적 수요에만 국한되지 않습니다.

연료비: 천연가스는 여전히 대부분의 미국 시장에서 한계 가격을 형성하고 있습니다. 뉴잉글랜드에 한파가 몰아치거나 텍사스에 폭염이 찾아오면 몇 시간 만에 가격이 급등할 수 있습니다.

날씨: 극한의 기상 조건으로 인해 전력망이 한계에 도달하는 경우가 더 잦습니다. ERCOT에서는 희소성 가격 메커니즘이 단기적인 공급 부족 시에도 급격한 가격 폭등을 유발할 수 있습니다.

인프라 병목 현상: 혼잡한 송전선과 취약한 지역 상호 연결망은 시장을 고립시킵니다. 혼잡 요금은 다른 지역에서 발전량이 풍부하더라도 지역 요금을 인상할 수 있습니다.

정책 설계: 용량 시장, 탄소 가격 책정, 그리고 재생에너지 의무화는 모두 생산자 입찰과 공공 서비스 비용 회수에 영향을 미칩니다. 탈탄소화를 가속화하는 정책은 장기적인 절감 효과를 가져오기 전에 단기적인 비용을 증가시킬 수 있습니다.

시장 구조: 수직 통합된 공공 서비스 제공업체는 더 안정적인 가격을 제공하지만 경쟁이 부족합니다. 규제 완화된 소매 시장은 선택권을 제공하지만 소비자는 도매 가격 변동에 노출되며, 효과적인 헤지 수단이 없는 경우가 많습니다.

다양한 시장에서 얻은 교훈

전력 시장은 위기 상황에서 그 진면목을 드러냅니다. 설계 방식과 연료 의존도가 어떻게 매우 다른 결과를 초래하는지 보여주는 세 가지 사례가 있습니다.

텍사스(ERCOT): 규제 완화에 따른 희소성 가격

2021년 겨울 폭풍 Uri는 ERCOT의 취약성을 드러냈습니다. 다른 주와의 연계성이 미미하고 용량 시장이 부재했던 ERCOT는 발전기 가동을 유지하기 위해 희소성 가격 정책에 의존했습니다. 도매가는 MWh당 9,000달러까지 치솟아 수십 개의 소매업체가 파산하고 소비자들은 소급 청구를 받았습니다. 유연 자산 소유자들은 막대한 이익을 거뒀습니다. 이후 의원들은 개혁안을 논의해 왔지만, 시장의 자유와 신뢰성 사이의 핵심적인 상충 관계는 여전히 남아 있습니다.

캘리포니아(CAISO): 재생 에너지, 산불 및 위험

캘리포니아의 공격적인 재생에너지 발전은 독특한 역학 관계를 만들어냈습니다. 한낮의 태양광 발전 과잉으로 도매 가격이 마이너스를 기록하다가 저녁 피크 시간에 급등합니다. 2019년 PG&E 파산으로 드러난 산불 관련 부채까지 더해지면서 소매 가격은 전국 최고 수준에 달합니다. 시간대별 요금제와 수요 대응 프로그램은 피크 시간대를 완화하는 데 목표를 두고 있지만, 변동성은 여전히 존재합니다. 투자자들은 혁신 기회를 모색하고 있지만, 높은 규제 및 기후 위험도 감수해야 합니다.

뉴잉글랜드(ISO-NE): 가스 제약 및 겨울철 급증

진보적인 에너지 정책에도 불구하고, 뉴잉글랜드는 겨울철 천연가스에 크게 의존하고 있습니다. 파이프라인 부족으로 인해 국제 가격의 수입 LNG에 의존해야 하며, 이는 한파 시 급등할 수 있습니다. 용량 시장이 어느 정도 완충 역할을 하지만, 가격 충격은 여전히 발생합니다. 2022년 1월, 발전 용량이 충분함에도 불구하고 도매 가격은 MWh당 200달러를 초과했습니다. 이는 발전량이 아닌 연료 물류가 중요한 제약 요인이 될 수 있음을 보여줍니다.

승자와 패자

전기 가격 책정은 단순히 비용 회수가 아니라 참여자 간의 가치 이전입니다.

수상자:

공익사업: 규제된 주에서는 전력망 업그레이드, 송전 확장, 스마트 미터 등 자본 프로젝트에 대한 보장된 수익을 얻습니다.

독립 생산자: 유연한 가스 플랜트와 배터리 저장 자산은 변동성으로부터 엄청난 이익을 얻습니다.

인프라 투자자: 연금 기금부터 사모펀드까지, 이들은 소비자들이 자금을 조달해 송전선과 재생 에너지에서 꾸준하고 종종 인플레이션과 연계된 수익을 창출하는데, 소비자들은 자신들의 돈이 어디로 가는지 알지 못할 수도 있습니다.

패자:

소비자: 가계는 변동성의 직격탄을 맞고 있습니다. 헤지 수단이 부족하여 연료 및 정책 충격에 취약합니다. 대규모 산업은 자체 발전, 수요 대응, 그리고 장기 계약을 통해 더 나은 성과를 거둘 수 있습니다.

정책 입안자들은 경제성, 신뢰성, 그리고 탈탄소화의 균형을 맞춰야 합니다. 개혁이 지연되거나 인프라 구축이 지연되면 정치적 대가를 치르게 됩니다.

통제의 환상

전기 가격이 단순히 수요와 공급을 반영한다고 생각하기 쉽지만, 현실은 훨씬 더 복잡하고 조율되어 있습니다. 연료 시장부터 규제 기관까지, 전기 시스템은 다층적이고 복잡합니다. 소비자는 전기 요금을 지불한다고 생각하지만, 동시에 인프라 프로젝트, 정책 목표, 그리고 투자자 수익에도 자금을 지원하고 있습니다.

투자자들에게 이 교훈은 명확합니다. 승자는 비용 회수가 보장되는 자산을 파악하고, 규제 변화를 예측하며, 변동성을 헤지하는 "댄스"를 이해하는 사람입니다. 그 외 모든 사람들에게 전기 가격은 여전히 변동하는 목표입니다.

전기 가격은 강제로 부과되는 것이 아니라 협상을 통해 결정됩니다. 그리고 협상 테이블에는 여러 당사자가 참여하고 있습니다.

구리 가격은 목요일 거래에서 하락하여, 세계 최대 구리 소비국인 중국의 공급 증가에 힘입어 상하이 선물 거래소에서 1주일 만에 최저 수준을 기록한 이후 시작된 하락세를 확대했습니다.

로이터에 따르면, 상하이 선물 거래소에서 가장 활발했던 구리 선물 가격은 톤당 8만 위안(11,256.51달러)이라는 주요 심리적 수준을 밑돌아 1.35% 하락한 톤당 79,600위안을 기록했습니다.

목요일 거래에서 런던 금속 거래소의 가장 활발했던 구리 선물 가격은 수요일에 2주 만에 최저치인 9,925달러를 기록한 후 0.4% 하락한 톤당 9,960.50달러를 기록했습니다.

이는 공식 데이터에 따르면 중국의 정제 구리 생산량이 8월에 전년 대비 15% 증가해 역대 최고치에 근접했다는 사실이 밝혀진 이후 나온 것입니다.

한편, 미국 달러 지수는 97.6포인트의 고점과 96.8포인트의 저점을 기록한 후, GMT 15시 28분에 0.6% 상승한 97.4포인트를 기록했습니다.

미국 거래에서는 12월 구리 선물이 GMT 15시 18분 기준 파운드당 0.8% 하락한 4.59달러를 기록했습니다.