제롬 파월 연준 의장은 임기 내내 와이오밍주 잭슨홀에서 열리는 중앙은행 연례 연구 컨퍼런스를 단호한 메시지 전달의 장으로 활용해 왔습니다. 2022년에는 어떤 대가를 치르더라도 인플레이션과 싸우겠다고 다짐했고, 작년에는 실업률이 상승하는 듯하자 금리 인하를 약속하며 노동 시장 지원 의지를 재확인했습니다.

하지만 5월 임기를 마치기 전인 올해 5월, 파월 의장은 이 회의에서 작별 연설을 하며 두 가지 선택지 사이에서 어려운 선택에 직면하게 되었습니다. 상충되는 경제 지표들이 그의 "데이터 기반" 전략을 복잡하게 만들었기 때문입니다. 어떤 지표는 성장 둔화를 시사하는 반면, 다른 지표는 지속적인 인플레이션 위험을 시사합니다. 인플레이션과 실업 중 어느 쪽의 위협이 더 큰지 의견이 엇갈리는 가운데, 투자자와 트럼프 행정부는 연준이 9월 회의에서 금리를 인하할 것으로 강력히 예상합니다.

그러나 금리 인하 자체보다 더 중요한 것은 파월 의장이 일부 지역에서는 둔화 조짐을 보이지만 다른 지역에서는 회복력을 보이고 있으며, 물가 압박의 조짐이 다시 나타나고 있는 경제 상황을 평가하는 데 있어 다음 단계를 어떻게 구상할 것인가 하는 점입니다. 파월 의장은 융통성 있는 대응 능력에도 불구하고, 연준의 두 가지 목표, 즉 물가 안정과 최대 고용 사이에서 균형을 유지해야 할 수도 있습니다.

전 연준 부의장이자 현재 핌코(PIMCO)의 글로벌 경제 자문위원인 리처드 클라리다는 "제가 아는 파월 의장은 데이터에 의존하고 너무 일찍 움직이지 않으려 합니다. 9월에 금리를 인하한다면, 진짜 과제는 소통입니다. 일회성 금리 인하일까요, 아니면 5~6차례 금리 인하의 시작일까요? 설령 금리 인하를 원하더라도, 메시지 전달이 어려울 것입니다."라고 말했습니다.

잭슨 홀 근처 그랜드 티톤 산맥을 배경으로 한 파월의 연설은 전례 없는 팬데믹 대응, 기록적인 금리 인상을 촉발한 인플레이션, 트럼프 대통령의 개인적 비판 등으로 점철된 파란만장한 8년간의 임기를 마무리하는 내용이 될 것입니다.

2022년 파월 의장은 전 연준 의장 폴 볼커의 유산을 언급하며 일자리와 경제 성장을 희생하더라도 "무슨 수를 써서라도" 인플레이션을 억제하겠다고 다짐했습니다. 현재 파월 의장은 잭슨 홀 연설에서 자주 언급했던 볼커의 후임 의장 앨런 그린스펀을 본받아 인플레이션 지표를 넘어 현재 4.25~4.5% 수준인 3%에 가까운 "중립" 수준으로 금리를 낮춰야 한다는 압력에 직면해 있습니다. 이 수준은 더 이상 성장을 제한하는 요인이 아니며, 정책 입안자들이 인플레이션이 2% 목표치로 회귀하고 있다고 확신할 경우 적절한 수준입니다.

앞으로의 전망

인플레이션은 목표치보다 약 1%포인트 높은 수준을 유지하고 있으며, 추가 상승 조짐도 나타나고 있습니다. 그럼에도 불구하고 트럼프 행정부는 지속적인 물가 상승 위험은 제한적이며 규제 완화와 생산성 향상을 통해 상쇄될 것이라고 주장합니다.

재무부 장관 스콧 베센트는 연방준비제도(Fed)를 비판하며 "연준은 데이터에 더 의존하려 하고 있는데, 저는 그것이 실수라고 생각합니다."라고 말했습니다. 그는 이러한 접근 방식은 정책 입안자들이 확실한 디스인플레이션을 기다리게 하는 반면, 1990년대 그린스펀은 "미래 지향적"이어서 생산성 급증에 베팅하여 궁극적으로 가격을 억제했다고 지적했습니다.

트럼프 대통령의 차기 연준 이사 후보로 유력하게 거론되고 있는 크리스토퍼 월러 연준 이사도 관세로 인한 인플레이션 위험을 축소해야 한다는 비슷한 주장을 펼쳤습니다. 그는 약화된 고용 시장을 보호하기 위해 즉각적인 금리 인하를 촉구했는데, 이는 다른 연준 이사들이 더 신중해야 한다고 주장하는 것과는 대조적입니다.

파월 의장 자신도 지금까지 이러한 신중한 입장에 동조해 왔습니다. 처음부터 그는 모델이나 예측보다는 실제 데이터에 기반하여 행동하는 것을 강조했으며, 필요할 경우 신속하게 대응할 준비가 되어 있지만 항상 자제력을 발휘해야 했습니다. 이러한 접근 방식은 성급한 실수를 피하는 데 도움이 되었지만, 통화 정책 효과의 지연과 향후 데이터 수정의 위험을 고려할 때, 대응이 지연될 가능성이 높았습니다. 실제로 미국 노동통계국은 최근 5월과 6월의 기존 일자리 증가 전망치를 사상 최대 폭으로 하향 조정하며, 노동 시장이 겉보기보다 약하다는 월러의 주장을 뒷받침했습니다.

안개가 걷히나요?

성장률이 1%대로 둔화되면서 베센트를 비롯한 행정부 관계자들은 파월 의장이 0.5%포인트 금리 인하로 고용을 지지했던 지난 9월보다 전반적인 경제 지표가 악화되었다고 강조합니다. 그들은 이렇게 묻습니다. 경제가 약화되었다면 왜 지금 금리를 인하하지 않느냐는 것입니다.

그들은 또한 "데이터 의존적"이라는 슬로건과 연준이 올해 초 미래 관세 우려로 금리 인하를 중단하기로 한 결정 사이의 모순을 지적합니다. 트럼프 대통령의 관세는 예상보다 훨씬 높았고, 그 여파가 일부 경제학자들의 경고만큼 심각하지는 않았지만, 연준은 최근에 와서야 전망에 대한 자신감을 더 표명했습니다.

리치먼드 연방준비은행 총재 토마스 바킨은 "안개가 걷히고 있다"며 경제 전망에 대한 명확성이 높아졌다고 말했습니다.

파월은 이제 안개가 얼마나 걷혔는지 정의해야 합니다. 즉, 지속적인 깎기 주기를 정당화할 만한 상황인지, 한 번 신중하게 움직이는 것이 필요한지, 아니면 계속 인내심을 가져야 할지 말입니다.

작년과 이번 상황을 구분하는 요소는 금리가 이미 낮고 규제가 덜하며, 주식 시장이 활발하고, 실업률이 안정적으로 유지되고 있는 반면, 매달 하락세를 보이던 인플레이션은 최근 거의 개선되지 않고 오히려 다시 상승할 조짐을 보이고 있다는 점입니다.

급속한 완화를 주장하는 월러조차도 "인플레이션이나 노동시장 약세에 대한 내 의견이 틀렸다면, 우리는 한두 차례 회의 동안 정책을 유지할 수 있을 것"이라고 인정했습니다.

화요일에 대부분의 미국 주가 지수가 하락했고, 다우존스 산업평균지수만이 유일하게 크게 상승했습니다. 투자자들이 대형 소매업체들의 수익이 소비 지출에 대한 단서를 제공한다고 평가했기 때문입니다.

2분기 실적이 애널리스트 예상치를 밑돌았음에도 불구하고, 주택 개량 전문 기업 홈디포가 연간 실적 전망을 재확인하면서 주가가 2% 상승했습니다. 로우즈, 월마트, 타겟 등 다른 주요 소매업체들도 이번 주 후반에 실적을 발표할 예정입니다.

이제 관심은 제롬 파월 연방준비제도(Fed) 의장에게 쏠리고 있습니다. 그는 이번 주 후반에 연설을 할 예정이며, 이는 연준의 올해 남은 기간 정책 기조를 시사할 수 있습니다. 파월 의장은 와이오밍에서 열리는 연준의 연례 잭슨홀 심포지엄에서 세계 중앙은행 총재들과 회동할 예정입니다.

CME FedWatch 도구에 따르면, 시장은 연준이 9월에 회의를 열 때 금리를 25베이시스포인트 인하할 가능성을 83%로 반영하고 있습니다.

16시 39분(GMT) 기준, 다우존스 산업평균지수는 0.2%(70포인트) 상승한 44,980을 기록했습니다. S&P 500 지수는 0.3%(20포인트) 하락한 6,429를 기록했고, 나스닥 종합지수는 1%(222포인트) 하락한 21,407을 기록했습니다.

화요일에 팔라듐 가격은 미국 달러가 대부분의 주요 통화에 비해 약세를 보이고, 시장이 러시아-우크라이나 갈등 해결을 위한 백악관 회의를 주시하면서 하락했습니다.

러시아-우크라이나 전쟁

트럼프 대통령은 우크라이나 대통령 볼로디미르 젤렌스키와 유럽 지도자들과 백악관에서 하루 종일 회담을 갖고 우크라이나를 미래의 러시아 침략으로부터 보호하겠다는 보장을 모색한 뒤, Truth Social을 통해 평화 중재 노력의 다음 단계를 공개했습니다.

트럼프 대통령은 회담이 끝난 후 블라디미르 푸틴 러시아 대통령에게 전화해 협상을 논의했다고 밝혔으며, 유럽 정상들이 참석하지 않은 가운데 오벌 오피스에서 푸틴 대통령과 약 40분간 통화했다고 덧붙였습니다. 그는 "모두가 러시아와 우크라이나 간 평화 가능성에 매우 만족하고 있다"고 덧붙였습니다.

이 발표는 트럼프 대통령이 3년 전 러시아의 소규모 민주주의 이웃 국가에 대한 침략으로 시작된 갈등을 종식시키기 위한 노력을 강화하는 와중에 나왔습니다. 트럼프 대통령은 금요일 알래스카를 방문하여 푸틴 대통령을 직접 만났고, 월요일에는 젤렌스키 대통령과 유럽 지도자들을 백악관으로 초대하여 진전을 더욱 가속화했습니다.

트럼프가 주최한 정상회담은 서방의 지도자들이 한 지붕 아래 모여, 연약한 유럽 민주주의 국가와 더 많은 영토를 차지하려는 주요 독재 국가 간의 갈등을 종식시키고자 하는 희망을 품고, 마치 2차 세계대전의 한 장면을 연상시키는 특별한 분위기를 자아냈습니다.

트럼프 대통령은 양측이 모두 수용할 수 있는 조건으로 전쟁을 종식시키기 위한 신속한 시도의 일환으로 백악관에서 젤렌스키 대통령과 약 한 시간 동안 회동했습니다. 이후 두 사람은 유럽 지도자들과 합류하여 분쟁의 돌파구를 모색했습니다. 트럼프 대통령은 이 분쟁이 계속될 경우 제3차 세계 대전으로 확대될 수 있다고 경고했습니다.

트럼프 대통령은 젤렌스키를 미소와 따뜻한 악수로 맞이하며 긴장감 넘치는 2월 회담과는 대조적인 모습을 보였다. 젤렌스키는 평소 군복을 벗고 어두운 정장 재킷을 입고 있었다. 트럼프 대통령이 "마음에 들어요!"라고 말하자 젤렌스키는 "제대로 된 거예요."라고 답했다.

푸틴 대통령과의 최근 정상회담 이후, 트럼프 대통령은 젤렌스키 대통령과 만나 우크라이나의 미래 안보와 우크라이나 동부 및 남부에서 러시아군이 점유하고 있는 영토의 지위에 대한 분쟁을 해결하기 위해 협상을 진행했습니다. 젤렌스키 대통령은 이후 비공개 회동이 매우 훌륭했다고 말하며, "아마도 우리의 최고의 회동이었을 것"이라고 덧붙였습니다.

미군이 평화 협정 체결에 도움을 줄 것인지에 대한 질문에 트럼프 대통령은 가능성을 배제하지 않았습니다. 푸틴 대통령은 전쟁 종식을 조건으로 현재 러시아가 점유하고 있는 우크라이나 영토의 약 20%를 유지하겠다고 주장하는 반면, 젤렌스키 대통령은 우크라이나 헌법상 어떤 영토도 양도할 수 없다고 주장했습니다.

트럼프 대통령은 비공개 회의 전 대통령 집무실에서 기자들에게 "이제 끝이 아닙니다. 사람들이 죽어가고 있으며, 우리는 이를 막고 싶습니다. 우리는 이를 이룰 좋은 기회가 있다고 생각합니다."라고 말했습니다. 젤렌스키 대통령은 "우리는 이 전쟁을 막아야 합니다. 러시아를 막으려면 미국과 유럽의 지원이 필요합니다."라고 강조했습니다.

트럼프 대통령과 젤렌스키 대통령은 양자 회담 후 에마뉘엘 마크롱 프랑스 대통령, 키어 스타머 영국 총리, 프리드리히 메르츠 독일 총리, 조르지아 멜로니 이탈리아 총리, 마르크 뤼터 NATO 사무총장, 우르줄라 폰 데어 라이엔 유럽연합(EU) 집행위원장 등 유럽 정상들과의 회담에 즉시 착수했습니다. 트럼프 대통령은 회담 전 "오늘 우리는 안보를 포함한 거의 모든 문제에 대한 해결책을 찾을 것으로 생각한다"고 말했습니다.

백악관 관계자에 따르면, 논의 후 트럼프 대통령과 유럽 정상들은 백악관 집무실로 이동해 회담을 이어갔다. 그는 유럽 국가들이 향후 러시아의 공격을 막고 싶어 하는 만큼, 유럽이 어떤 협상에서든 중요한 역할을 할 것이라고 언급했으며, 미국 역시 안보 보장에 기여할 가능성이 있다고 밝혔다. 이는 "미국 우선주의"를 주창해 온 대통령으로서는 의외의 발언이다.

그럼에도 불구하고 트럼프 대통령은 협상을 성사시키기 위해 우크라이나에 미군을 배치할 준비가 되어 있느냐는 질문에는 그 생각을 일축하지 않고 "우리는 우크라이나와 모든 나라와 협력할 것이며, 평화가 이루어진다면 그 평화가 지속될 수 있도록 할 것"이라고 말했다.

이번 분위기는 젤렌스키 대통령의 2월 방문 당시 J.D. 밴스 부통령이 트럼프 대통령에게 충분한 감사를 표하지 않았다고 비난했던 것보다 더 우호적이었습니다. 이번에는 밴스 부통령이 침묵을 지켰습니다.

산업용 금속

러시아는 팔라듐과 백금 같은 산업용 금속의 최대 생산국이자 수출국 중 하나입니다. 서방의 모스크바 제재 완화 가능성은 이러한 금속의 세계 공급을 증가시킬 수 있습니다.

보도에 따르면 도널드 트럼프 미국 대통령이 우크라이나 전쟁을 종식시키기 위한 노력의 일환으로 블라디미르 푸틴 러시아 대통령에게 희토류 광물에 대한 접근을 제안할 가능성이 있다고 합니다.

거래 측면에서, 9월 인도 팔라듐 선물은 16시 20분 GMT 기준 온스당 1,122달러로 0.9% 하락했습니다.

암호화폐 시장은 주초에 급격한 하락세를 보였습니다. 거시경제적 우려가 커지면서 롱 포지션이 5억 달러 이상 강제 청산되었기 때문입니다.

비트코인은 지난주 사상 최고가인 124,496달러를 기록한 후 1.1% 하락한 116,394.87달러를 기록했습니다. 이는 올해 네 번째 사상 최고치입니다. 거래 중 비트코인은 한때 114,706달러까지 하락했습니다. 이더리움 또한 지난주 최고가인 4,800달러에 근접한 후 2.5% 하락한 4,354달러를 기록했습니다. 이러한 하락세는 7월 생산자 물가 상승률이 예상보다 높게 발표되면서 9월 연방준비제도(Fed) 금리 인하에 대한 의구심이 제기된 데 따른 것입니다.

차익 실현으로 인해 광범위한 시장 청산이 발생했습니다. 코인글래스(CoinGlass) 데이터에 따르면 지난 24시간 동안 123,836명의 트레이더가 청산되어 총 5억 3,079만 달러의 자산이 청산되었는데, 여기에는 비트코인 롱 포지션 약 1억 2,400만 달러와 이더리움 롱 포지션 약 1억 8,400만 달러가 포함됩니다. 이러한 청산은 트레이더들이 부채 상환을 위해 자산을 시장가에 매도해야 할 때 발생하며, 이는 추가적인 하락 압력을 가합니다.

재무부 장관 스콧 베센트는 목요일에 도널드 트럼프 대통령이 3월에 발표한 비트코인 전략적 준비금은 정부가 압수한 코인으로 제한될 것이라고 명확히 밝혔는데, 이는 보유량 확대에 대한 "재정적으로 중립적" 접근 방식의 일환입니다.

주요 암호화폐는 우량 토큰과 함께 하락했으며, 시장 전체를 추종하는 코인데스크 20 지수는 1.2% 하락했습니다. 암호화폐 관련 주식도 하락했는데, 비트마인 이머전은 5.4%, 지난주 상장한 불리시(Bullish)는 8.9% 하락했습니다. 코인베이스는 1.0% 상승했고, 갤럭시 디지털은 2.2% 상승했습니다.

잭슨 홀에 집중하다

투자자들은 이번 주 와이오밍주 잭슨홀에서 열리는 연방준비제도(Fed)의 연례 경제 심포지엄을 통해 향후 통화정책 결정에 대한 단서를 기대하고 있습니다. 암호화폐 투자자들은 목요일 발표될 실업수당 청구 건수 데이터에도 주목하고 있습니다.

지난주 비트코인과 이더리움의 기록적인 하락세는 8월의 계절적 약세를 예상했던 투자자들을 놀라게 했습니다. 거시경제적 우려가 9월 연준 회의 전까지 기관 투자자들의 매수 모멘텀을 압도했기 때문입니다. 그럼에도 불구하고 많은 투자자들은 ETF의 지속적인 수요와 비트코인과 이더리움을 꾸준히 매수하는 기업들의 움직임에 힘입어 이번 하락세를 우려보다는 전략적으로 해석하고 있습니다.

금요일 비트코인과 이더리움 ETF에서 순유출이 있었음에도 불구하고, 이번 주 비트코인 순유입은 5억 4,700만 달러, 이더리움 순유입은 29억 달러로 마감하며 이더리움은 14주 연속 순유입을 기록했습니다. 비트코인은 이번 달 들어 거의 변동이 없는 반면, 이더리움은 15% 상승했습니다.

지정학과 연준 정책이 압박 가중

정치적 불확실성도 감정에 영향을 미쳤는데, 시장은 트럼프 대통령이 우크라이나의 볼로디미르 젤렌스키 대통령과 유럽 지도자들을 만나 평화 노력을 논의한 월요일 백악관 정상회담에 반응했습니다.

트럼프 대통령은 모스크바와 키이우와의 직접 회담 가능성, 심지어 3자 정상회담 가능성까지 시사한 반면, 젤렌스키 대통령은 구체적인 성과는 없지만 신중한 낙관론을 피력했습니다. 지속적인 지정학적 위험은 암호화폐와 같은 고위험 자산에 대한 압박을 가중시켰습니다.

금요일 잭슨홀에서 제롬 파월 연준 의장의 연설에도 관심이 쏠리고 있습니다. 9월 추가 금리 인하 기대감이 약화되면서, 시장은 25bp 인하 가능성을 83%로 예상하고 있습니다. 이는 기존보다 더 공격적인 금리 인하에 대한 기대치가 낮아진 것입니다.

기업들은 딥(Dip)을 매수한다

화요일에 가격이 115,000달러 이하로 떨어졌음에도 불구하고(최근 기록보다 약 6% 낮음) Metaplanet과 Strategy 등 재무부 회사는 월요일에 총 1,185개의 비트코인을 추가 매수하여 가격 하락의 이점을 활용했습니다.

QCP 캐피털에 따르면, 내재 변동성은 비교적 낮은 수준을 유지하고 있어 시장이 큰 가격 변동을 예상하지 않음을 시사합니다. 애널리스트들은 "11만 2천 달러 부근에서 하락하면 매수세가 유입되고, 12만 달러 부근에서 반등하면 매도 압력이 완화되는 등 박스권 거래가 지속될 가능성이 높습니다. 적어도 금요일 파월 의장의 연설 전까지는 그렇습니다."라고 말했습니다.

CryptoQuant의 장기 보유자(LTH) 수익성 데이터에 따르면 현재 수준은 긍정적이지만 적정 수준이며, 2017년, 2018-2019년, 그리고 2022-2023년 주기의 최고치보다 낮은 수익을 기록하고 있습니다. 이는 비트코인이 역사적 최고치에 근접한 가격에 거래되고 있지만, 관리 가능한 매도 압력이 존재하여 추가 상승 여력이 있음을 시사합니다.

전망: 모멘텀 지표가 약세를 보이고 있다

비트코인은 지난 목요일 124,474달러로 정점을 찍었지만, 빠르게 상승세를 잃고 같은 날 4% 하락하며 주말 동안 117,300달러 선에 머물렀습니다. 월요일에는 하락폭을 확대하여 116,300달러 아래로 마감했습니다. 화요일 현재, 하락세가 지속되며 4월 초 이후 형성된 상승 추세선을 돌파했습니다.

비트코인이 115,046달러에 위치한 50일 지수 이동 평균(EMA)과 일간 상승 추세선 아래에서 마감할 경우, 손실은 다음 지지선인 111,980달러까지 확대될 수 있습니다.

일간 차트에서 상대강도지수(RSI)는 중립선인 50선 아래에 있는 44에 위치하며 약세 모멘텀을 시사합니다. MACD 또한 일요일에 하락 크로스오버를 보이며 추가 하락을 시사하는 매도 신호를 보냈습니다.

하지만 비트코인이 EMA인 115,046달러 근처에서 지지를 받고 116,000달러 위에서 마감하면 핵심 수준인 120,000달러를 향해 회복될 가능성이 높아질 수 있습니다.