위험에서 기회로: 시장은 새로운 긴장 상황에 어떻게 반응할 것인가?

인공지능 거품부터 정부 지출 급증, 부동산 시장 침체, 유가 급등에 이르기까지 이러한 요인들은 2026년 세계 시장을 긍정적이든 부정적이든 좌우하는 가장 영향력 있는 요소가 될 가능성이 높습니다.

1. 인공지능 거품 붕괴

미국 기술 기업들이 인공지능 분야에서 실질적인 상업적 수익을 창출하지 못하면서 하드웨어, 소프트웨어 및 관련 분야에 대한 막대한 투자 논리에 대한 의문이 제기되고 있습니다. 기술주가 급락하면서 미국 내 소득 상위 20% 계층, 즉 미국 주식 시장에서 가장 큰 비중을 차지하는 투자자들에게 타격을 입혔습니다.

지난 2년간 소득 하위 60% 계층이 어려움을 겪는 동안 가계 자산 증가가 소비자 지출 증가를 뒷받침했지만, 가계 자산 감소로 인해 2026년에는 소비가 위축될 것으로 예상됩니다.

인공지능 투자 또한 급격히 감소하면서 건설 및 자본 투자 부문에 압박을 가하고 있습니다. 이 부문들은 2025년 미국 경제 성장률에 약 1%포인트 정도 기여한 것으로 추산되며, 수입 장비를 제외하면 그 기여도는 더욱 낮아질 것으로 예상됩니다. 이러한 투자 감소만으로도 미국 노동 시장은 본격적인 경기 침체에 빠질 수 있습니다.

영향: 미국은 경기 침체에 빠지고, 유럽은 상대적으로 덜 영향을 받습니다. 연방준비제도는 훨씬 빠른 속도로 금리를 인하할 수밖에 없습니다.

2. 의회, 중간선거 앞두고 "관세 환급" 승인

재정 정책은 2026년 성장과 인플레이션에 대한 주요 상승 위험 요인 중 하나입니다. 도널드 트럼프 대통령은 의회에 "관세 환급"이라는 명목으로 1억 5천만 명의 미국인에게 2,000달러 수표를 발행하도록 압력을 가하고 있으며, 이는 팬데믹 시대에 인플레이션을 부추겼던 경기 부양책을 떠올리게 합니다.

계산이 완전히 맞아떨어지지는 않고, 관세가 이미 이른바 "크고 아름다운 법안"을 정당화하는 데 이용되었지만, 11월 중간선거가 다가옴에 따라 정치적 압력이 더욱 거세질 수 있다.

이러한 조치는 높은 생활비로 어려움을 겪는 미국 하위 60% 소비자에게 도움이 될 수 있지만, 자금의 상당 부분이 부채 상환에 사용될 가능성이 있어 2020~2021년 대비 전반적인 성장 효과는 제한적일 수 있습니다.

영향: 미국 경제 성장률 상승 및 인플레이션 심화. 연준은 통화 정책 결정에 대한 정치적 영향력 정도에 따라 더욱 매파적인 입장을 취할 수 있다.

3. AI 관련 공급 병목 현상으로 인한 인플레이션 재발

많은 경제학자들, 특히 연준 내의 비둘기파들은 인공지능이 생산성을 크게 향상시켜 인플레이션을 낮추는 데 도움이 될 것이라고 예상합니다. 하지만 이러한 가정이 틀린 것으로 판명된다면 어떻게 될까요?

단기적으로는 인공지능 인프라에 대한 대규모 투자가 다른 경제 활동을 위축시킬 수 있습니다. 데이터 센터는 2030년까지 미국 전력 수요의 약 10%를 차지할 것으로 예상되며, 이는 전 세계 전력망에 부담을 가중시키고 정전 및 가격 상승 위험을 증가시킬 것입니다.

동시에 투자 수요 증가로 인해 새로운 공급 부족 현상이 발생할 수 있으며, 특히 미국과 유럽에서 이민 규제가 강화됨에 따라 임금 상승률이 다시 높아질 가능성이 있다.

영향: 세계적인 인플레이션 상승과 중앙은행들의 금리 인상 움직임.

4. 트럼프 대통령은 관세의 부정적 영향이 심화됨에 따라 관세를 인하했습니다.

현재 미국의 평균 관세율인 약 16%가 하락할 수 있는 경로는 두 가지가 있습니다. 첫 번째는 최근 일부 식품에 대해 관세를 인하한 것처럼, 선거 전에 행정부가 관세 인하를 결정하는 것입니다.

관세 수입 감소는 "관세 환급" 계획에 대한 의회 승인을 얻는 데 어려움을 초래할 수 있지만, 대통령은 궁극적으로 무역 장벽을 철폐하여 소비자 물가에 대한 압력을 완화할 수 있습니다.

두 번째 시나리오는 대법원이 비상 권한에 따라 부과된 관세가 불법이라고 판결하는 경우인데, 이 경우 대부분의 국가별 관세가 무효화될 것입니다. 대통령은 150일 동안 최대 15%의 임시 관세를 부과할 수 있는 122조와 같은 다른 수단을 사용할 수 있지만, 그 결과는 훨씬 더 혼란스러울 것입니다.

영향: 연준이 성장 동력을 주요 요인으로 보고 금리 인하 속도를 늦추면서 성장 속도가 빨라지고 인플레이션이 낮아질 것입니다.

5. 유럽 소비자들이 더욱 자유롭게 소비하기 시작한다

유로존 저축률은 약 15%로, 코로나19 이전 평균보다 약 3%포인트 높으며, 저축 의향 또한 여전히 높은 수준입니다.

하지만 2022년 에너지 위기 이후 저축을 회복하고 인플레이션이 2% 수준에서 안정됨에 따라, 특히 정부가 연금 정책 관련 불확실성을 줄이는 데 성공한다면 소비자들은 2026년에 더욱 적극적으로 소비를 늘릴 수 있을 것이다.

영향: 유로존 성장률이 추세를 상회하여 연간 1.5%를 넘어서면서 유럽중앙은행이 2026년 말에 금리를 인상할 것으로 예상됩니다.

6. 미·중 관계 악화로 희토류 공급 차질 발생

트럼프 대통령과 시진핑 주석의 직접 회담 이후 12개월간의 휴전이 체결되면서 워싱턴과 베이징 간의 긴장이 완화되었으며, 이는 2026년 대부분 기간 동안 관세 및 수출 제한 조치가 안정적으로 유지될 것임을 의미합니다.

하지만 휴전은 여전히 취약하며, 사소한 오판이라도 휴전을 무산시킬 수 있습니다. 자제력이 부족할 경우 희토류 수출 제한과 같은 비관세 조치가 부과될 수 있습니다.

영향: 반도체, 자동차 및 방위 산업 분야에 직접적인 파급 효과가 발생하여 잠재적인 공급 부족과 가격 상승으로 이어져 인플레이션을 유발할 수 있습니다.

7. 지정학적 긴장 고조로 인한 유가 급등

미국 제재와 우크라이나의 에너지 기반 시설 공격이 지속되는 가운데, 유가 상승의 가장 큰 위험 요인은 여전히 러시아의 공급량과 관련되어 있습니다.

러시아산 석유가 제재를 우회하는 방법을 계속 찾아낼 것이라는 예상이 널리 퍼져 있지만, 예상보다 효과적인 우회 전략은 2026년 예상되는 공급 흑자를 감소시켜 현재 브렌트유 가격 전망치인 배럴당 57달러에 상승 압력을 가할 수 있습니다.

미국과 베네수엘라를 둘러싼 상황 전개는 불확실성을 더욱 가중시키고 있으며, 가자지구 휴전의 취약성은 중동발 보급 차질 위험을 다시 불러일으킬 수 있다.

영향: 세계 경제 성장 둔화 및 인플레이션 상승, 중앙은행의 금리 인상 또는 완화 속도 둔화 가능성 증가.

8. 채권 투자자들의 신뢰 상실로 인한 재정적 압박

지금까지 투자자들은 경제 불확실성과 낮은 금리에 힘입어 미국의 재정 적자 추세에 대해 놀라울 정도로 관대한 태도를 보여왔습니다. 그러나 미국의 공공 재정은 여전히 취약하며, 재정 적자는 6~7% 수준을 유지할 것으로 예상됩니다.

투자자들은 특히 재정 확대가 완화적인 통화 정책 및 새로운 인플레이션 우려와 맞물릴 경우, 부채 발행 규모에 대한 우려가 심화될 수 있다.

프랑스에서 국방비 지출 증가에 대한 압력이 확산되면서 유럽도 예외는 아닙니다. 채권 수익률이 급격히 상승할 수 있으며, 경제적 여파는 중앙은행의 대응, 즉 양적 완화 재개 또는 강제적인 재정 긴축에 달려 있습니다.

영향: 특히 유럽에서 정부 지출의 고통스러운 삭감과 경제 성장률 둔화.

9. 부동산 가격 조정 심화로 중국 경제는 더욱 심각한 경기 둔화에 빠지고 있다.

2025년 초 안정세를 보였던 부동산 가격은 중반부터 다시 하락세를 가속화했습니다. 재고량이 여전히 높은 상태이며, 부동산 투자가 성장에 큰 부담으로 작용하고 있습니다.

반케 총재가 채권 상환 기한 연장을 요청하면서 채무 불이행 우려가 다시 불거졌다. 2024년에는 지원 정책이 시행되었음에도 불구하고, 2025년에는 지원 동력이 약화되었고, 경기 순환 주기를 그대로 두자는 목소리가 커지고 있는데, 이는 심각한 위험을 수반할 수 있다.

영향: 가계 자산 감소, 은행 자산 건전성 악화, 소비 주도 성장으로의 전환을 저해하는 뿌리 깊은 비관주의.

10. 우크라이나 전쟁은 포괄적이고 지속적인 평화 협정으로 종결된다.

평화 협상이 성공한다면 경제적 영향은 영토 인정과 같은 미해결 문제가 어떻게 처리되는지, 그리고 휴전이 얼마나 지속될지에 달려 있을 것이다.

낙관적인 시나리오에서는 재건 노력이 동유럽의 경제 활동과 심리를 개선할 수 있습니다. 제재 완화에 따른 에너지 가격 하락 또한 세계 소비를 뒷받침할 수 있습니다.

하지만 에너지 분석가들은 최근 몇 년간 러시아산 석유 공급량이 크게 감소하지 않아 세계 공급 균형에 미치는 영향은 제한적일 것이라고 지적하며, 공급 위험은 줄어들 것이라고 덧붙였습니다. 유럽이 러시아산 가스 구매를 재개할 경우 가스 시장에는 더 큰 영향이 미칠 것입니다.

영향: 에너지 가격 하락은 세계 경제 성장을 촉진하여 영란은행을 포함한 일부 중앙은행들이 예상보다 더 완화적인 통화정책 기조를 채택하도록 유도할 수 있다.