모두가 금리 인하를 기다리고 있습니다. 하지만 연준은 이미 가장 큰 정책 조치를 취했습니다. 2019년과 유사한 유동성 위기가 다시 발생한다면, 여러분의 머니마켓펀드(MMF)가 첫 번째 도미노가 될 것입니다.

연준은 12월 1일에 양적 긴축을 종료했습니다. 이제 여러분의 현금이 어디에 있는지 자세히 살펴볼 때입니다. 상황이 건강해서가 아니라, 유동성 "파이프"가 막혔고, 누군가가 마침내 가스 누출을 감지했기 때문입니다.

양적 긴축은 연준이 채권 만기를 연장하지 않고 채권을 만기까지 방치함으로써 대차대조표를 축소하고 있음을 의미했습니다. 금융 시스템의 "과도한" 팬데믹 유동성을 고갈시키기 위해 2022년에 시작된 이 정책은 고귀한 목표였습니다. 하지만 현재 보유액은 이러한 "규율"이 한 달 더 지속될 경우 자금 시장에 큰 타격을 줄 수 있는 수준으로 떨어졌습니다.

연준의 당일 역레포(역환매조건부채권) 제도는 약 2조 5천억 달러의 초과 유동성을 보유하고 있었습니다. 사실상 아무도 필요로 하지 않는 현금으로 가득 찬 거대한 매트리스와 같았습니다. 그 매트리스는 이제 텅 비어 있습니다. 그 돈은 당신의 머니마켓펀드(MMF)로 흘러들어갔습니다. 이제 당신이 매트리스입니다.

왜 멈추는 거지? 제롬 파월은 "충분한 준비금"에 대해 중얼거리며, 2019년 레포 시장이 하룻밤 사이에 얼어붙어 연준이 긴급 자금을 투입해야 했던 상황을 언급했다. 연준의 말을 쉬운 영어로 옮기자면, 엔진에서 비싼 수리비처럼 들리는 소음이 난다.

미드나잇 호텔… 연준의 충격 흡수 장치가 사라졌다 - 쿠션은 없고 마찰만 있을 뿐

당일 역레포 시설은 간단한 것을 지칭하는 길고 관료적인 이름입니다. 즉, 월가의 추가 유동성을 위한 오버플로 탱크입니다.

수십억 달러의 여유 자금을 보유한 머니마켓 펀드는 연준에 예치해 놓고 국채와 적당한 수익률, 즉 깔끔하고 안전한 자산을 얻을 수 있었습니다. 연준은 유동성을 관리했고, 월가는 잠자는 동안에도 몇 베이시스포인트를 벌었습니다.

2022년 정점에 이 탱크는 약 2조 5천억 달러를 보유하고 있었습니다. 갈 곳이 없는 돈으로 고급 호텔을 운영하는 셈이죠.

올 가을에는 객실 점유율이 거의 0에 가까웠습니다. 좋은 날에는 약 200억~300억 달러에 달했습니다. 뉴욕 연방준비은행은 사실상 호텔 폐쇄를 선언했습니다.

관리들은 이를 "정상화"라고 홍보했습니다. 관료들이 더 나은 설명이 없을 때 하는 말입니다. 연준의 충격 흡수 장치가 사라졌다는 겁니다.

호텔이 없어지자 유동성이 모일 곳이 없어졌습니다. 국고채 경매, 법인세 납부, 분기말 대차대조표 작성 등 모든 비용이 이제 은행 지급준비금에서 바로 빠져나갑니다. 여유 자금은 없고, 마찰만 있을 뿐입니다.

2019년 9월을 기억하시나요? 금융계에 종사하거나 불안감을 느끼는 사람이 아니라면 대부분 기억하지 못할 겁니다. 법인세 납부와 대규모 재무부 채권 경매가 동시에 진행되면서 자금이 고갈되었고, 당일 환매조건부채권(REPO) 금리는 며칠 만에 2%에서 10%로 급등했습니다. 연준은 긴급 유동성 공급에 나서야 했습니다. 모두가 이를 "기술적"이라고 표현했지만, 사실은 그렇지 않았습니다.

2019년 스타일의 새로운 압박은 당일 자금 조달 비용을 급격히 높여 수익률을 높이고 시장 전반의 변동성을 증가시킬 가능성이 있습니다. 이는 전문가뿐만 아니라 채권이나 금융 시장 펀드를 보유하거나 신용에 의존하는 모든 사람에게 해당됩니다.

연준이 다시 개입해야 한다면 유동성 공급의 수문을 급격하게 열어 저축자, 차입자, 그리고 투자자들에게 금리와 자산 가격을 충격적으로 만들어야 할 수도 있습니다. 시장의 초기 반응은 아마도 "금리가 더 오랫동안 높게 유지될 것"일 것입니다. 이는 주택담보대출 가격 상승, 주식 시장의 위험 회피 심리, 그리고 "내 머니마켓 펀드(MMF)가 정말 안전한가?"와 같은 새로운 의문을 불러일으킬 것입니다.

우리는 지난 6년 동안 그 어느 때보다 그 지점에 더 가까이 다가갔습니다. 안전 밸브는 비어 있고, 준비금은 줄었습니다. 그리고 여러분의 머니마켓 펀드가 첫 번째 도미노가 될 것입니다.

그들이 절대 필요 없을 거라고 말했던 비상용 프레임

연준의 영구 레포 제도는 이상한 상황에 대비한 신용카드와 같습니다. 그런데 상황이 이상해졌습니다.

영구 레포 제도는 1차 딜러들이 정해진 금리로 당일 현금으로 미국 국채를 발행할 수 있도록 허용합니다. 연준은 이 제도를 "아껴서" 사용할 것이라고 밝혔습니다. 하지만 딜러들은 특정 요일에 최대 100억 달러를 차입하기도 했습니다. 이전에는 분기별로 이루어졌지만, 이제는 화요일에 이루어집니다.

중요한 신호는 다음과 같습니다. 민간 시장 레포 금리가 연준의 공식 상한선을 상회하고 있습니다. 이는 시스템이 너무 타이트해서 대출 기관들이 연준이 비상 상황에서 부과하는 수수료보다 민간 시장에서 더 높은 수수료를 부과하고 있다는 것을 의미합니다.

이것은 "기술적 조정"이 아닙니다.

이는 통화 통제의 실패입니다. 연준이 더 이상 화폐 가격을 결정하지 않는다는 것을 인정하는 것입니다. 시장이 결정하기 때문입니다.

비상용 신용카드가 일상적으로 사용하는 카드가 되면 더 이상 비상 대비책이 없습니다. 문제가 발생하게 됩니다.

귀하의 머니마켓 펀드가 인질인 이유

정부가 자국 국채를 매입하는 것은 국가의 강인함을 보여주는 것이 아니라, 다른 매입자가 부족하다는 신호일 뿐입니다.

연준은 예정보다 무려 1년 일찍 양적긴축(QT)을 종료했습니다. 관계자들은 10월 말 처음으로 이를 암시했고, 11월 19일 회의록에서 이를 확인했습니다. 그들은 이를 성과로 발표하지 않았습니다. 마치 연료가 떨어진 사람이 긴급출동 서비스에 전화하는 것처럼 발표하는 것이었습니다.

이유는 무엇일까요? 준비금이 위험 수준으로 떨어지고 있고, 자금 조달 시장이 취약하며, 자금 공급망이 막혔고, 연준은 무언가 잘못되고 있는 상황에서 유동성을 더 많이 빼내는 것은 현명하지 않다고 판단했기 때문입니다.

이건 정책이 아니라 피해 복구를 위한 조치입니다.

어떻게 해야 할까요? 간단히 말해서, 파이프가 터졌을 때 "안전한" 현금이 가장 먼저 피해를 보지 않도록 주의하세요.

머니마켓 펀드의 경우:

• 프라임 펀드는 상업 수표와 기업 부채를 보유하고 있는데, 이는 유동성이 부족할 때 어려움을 겪는 유형입니다.

• 정부의 자금시장 펀드는 국채와 연방준비제도가 지원하는 레포를 보유하고 있으며, 시스템이 활성화되면 더 안전합니다.

그곳으로 이동하여 그곳에 머물러라.

12월 31일과 3월 31일(분기말)에 만기가 도래하는 국고채는 피하세요. 이때 레포 스트레스가 최고조에 달하고, 파이프가 덜컹거리기 시작하면 아무도 국고채를 보유하고 싶어 하지 않기 때문에 국고채는 할인된 가격에 거래되는 경우가 많습니다.

채권의 경우:

연준은 현재 매달 400억~500억 달러 규모의 국채를 매입하고 있습니다. 가격에 민감하지 않은 매수자가 다시 등장했습니다. 이는 현재로서는 물가를 지탱하고 있지만, 현혹되지 마십시오. 앞서 말했듯이 장기 채권은 피해야 합니다. 정부가 자사 채권을 매입하는 것은 자연 매수자가 부족하다는 신호일 뿐, 강력한 매수자가 없다는 신호는 아닙니다.

주식의 경우:

유동성이 줄어들면 투자자들은 안정적인 현금 흐름, 낮은 레버리지, 그리고 필수 상품을 갖춘 기업들을 중심으로 방어적인 섹터로 눈을 돌립니다. 은행들이 원활한 레포 시장에 의존하는 일상 운영을 위해 금융업종이 가장 먼저 타격을 입습니다.

금과 암호화폐의 경우:

금은 "나는 시스템을 믿지 않는다"는 거래입니다.

비트코인은 "나는 정말로, 정말로 시스템을 믿지 않는다"는 거래입니다.

담보 하룻밤 자금조달 금리(SOFR)가 급등하고 증거금 요구가 발생하면 금융 시스템이 동결되면서 두 가지 모두에 대한 수요가 증가합니다. SOFR은 파이프가 터졌다는 것을 알려주는 숫자이기 때문입니다.

아무도 듣고 싶어하지 않는 경고

중앙은행이 유동성을 시스템 용량의 한계까지 끌어올리는 동안 돈이 어디에 있는지 확인하세요.

연준은 2022년에 팬데믹으로 인한 유동성을 고갈시키고 인플레이션에 강경한 입장을 취하기 위해 시작한 양적긴축(QT)을 종료했습니다. 양적긴축은 채권을 자유롭게 유통시키는 과정입니다.

월말 정기 자금 유입이 이례적인 스트레스를 유발할 정도로 준비금이 감소하고 있기 때문에 양적긴축이 종료되었습니다. 한때 2조 5천억 달러를 보유했던 역레포(역환매조건부채권)는 거의 고갈되었습니다. 그 여유 자금은 연준의 대차대조표에서 빠져나와 여러분의 머니마켓펀드(MMF)로 유입되었습니다.

다음 단계는 보유고를 관리하고 추가 하락을 막기 위해 단기 국채를 조용히 매입하는 것입니다. 대차대조표 분석가들이 집요하게 주시하는 이 배관 조작 수법입니다. 시장은 이를 "지지"로 받아들일 것입니다.

연준의 파이프를 고칠 수는 없습니다. 은행들이 비축하고 싶어 하는 준비금을 대출하도록 강요할 수도 없고, 딜러들이 시민의 의무를 다해 대차대조표 위험을 감수하도록 설득할 수도 없습니다. 여러분이 *할 수 있는* 일은 중앙은행이 유동성을 시스템 허용 한계까지 끌어올리는 동안 여러분의 돈이 어디에 있는지 확인하는 것입니다.

경고등이 켜졌습니다. 파월은 시속 70마일(약 112km)에서 55마일(약 80km)로 속도를 줄이고 당신의 무릎을 두드렸습니다. 당신은 안전벨트도 매지 않은 채 앞좌석에 앉아 있고, 대시보드 표시등은 마치 모스 부호로 메시지를 전송하려는 듯 깜빡입니다. 당신이 배우지도 못한 신호입니다.

화요일에 미국 주식은 상승세를 보였습니다. 디지털 자산의 상승에 따라 기술 주식과 암호화폐 관련 주식에 대한 수요가 늘어나 전반적인 시장 심리가 뒷받침되었기 때문입니다.

투자자들은 이번 주에 두 가지 중요한 발표를 기다리고 있습니다. 지난달 미국 고용 보고서와 연방준비제도가 선호하는 인플레이션 지표인 9월 핵심 개인소비지출 지수입니다.

시장 가격에 따르면 연준이 12월 9~10일 회의에서 기준 금리를 0.25%p 인하할 확률은 85%로 집계됐는데, 이는 한 달 전보다 63% 증가한 수치다.

최근 인공지능 분야의 가치 평가를 둘러싼 지속적인 불확실성 속에서 기술 주식은 압박을 받고 있습니다.

17시 6분(GMT) 기준, 다우존스 산업평균지수는 0.3%(160포인트) 상승한 47,449를 기록했습니다. S&P 500 지수는 0.1%(9포인트) 상승한 6,822를 기록했고, 나스닥 종합지수는 0.5%(109포인트) 상승한 23,384를 기록했습니다.

구리 가격은 화요일에 달러 강세, 위험 감수성 약화, 이전 거래에서 사상 최고치를 기록한 후 이익 실현으로 인해 하락했습니다.

런던 금속 거래소(LME)의 3개월 기준 구리 가격은 월요일에 사상 최고치인 11,334달러를 기록한 후, GMT 기준 10시 15분 현재 톤당 11,202달러로 0.4% 하락했습니다.

구리 가격은 올해 초부터 LME에서 27% 상승했는데, 이는 주로 잠재적인 공급 부족에 대한 우려에 따른 것입니다.

코펜하겐에 있는 삭소은행의 상품 전략 책임자인 올레 한센은 "달러가 부분적으로 회복되고 전반적인 위험 감수성이 약해지면서 오늘은 잠시 멈춤 현상이 나타나고 있습니다."라고 말했습니다.

주식은 화요일에 소폭 상승세를 기록했지만, 암호화폐와 글로벌 채권 시장의 매도에도 불구하고 투자자들은 여전히 신중한 태도를 유지했습니다.

일본 국채 경매가 호조를 보이면서 달러화는 엔화 대비 강세를 보였습니다. 달러화 강세는 다른 통화를 사용하는 구매자에게 달러화 기준 상품의 가격을 상승시킵니다.

한센은 "구리 가격은 여전히 강세를 유지하고 있지만, 조정이 필요합니다. 가격이 11,000달러 이상을 유지하는 한, 더 높은 가격이 형성될 가능성이 높으며, 내년 전망은 시장이 타이트할 것으로 예상합니다."라고 덧붙였습니다.

투자자들이 미국 COMEX와 LME 간의 가격 차이를 이용해 미국 창고에 금속을 공급함에 따라 더 많은 구리가 미국으로 유입되고 있습니다.

시장에서는 또한 중국 주요 구리 제련업체들이 내년에 생산량을 10% 줄이겠다는 계획이 미치는 영향을 평가하고 있습니다.

중국 진루이선물의 분석가들은 제련소의 생산량 감축 계획으로 인해 정제 구리 공급이 적자로 전환될 것이라는 예상이 강화되었다고 밝혔습니다.

상하이 선물 거래소에서 가장 활발하게 거래된 구리 계약은 톤당 88,920위안(12,574.60달러)으로 낮 거래일을 0.1% 상승 마감했으며, 이전에는 최고치인 89,920위안을 기록했습니다.

LME에서 알루미늄은 다른 금속들 중 톤당 0.1% 상승해 2,896.50달러를 기록했고, 납은 0.1% 상승해 2,003달러를 기록했으며, 아연은 0.4% 하락해 3,085달러를 기록했고, 니켈은 0.2% 하락해 14,900달러를 기록했으며, 주석은 0.4% 하락해 39,000달러를 기록했습니다.

비트코인 가격은 전 거래일의 가파른 매도로 인해 세계 최대 암호화폐가 84,000달러 아래로 떨어진 이후 화요일에 약간 반등했습니다. 이는 12월 초 디지털 자산이 다시 한번 위험 회피 현상에 직면했기 때문입니다.

이번 하락은 비트코인이 지난주 말 8만 달러 근처에서 회복한 지 며칠 만에 발생해 투자자들을 깜짝 놀라게 했습니다.

비트코인은 월요일에 84,000달러 아래로 7% 이상 떨어진 후 뉴욕 시간 기준 01:58(그리니치 표준시 06:58)에 0.6% 상승한 87,087.6달러에 거래되었습니다.

비트코인, 새로운 공황의 물결 속 12월로 하락

월요일의 하락세는 11월에 나타난 하락세를 확대시켰는데, 이는 4년 만에 암호화폐의 최악의 월별 실적이며, 현물 비트코인 ETF에서도 상당한 자금 유출이 발생했습니다.

기관 투자자 수요 약세에 대한 우려가 커지면서 암호화폐 시장은 부정적인 분위기 속에서도 지속적인 압박을 받았습니다. 주요 거래소로의 "고래" 자금 유입 급증과 알고리즘 매도가 맞물려 하락세를 가속화했다는 보도가 나왔습니다.

화요일 비트코인은 소폭 안정세를 보였지만, 전반적인 시장 약세에 대한 우려를 완화하는 데는 별 도움이 되지 않았습니다. 코인데스크 보고서는 비트코인이 하락세가 지속될 경우 6만 달러에서 6만 5천 달러 사이의 가격대를 시험할 수 있다고 지적했습니다.

이번 위험 회피 움직임은 이익 실현, 유동성 부족, 이번 달에 일어날 여러 주요 경제 촉진 요인에 대한 예상이 결합된 결과입니다.

다음 주 회의에서 연방준비제도이사회(Fed)가 금리를 인하할 것이라는 기대감이 거의 90%까지 치솟았고, 이로 인해 통화 완화에 대한 기대감이 커졌지만, 다가올 완화 주기의 시기와 규모를 둘러싼 불확실성으로 인해 암호화폐 시장의 변동성은 계속 커지고 있습니다.

투자자들은 또한 도널드 트럼프 대통령이 연방준비제도이사회 의장 제롬 파월의 후임자를 결정할 것으로 예상되는 워싱턴에서의 상황을 지켜보고 있습니다.

비트코인 하락에 따라 전략이 수익 지침을 낮춰

Strategy Inc(NASDAQ: MSTR)의 주가는 월요일에 급락했습니다. 회사가 연간 수익 전망을 낮춘 후였습니다. 회사는 비트코인 하락세가 심화되고 암호화폐 시장의 변동성이 지속되어 수익 전망이 크게 약해졌다고 경고했습니다.

다른 암호화폐 관련 주식도 월요일에 하락세를 보였습니다. Coinbase(NASDAQ: COIN)는 약 5% 하락했고, Robinhood(NASDAQ: HOOD)는 4% 이상 하락했습니다.

오늘의 암호화폐 가격: 알트코인 가격 하락

대부분의 알트코인은 월요일에 신중한 분위기 속에서 좁은 범위 내에서 거래되었습니다.

두 번째로 큰 암호화폐인 이더리움은 0.3% 하락해 2,814.92달러에 거래됐습니다.

세 번째로 큰 토큰인 XRP는 1.1% 하락해 2.02달러에 거래되었습니다.