투자자들이 러시아와 우크라이나 간 전쟁을 종식시키는 데 초점을 맞춘 미국-유럽 정상회담을 주시하면서 월요일에 유가가 상승했습니다.

시장은 도널드 트럼프 미국 대통령과 볼로디미르 젤렌스키 우크라이나 대통령이 러시아와의 전쟁 중단을 논의하는 회담을 주의 깊게 지켜보고 있습니다.

세계는 또한 트럼프 대통령과 유럽 지도자들이 러시아-우크라이나 갈등을 종식시킬 방안을 논의하기 위해 추가 회담을 갖기를 기대하고 있습니다.

그 사이, 드루즈바 파이프라인을 통해 헝가리와 슬로바키아로 향하던 러시아의 석유 공급은 우크라이나의 공격을 받아 일부 파이프라인이 중단되었습니다.

거래 측면에서, 10월 인도분 브렌트 원유 선물은 1.1% 또는 75센트 상승해 배럴당 66.60달러에 마감했습니다.

9월 인도분 미국 NYMEX 원유선물은 1% 또는 62센트 상승해 배럴당 63.42달러에 마감했습니다.

남미에서 두 번째로 큰 경제 대국인 아르헨티나가 최근 남미에서 세 번째로 큰 석유 생산국으로 부상했습니다. 세계 5대 셰일 매장지 중 하나인 바카 무에르타(Vaca Muerta)층의 비전통적 탄화수소 생산 붐은 석유 및 천연가스 생산량의 상당한 증가를 견인하고 있습니다. 국영 에너지 기업 YPF는 이 셰일 유전 개발을 주도하며 중남미에서 가장 효율적으로 운영되는 국영 에너지 기업 중 하나로 거듭나고 있습니다. 2012년 4월 국유화되었음에도 불구하고, YPF의 탄화수소 생산량은 지속적으로 증가했고 운영 비용은 감소하여 수익과 수익성이 크게 향상되었습니다.

2012년 크리스티나 페르난데스 데 키르히네르 전 대통령이 스페인 에너지 대기업 렙솔로부터 YPF 지분 51%를 강제로 인수한 후, 투자자 신뢰가 심각하게 훼손되면서 회사 주가는 폭락하여 가치의 4분의 3이 손실되었습니다. 당시 아르헨티나의 재정 및 경제 위기가 회사에 큰 부담이 될 수 있다는 우려가 커졌습니다. 놀랍게도 그러한 시나리오는 실현되지 않았습니다. 대신 YPF는 860만 에이커에 달하는 바카 무에르타 유전 개발을 주도했습니다. 1927년에 발견되었지만, 2011년이 되어서야 본격적인 평가가 이루어졌습니다.

개발 지연의 주요 원인 중 하나는 Repsol이 아르헨티나 내 탐사에 대규모 투자를 꺼렸기 때문입니다. 엄격한 규제로 인해 수익성이 크게 저하되었기 때문입니다. 이러한 상황에서 정부는 에너지 부족 문제를 해결하고 막대한 무역 적자를 줄이기 위해 YPF를 국유화하기로 결정했습니다.

부에노스아이레스는 오랫동안 바카 무에르타의 매장량을 침체된 경제를 되살릴 전략적 기회로 여겨 왔습니다. 이 지층은 약 160억 배럴의 셰일 오일과 308조 세제곱피트의 천연가스를 보유하고 있는 것으로 추산되며, 이는 세계 2위의 셰일가스 매장량과 4위의 셰일 오일 매장량을 의미합니다. 또한 남미 최대의 비전통 탄화수소 매장량이기도 합니다.

처음에는 바카 무에르타가 미국의 이글 포드 지층과 비교되었습니다. 하지만 광범위한 개발로 인해 세계 최고의 셰일 가스 매장지들과 견줄 만하다는 것이 입증되었으며, 분석가들은 심지어 하루 약 600만 배럴을 생산하는 미국 최대 규모의 유전인 미국 퍼미안 분지에 비유하기도 했습니다. 업계 전문가들은 바카 무에르타의 높은 저류층 압력과 뛰어난 암반 두께를 강조하는데, 이러한 특징들이 여러 미국 지층보다 바카 무에르타를 더욱 매력적으로 만듭니다.

아르헨티나 경제부에 따르면, 바카 무에르타는 남미 최대 셰일 생산 지역이자 세계 최대 규모의 비전통적 매장량 중 하나입니다. 2025년 상반기에는 하루 평균 449,299배럴의 셰일 오일과 28억 세제곱피트의 셰일 가스를 생산했습니다. 이 생산량만 해도(전통적인 생산량을 제외하면) 여러 남미 국가의 석유 생산량을 능가합니다.

YPF는 민간 기업들이 수용 위험과 경제 변동성에 대해 신중한 입장을 취하던 시기에 바카 무에르타의 최고 자산을 확보함으로써 초기 수혜를 입었습니다. 그 결과, 이 국영 기업은 현재 해당 지역에서 선두적인 석유 및 가스 생산 기업으로 자리매김했습니다.

공식 자료에 따르면 YPF는 2025년 상반기에 셰일 오일 243,183배럴/일과 셰일 가스 695M cubic ft³/일을 생산하여 전년 대비 각각 18%와 7% 증가했습니다. 총 생산량은 원유 343,228배럴/일(셰일 생산량 71%)과 천연가스 904M cubic ft³/일(셰일 생산량 77%)에 달했습니다. 이는 YPF가 아르헨티나 석유 생산량의 46%, 천연가스 생산량의 29%를 차지한다는 것을 의미합니다.

2024년까지 YPF는 11억 배럴의 탄화수소 확인 매장량을 확보했으며, 이 중 셰일 오일이 78%(8억 5,400만 배럴)를 차지했습니다. 매장량은 원유 56%, 천연가스 44%, 천연가스액 6%로 나뉘었으며, 전체 매장량은 5.6년입니다. 바카 무에르타 매장량만 해도 8.3년 동안 지속될 것으로 예상됩니다. 이 회사의 확인 매장량은 지난 5년간 19% 증가했으며, 셰일 오일 매장량은 2020년 이후 거의 두 배로 증가했습니다. YPF는 2025년에 50억 달러를 투자할 계획이며, 이 중 36억 달러는 주로 바카 무에르타에서 탐사 및 생산에 투자할 계획입니다. 이는 2025년부터 시작되는 360억 달러 규모의 5개년 계획의 일부이며, 이 중 약 80%가 탐사 및 생산에 할당됩니다. 이 회사는 또한 셰일층 개발에 집중하기 위해 16개의 기존 석유 채굴권에 대한 지분을 매각할 계획입니다.

바카 무에르타가 기업들에게 매력적인 이유는 배럴당 36달러라는 낮은 손익분기점 가격 때문입니다. 이는 아르헨티나 재래식 유전의 생산 비용(배럴당 55~75달러)보다 훨씬 낮습니다. YPF의 2025년 2분기 총 양수 비용은 배럴당 15.30달러였지만, 바카 무에르타 사업의 총 양수 비용은 4.60달러에 불과했습니다. 회사는 거의 전적으로 셰일 기반 생산으로 전환함에 따라 2027년까지 이 비용이 배럴당 5달러로 떨어질 것으로 예상합니다. CEO 호라시오 마린은 바카 무에르타 사업이 브렌트유 가격 배럴당 40달러에서도 수익성이 있다고 밝혔습니다.

YPF는 2030년까지 석유 환산량(BEL)을 하루 210만 배럴로 예상하며, 여기에는 석유 82만 배럴, 천연가스 110만 배럴, 천연가스액 17만 배럴이 포함됩니다. 석유의 약 48%와 가스의 약 40%가 수출될 것으로 예상됩니다. 또한 YPF는 영업 EBITDA가 2025년 53억 달러에서 2029년 110억 달러로 증가하고, 잉여현금흐름은 31억 달러로 두 배 증가할 것으로 전망합니다.

이러한 성장 덕분에 YPF는 남미에서 가장 유망한 국영 에너지 기업 중 하나로 발돋움하여 바카 무에르타(Vaca Muerta) 호황과 확장된 에너지 인프라의 혜택을 누리고 있습니다. 이는 아르헨티나 경제의 주요 성과이기도 하며, 수출 증대와 수입 감소를 통해 무역 적자 위험을 낮추는 데 기여하고 있습니다. 정부 자료에 따르면 2024년 석유 수출은 55억 달러에 달해 2023년 대비 41% 증가했으며, 전년도 70억 달러 적자에서 190억 달러 흑자로 전환했습니다.

월요일 거래 시작과 함께 대부분 미국 주가 지수는 연방준비제도이사회 의장 제롬 파월의 연설과 일부 기업의 실적 발표에 대한 기대감 속에 안정세를 보였습니다.

파월 의장은 잭슨홀 심포지엄에서 미국 중앙은행의 통화정책을 검토하는 연설을 할 예정이며, 이 심포지엄에는 여러 세계 중앙은행 관계자들이 참석할 예정이다.

투자자들은 또한 이번 주에 월마트와 타겟을 필두로 한 미국의 소매업체들의 실적 결과를 기다리고 있으며, 이를 통해 미국의 소비 지출 회복력에 대한 지표를 찾고 있습니다.

거래 측면에서는 다우존스 산업평균지수가 16시 12분 GMT 기준 0.1% 미만(17포인트) 하락한 44,928포인트를 기록했고, 더 광범위한 S&P 500 지수는 0.1%(4포인트) 하락한 6,445포인트를 기록했으며, 나스닥 종합지수는 0.1%(29포인트) 하락한 21,595포인트를 기록했습니다.

QNB 그룹은 주간 논평에서 2025년 상반기는 도널드 트럼프 미국 대통령이 '광복의 날'이라는 이름으로 발표한 광범위한 무역 조치에 따라 미국 관세에 대한 불확실성이 급격히 증가하면서 격동의 시기를 겪었지만, 글로벌 경제는 더욱 제한적인 무역 환경에 적응하기 시작했으며, 이로 인해 경제학자와 투자자들이 더욱 신중해졌다고 밝혔습니다.

이 그룹은 불완전한 무역 협상에 비해 원자재 가격이 세계 수요, 인플레이션 압력, 그리고 투자자 심리에 대한 더 명확한 신호를 제공한다고 설명했습니다. 역사적으로 원자재 가격은 경제 성장 추세를 실시간으로 보여주는 신뢰할 수 있는 지표로 여겨져 왔습니다. 최근 원자재 가격 움직임은 완만한 성장 전망과 함께 과도한 인플레이션 위험 감소를 시사합니다.

보고서에 따르면 이러한 추세를 뒷받침하는 세 가지 주요 요인은 다음과 같습니다.

1- 원자재 지수 안정성: 지수는 2022년 5월의 순환적 정점보다 훨씬 낮은 수준을 유지하고 있으며, 2025년 초 이후 좁은 범위 내에서 움직이고 있습니다. 이는 과도한 명목 성장률 가속이나 경기 침체로 이어지는 급격한 둔화 조짐이 나타나지 않았음을 시사합니다. 주요 원자재 가격(에너지 및 산업용 금속 등)의 변동성 감소 또한 미국 달러화의 급격한 하락과 새로운 관세 부과로 인한 단기적인 인플레이션 위험에도 불구하고 디플레이션 경로를 강화하고 있습니다.

2- 구리 대 금 비율: 성장, 인플레이션, 그리고 위험 감수 성향에 대한 기대치를 측정하는 데 자주 사용되는 이 지표는 지속적으로 하락하고 있습니다. 만약 시장이 트럼프 대통령 하에서 친성장 및 친인플레이션 정책에 베팅했다면, 성장에 민감한 자산인 구리는 안전 자산으로서 금보다 수익률이 높았을 것입니다. 그러나 현재 추세는 완만한 경기 둔화와 안정적인 인플레이션 기대치에 부합하는 더욱 신중한 입장을 반영하고 있습니다.

3- 금 가격 강세: 금은 현재 온스당 3,330달러 선으로 사상 최고치에 근접하여 거래되고 있으며, 이는 2022년 상품 가격 최고치 이후 약 80% 상승한 수치입니다. 이는 주로 지정학적 위험 증가와 정치적으로 중립적인 자산에 대한 투자자들의 선호 때문입니다. 화폐 및 산업 자산으로 사용되는 은은 최근까지 금보다 가격이 부진했지만, 최근 상승세를 보이며 산업 수요가 바닥을 찍었을 가능성을 시사합니다.

전반적으로 QNB는 상품 시장이 안심할 만한 신호를 보내고 있다고 보고 있습니다. 즉, 격동하는 정치적 상황 속에서 세계 경제가 완만하게 둔화되고 인플레이션이 지속되며, 이는 세계 경제가 일종의 연착륙을 의미한다는 것입니다.