유로화는 화요일 유럽 거래에서 세계 통화 바구니에 비해 하락세를 보였으며, 어제 미국 달러화에 대해 잠깐 하락세를 보인 후 다시 하락세를 보이며 2주 만에 최저치를 향해 움직였습니다. 이는 투자자들이 여전히 미국 달러를 가장 좋은 투자 수단으로 선호하기 때문입니다.

투자자들은 우크라이나 전쟁 종식을 목표로 제네바에서 진행 중인 평화 회담의 최근 상황을 예의주시하고 있습니다. 키이우는 도널드 트럼프 미국 대통령이 제안한 평화 협상안을 거부하며, 러시아에 크게 기우라고 주장하고 있습니다. 한편, 미국은 유럽 정부들이 이 협상안을 채택하거나, 적어도 모든 당사자가 받아들일 수 있도록 수정하도록 압박하고 있습니다.

가격 개요

• EUR/USD는 1.1530의 고점을 찍은 후, 개장가 1.1521에서 하락하여 0.1% 하락한 1.1512달러를 기록했습니다.

• 유로화는 월요일에 약 0.1% 상승하며 7거래일 만에 처음으로 상승세를 보였으며, 지난주 2주 최저치인 1.1491에서 반등했습니다.

미국 달러

달러 지수는 화요일에 0.1% 상승하여 잠시 멈췄다가 다시 상승세를 보이며 6개월 만에 최고치에 근접했습니다. 이는 주요 통화와 비주류 통화에 비해 미국 달러가 다시 강세를 보이고 있음을 보여줍니다.

최근 일부 연방준비제도이사회(Fed) 관계자들이 12월 금리 인하에 대한 기대감을 높이는 신중한 발언을 했음에도 불구하고, 투자자들은 달러를 가장 매력적인 자산으로 계속 매수하고 있는 가운데 이러한 강세가 나타났습니다.

평화 회담

트럼프 대통령은 지난주 우크라이나 전쟁을 종식시키기 위해 러시아와 공동으로 평화 제안을 발표했습니다. 이 이니셔티브는 특히 키이우와 유럽 동맹국들로부터 상당한 논란을 불러일으켰습니다.

여러 언론 보도에 따르면, 이 계획에는 우크라이나의 주요 양보가 포함되어 있습니다. 예를 들어 돈바스와 같은 합병 지역에 대한 러시아의 암묵적인 인정, 우크라이나의 군사력 제한, 키이우의 NATO 가입 배제 등이 있습니다.

우크라이나와 여러 유럽 지도자들은 이 초안이 러시아에 편향되어 있고 우크라이나 주권에 해롭다며 전면 거부했습니다. 미국은 현재 제네바에서 우크라이나 및 유럽 파트너들과 함께 이 제안을 보다 균형 잡힌 형식으로 재편하기 위한 확대 협상을 진행하고 있습니다.

트럼프 대통령은 월요일 낙관적인 전망을 내놓으며 "아마 좋은 일이 일어날 것"이라고 말하며 잠재적인 돌파구를 시사했습니다. 우르줄라 폰데어라이엔 유럽연합(EU) 집행위원장 또한 제네바 회담에서 "좋은 진전"이 있었다고 말했습니다.

뷰 및 분석

• ING 외환 전략 책임자 크리스 터너는 시장이 "이런 상황을 겪어본 적이 있다"고 말했지만, 우크라이나 평화 협정 가능성이 외환 거래에 나타나기 시작했다고 언급했습니다. 터너는 에너지 가격 하락이 유로화에 긍정적인 영향을 미칠 것이라고 덧붙였습니다.

• 9월, 스웨덴 SEB 중앙은행은 러시아와 우크라이나 사이에 신뢰할 수 있는 평화 협정이 체결될 경우 유로화가 달러 대비 최대 7.5%까지 상승할 수 있다고 밝혔습니다.

• SEB 분석가들은 이러한 획기적인 진전이 "유럽의 성장과 인플레이션 동향에 획기적인 변화를 가져올 것"이라고 말하며, 가계의 구매력을 높이고 제조업 부문을 되살릴 것이라고 덧붙였습니다.

유럽 금리

• 12월 ECB 금리를 25베이시스포인트 인하할 경우 시장 가격은 25% 정도로 유지됩니다.

• 투자자들은 정책 기대치를 재조정하기 전에 유로존의 인플레이션, 실업률, 임금에 대한 추가 데이터를 기다리고 있습니다.

일본 엔화는 화요일 아시아 거래에서 주요 및 보조 통화에 대해 상승하여 미국 달러에 대해 긍정적인 영역으로 이동하고 10개월 최저치에서 벗어났습니다. 이는 저렴한 매물을 찾는 수요와 당국이 통화를 지원하기 위해 개입할 것이라는 지속적인 추측에 힘입은 것입니다.

12월에 일본은행이 금리를 인상할 가능성은 여전히 낮기 때문에 투자자들은 새해를 맞아 정책 정상화의 방향에 대한 추가적인 단서를 기다리고 있습니다.

가격 개요

• USD/JPY는 156.98의 고점을 찍은 후, 개장 수준인 156.91에서 0.2% 이상 하락하여 156.56엔에 거래되었습니다.

• 엔화는 지난주 10개월 최저치인 157.89에서 회복하면서 금요일에 0.7% 상승한 데 이어 월요일에는 달러화 대비 0.4% 하락하여 거래를 마감했습니다.

일본 당국

민간 부문으로 구성된 정부 핵심 자문 위원회 위원인 아이다 타쿠지는 일요일에 NHK TV에 출연해 일본은 엔화 약세로 인한 부정적 경제적 영향을 상쇄하기 위해 외환 시장에 효과적으로 개입할 수 있다고 말했습니다.

가타야마 사츠키 재무장관은 금요일에 외환 개입은 과도한 변동성과 투기적 움직임에 대응하기 위한 하나의 선택지일 뿐이라며, 일본 당국의 엔 매수 조치 가능성에 대비해 투자자들을 경계시키고 있다고 밝혔습니다.

뷰 및 분석

• 모넥스 유럽의 거시경제 연구 책임자인 닉 리스는 개입이 달러화 대비 엔화 상승을 늦추는 데 도움이 될 수 있지만, 근본적인 요인이 곧 바뀔 것으로 예상되지 않기 때문에 상승세를 완전히 반전시키기는 어려울 것이라고 말했습니다.

• Ebury의 시장 전략 책임자인 매튜 라이언은 USD/JPY가 직접적인 개입을 촉발할 수 있는 수준에서 크게 벗어나지 않았으며, 160은 당국이 주요 기준으로 삼는다고 말했습니다.

• 일부 시장 분석가들은 작년과 2022년과 유사한 공식적인 개입이 여전히 가능하다고 보고 있습니다. 트레이더들은 달러당 158달러에서 162달러 사이에서 움직일 가능성을 예상하지만, 효과가 클 것으로 예상하는 사람은 거의 없습니다.

일본 금리

• 일본은행이 12월에 25베이시스포인트의 금리를 인상할 경우 시장 가격은 35% 정도로 유지됩니다.

• 투자자들은 인플레이션, 실업률, 임금 성장에 대한 향후 데이터를 기다려 이러한 확률을 재평가합니다.

월요일에 금 가격이 상승했는데, 달러가 대부분 주요 통화에 대해 안정세를 유지했고, 연방준비제도의 정책 방향에 대한 추측이 계속해서 시장 심리에 영향을 미치고 있습니다.

연방준비제도이사회(FRB) 이사인 크리스토퍼 월러는 12월 회의에서 금리를 인하해야 한다고 말했지만, 지연된 데이터의 누적으로 인해 1월 결정은 더 어려울 수 있다고 언급했습니다.

뉴욕 연방준비은행 총재인 존 윌리엄스는 금요일에 중앙은행이 여전히 금리를 낮출 여지가 있다고 말했습니다.

윌리엄스는 "통화 정책은 여전히 다소 긴축적인 것으로 보이나, 최근 조치 이전보다는 다소 완화된 것으로 판단합니다. 따라서 연방기금금리 목표 범위를 단기적으로 추가로 조정하여 중립 수준에 더 근접하고 두 목표 사이의 균형을 유지할 여지가 여전히 있다고 생각합니다."라고 말했습니다.

CME FedWatch에 따르면, 트레이더들은 12월에 25베이시스포인트의 금리 인하 가능성을 79%로 예상하고 있는데, 이는 일주일 전보다 약 42% 상승한 수치입니다.

한편, 달러 지수는 100.3의 고점과 100.01의 저점을 기록한 후, GMT 기준 20시 13분에는 100.1로 안정화되었습니다.

이번 주 후반에 미국에서는 생산자 물가 데이터, 소매 판매 수치, 신규 실업수당 청구 건수가 발표될 예정입니다.

거래에서 현물 금은 20시 14분 GMT 기준 온스당 4,120.2달러로 1% 상승했습니다.

AI 열풍을 가장 잘 보여주는 인물은 칩 대기업 엔비디아의 CEO인 젠슨 황입니다. 엔비디아의 시가총액은 지난 2년 동안 300%나 급등했습니다.

이런 열광적인 분위기 속에서 황은 최근 실적 발표에서 첫 발언에서 거품이 부풀어 오르는 것에 대한 우려를 진정시키려 했습니다.

"AI 버블에 대한 이야기가 많지만, 우리의 관점에서 보면 완전히 다른 것을 봅니다."라고 그는 주주들에게 말했습니다.

AI 버블에 대한 논쟁이 심화됨에 따라, 지속적인 AI 투자로 가장 큰 이익을 얻을 사람들은 과잉과 투기적 확장에 대한 두려움을 일축하고 있다는 것이 분명해졌습니다.

투자자이자 백악관 AI 사무소 책임자인 데이비드 색스는 All-In 팟캐스트에서 "우리는 붕괴 주기의 시작에 서 있다고 생각하지 않습니다. 우리는 호황기에 있으며, 투자의 초대형 사이클에 있습니다."라고 말했습니다.

유명 투자자 벤 호로비츠는 "5년 안에 수요 문제에 직면하게 될 거라는 생각은 터무니없는 소리입니다. 수요, 공급, 성장 대비 가치 평가를 살펴보면 이건 전혀 거품 같지 않습니다."라고 말했습니다.

CNBC와의 인터뷰에서 JPMorgan의 Mary Callahan Erdoes는 대규모 AI 유입을 "미친 생각"이라고 부르며, "우리는 기업의 운영 방식을 변화시킬 큰 혁명의 문턱에 서 있습니다."라고 덧붙였습니다.

그러나 자세히 살펴보면 기초가 취약하다는 것을 알 수 있습니다.

그럼에도 불구하고 일부 관찰자들은 오늘날 AI 산업에서 일어나고 있는 일이 정말로 걱정스럽다고 주장합니다.

투자자이자 MIT 디지털 경제 연구자인 폴 케드로스키는 이 "혁명"에 쏟아지는 막대한 자금은 여전히 근본적으로 투기적이라고 말합니다.

그는 "이 기술은 매우 유용하지만 개선 속도가 극적으로 느려졌습니다. 따라서 앞으로 5년 동안 혁명이 같은 속도로 계속될 것이라는 믿음은 불행히도 틀린 것입니다."라고 말했습니다.

엄청난 유입… 그리고 의심스러운 성장

현재 지출 규모는 금융 분석가들에게도 엄청난 수준입니다.

2022년 말 AI 경쟁에 불을 지핀 ChatGPT를 개발한 OpenAI는 연간 200억 달러의 매출을 창출하고 있으며, 향후 8년간 데이터 센터에 1조 4,000억 달러를 투자할 계획이라고 밝혔습니다. 이러한 수준의 투자를 위해서는 서비스 수요의 지속적인 증가가 필수적입니다.

하지만 의심은 커지고 있습니다. 연구에 따르면 대부분 회사는 채팅봇에서 의미 있는 재정적 이익을 얻지 못하고 있으며, 약 3%의 사람들만이 AI 도구에 비용을 지불하는 것으로 나타났습니다.

MIT 경제학자이자 2024년 노벨상 수상자인 다론 에이스모글루는 "향후 10년 안에 실질적인 부가가치를 창출하는 AI 기술이 등장할 것이라는 점에는 의심의 여지가 없지만, 지금 업계에서 들려오는 이야기의 대부분은 과장된 것입니다."라고 말했습니다.

그럼에도 불구하고, 아마존, 구글, 메타, 마이크로소프트는 올해 AI에 약 4천억 달러를 투자할 것으로 예상되는데, 이는 주로 데이터 센터 자금 조달을 위한 것입니다. 이들 기업 중 일부는 현금 흐름의 최대 50%를 이러한 시설 건설에 할당할 계획입니다.

케드로스키는 이렇게 말했습니다. "이 수준의 지출이 합리적이려면 전 세계의 모든 iPhone 사용자가 250달러 이상을 지불해야 합니다... 하지만 그런 일은 일어나지 않을 것입니다."

유동성 고갈을 피하기 위해 Meta와 Oracle과 같은 회사는 데이터 센터 붐을 지원하기 위해 부채와 민간 자금 조달에 의존하기 시작했습니다.

위험한 자금 조달… 그리고 특수목적회사의 부활

골드만삭스 분석가들은 대규모 클라우드 및 컴퓨팅 용량을 갖춘 하이퍼스케일러 기업들이 지난해에 1,210억 달러의 신규 부채를 추가했다고 밝혔는데, 이는 해당 부문 평균에 비해 300% 이상 증가한 수치입니다.

DA 데이비슨의 분석가 길 루리아는 기술 거대 기업들이 특수 목적 회사(SPV)를 사용하여 대차대조표에서 부채 노출을 숨기고 있다고 말했습니다.

한 가지 예가 있습니다. Blue Owl Capital이 Meta와 협력하여 자금을 조달한 루이지애나주 데이터 센터입니다. Blue Owl은 270억 달러의 대출을 받았고, Meta는 부채를 갚지 않고도 용량을 확보했습니다. 그러나 수요가 약화되어 센터가 가동을 중단하면 Meta는 수십억 달러의 채무에 직면하게 됩니다.

루리아는 "SPV라는 용어는 25년 전 엔론이라는 소규모 회사에서 처음 등장했습니다. 오늘날 기업들은 이를 숨기지 않지만, 그렇다고 해서 미래에 지속 가능한 모델이라는 의미는 아닙니다."라고 말했습니다.

환상일 수 있는 기대에 기반한 막대한 지출

기업들은 향후 몇 년 동안 AI 매출이 크게 증가할 것으로 예상하고 있습니다. 그러나 모건스탠리는 빅테크 기업들이 2028년까지 AI 인프라에 약 3조 달러를 지출할 것으로 예상하지만, 실제 현금 흐름은 이 중 절반에 불과할 것으로 예상합니다.

루리아는 "시장 성장이 조금이라도 둔화된다면 과잉 생산 능력과 과도하게 건설된 인프라, 가치가 없어지는 부채, 그리고 금융 기관의 상당한 손실만 남게 될 것"이라고 경고했습니다.

2000년대 초반에 있었던 이전 거품도 시장이 활용할 준비가 되지 않은 역량을 구축하기 위해 부채가 축적되면서 붕괴되었습니다.

거대한 순환 거래는 불안감을 더한다

분석가들은 인위적으로 수요를 늘리는 순환 거래 구조를 지적합니다.

한 가지 예가 있습니다. 엔비디아와 오픈AI(OpenAI) 간의 1,000억 달러 규모의 거래입니다. 엔비디아는 이 거래에서 데이터 센터에 자금을 지원하고, 이 데이터 센터는 나중에 엔비디아 칩으로 채워질 예정입니다. 케드로스키는 이러한 논리를 다음과 같이 설명했습니다. "저는 오픈AI가 제 칩을 더 많이 구매하기를 원합니다. 그래서 그들에게 돈을 주고 싶습니다."

원래 암호화폐 채굴 플랫폼이었던 CoreWeave는 주식을 대가로 OpenAI에 데이터 센터 용량을 임대하고, Nvidia는 2032년까지 사용되지 않은 용량을 구매하겠다고 보장합니다.

에이스모글루는 "이러한 거래는 궁극적으로 카드로 만든 집처럼 취약한 금융 구조를 노출시킬 위험이 있다"고 말했다.

거품이 터질 수 있다는 두려움의 징후

일부 유명 투자자들은 이미 불안감을 드러냈습니다.

억만장자 피터 티엘은 1억 달러 상당의 엔비디아 지분을 전부 매각했고, 소프트뱅크는 약 60억 달러 규모의 지분을 매각했습니다.

회의론자들은 2008년 금융 위기를 예측한 것으로 유명한 마이클 버리에게 점점 더 주목하고 있다. 버리가 최근 엔비디아에 베팅하면서 "회계 속임수"와 순환 자금 조달을 비판한 바 있다.

버리(Burry)는 X에 "실제 수요는 웃기게 작습니다... 거의 모든 고객이 공급업체로부터 자금을 지원받습니다."라고 적었습니다.

그는 이렇게 덧붙였다. "OpenAI가 여기서 핵심입니다. 감사원을 아는 사람이 있나요?"

최고 경영진조차도 과대광고를 인정합니다.

OpenAI CEO 샘 알트만은 지난 8월 이렇게 말했습니다. "투자자들의 과도한 투자가 과열되고 있는 걸까요? 제 생각에는 그렇습니다. AI가 오랜만에 가장 중요한 일일까요? 역시 그렇습니다."

구글 CEO 순다르 피차이는 BBC와의 인터뷰에서 오늘날의 AI 시장에는 "비이성적인 요소가 있다"며, 거품이 붕괴되면 모든 사람이 피해를 볼 것이라고 덧붙였다. "어떤 회사도 예외는 없을 겁니다. 우리도 포함해서요."