호르무즈 해협이 다시 한번 헤드라인을 장식하고 있습니다. 전 세계 석유 거래량의 약 5분의 1이 오만과 이란 사이의 이 좁은 해협을 통과합니다. 그리고 또다시 중동의 지정학적 긴장이 고조되면서 이 해협은 전 세계 경제에 압력을 가하는 통로가 되었습니다. 보험료는 급등하고, 유조선들은 망설이며, 무역업자들은 숨죽이고, 정치인들은 연단으로 달려갑니다.

유럽은 왜 에너지 요금이 오르는지 의아해하고 있다.

지금 이 순간은 매우 답답한 점이 있습니다. 예상치 못한 일이어서가 아니라, 오히려 너무나 예측 가능한 일이기 때문입니다. 저는 최근 몇 년 동안 유럽이 화석 연료 수입에 구조적으로 취약하다는 점을 거듭 강조해 왔습니다. 단순히 "수입" 자체에 대한 취약성뿐 아니라, 유럽의 정치적 안정, 규제 투명성, 전략적 이익을 공유하지 않는 정권 및 권력 구조가 직간접적으로 통제하는 좁은 해협을 통과하는 수입에 대한 취약성입니다. 호르무즈 해협은 블랙 스완이 아닙니다. 우리가 끝내기를 거부하는 이야기 속에서 끊임없이 등장하는 인물입니다.

의존은 운명이 아니라 정책이다.

유럽은 석유와 가스 수요의 대부분을 수입에 의존하고 있습니다. 이러한 현실은 종종 지리적 운명으로 여겨지지만, 이는 운명이 아니라 정책의 결과입니다. 수십 년 동안 단기적인 비용 효율성이 장기적인 회복력보다 우선시되었습니다. 그 결과, 우리는 수천 킬로미터를 이동하고, 좁은 해협을 건너고, 정치적으로 민감한 지역을 관통하는 파이프라인을 건설하고, 선거, 혁명 또는 제재에 따라 재편될 수 있는 계약 관계에 의존하는 에너지 시스템을 구축해 왔습니다.

이러한 항로에 차질이 생기면 우리 경제도 함께 흔들립니다. 최근 호르무즈 해협을 통한 항행이 사실상 폐쇄되거나 심각하게 차질을 빚으면서 이러한 취약성이 다시 한번 드러났습니다. 유조선들은 항로를 변경하고, 선물 시장은 급등하며, 각국 정부는 분주히 움직입니다. 그리고 거의 즉시, 익숙한 반응들이 되풀이됩니다.

익숙한 공황 대응 방식

네덜란드에서는 흐로닝언 가스전 재개방에 대한 조용한 논의가 재개되었다. 북해에서는 석유 및 가스 탐사 확대를 요구하는 목소리가 거세지고 있다. 유럽 전역에서 "에너지 안보"라는 말은 "더 많이 시추하라"는 말과 동의어로 사용되기 시작했다.

몇 주만 지나면 브뤼셀의 어느 복도에서 누군가가 마치 유럽의 지질학적 상황과 대중의 수용도가 하룻밤 사이에 갑자기 바뀐 것처럼 "셰일가스!"라고 외칠 게 분명하다.

우리는 이런 현상을 전에도 목격했습니다. 공급 분쟁, 전쟁, 송유관 파괴 행위 등 모든 위기 이후에 우리는 애초에 취약성을 초래한 바로 그 시스템을 더욱 강화하는 경향이 있습니다.

하지만 솔직히 말해봅시다. 북해와 흐로닝언 유전에서 남은 석유를 모두 추출한다고 해도 유럽은 구조적으로 수입 석유에 의존할 수밖에 없습니다. 호르무즈 해협 때문에 국제 유가가 급등한다면 유럽 국내 생산량만으로는 소비자들이 국제적인 가격 변동으로부터 마법처럼 보호받을 수 없습니다. 석유 가격은 세계적인 변동에 따라 결정됩니다. 천연가스도 점점 더 그렇게 되고 있습니다. 우리는 공급량뿐만 아니라 세계적인 불안정성에 의해 형성되는 가격 시스템에도 의존하고 있는 것입니다.

변덕, 강자, 그리고 시장 변동성

에너지 요금이 33킬로미터 폭의 해협을 안전하게 통과하는 유조선에 달려 있다면, 그것은 에너지 주권이 아닙니다. 오히려 불안정한 상황에 놓인 것입니다. 지역 분쟁에 대한 불안정, 제재 체제에 대한 불안정, 그리고 유럽 경제 안정과 국내 정책 우선순위가 일치하지 않을 수 있는 지도자들에 대한 불안정 말입니다.

이는 특정 국가를 비난하려는 것이 아닙니다. 화석 연료 수입국 경제가 지정학적 충격에 취약하다는 구조적 현실을 인정하는 것입니다. 특히 공급망이 주요 병목 지점에서 집중될 때 더욱 그렇습니다.

그런데도 정책 입안자들은 병목 지점이 병목 지점처럼 작동할 때 종종 놀라는 반응을 보입니다. 왜 우리는 이 사실을 자꾸 잊어버리는 걸까요?

재생에너지: 단순한 기후 정책이 아니라 전략이다

기후 관련 논의는 수사적인 표현을 넘어서야 합니다. 재생에너지는 단순히 배출량 감축의 문제만이 아니라, 단열 효과도 있습니다. 풍력과 태양광은 호르무즈 해협을 통과하지 못합니다.

전자들은 좁은 해상 수송로에 정체되지 않습니다. 지역 발전 기반의 다각화된 전력 시스템은 구조적으로 지정학적 압력이나 지역 불안정에 덜 취약합니다.

물론 재생에너지 역시 원자재, 제조 공정, 전력망, 저장 시설, 공급망을 필요로 합니다. 따라서 재생에너지는 지정학적으로 중립적이지 않습니다. 하지만 재생에너지가 직면한 취약성의 본질은 근본적으로 다릅니다.

재생에너지 시스템은 위험을 소수의 해상 운송로와 생산 지역에 집중시키는 대신, 지리적으로 분산된 발전을 가능하게 합니다. 이를 통해 지속적인 연료 수입에 대한 의존도를 줄이고, 다양화 및 전략적 관리가 가능한 초기 인프라 및 자재 공급망에 대한 의존도를 높일 수 있습니다.

세계화를 포기하지 말고, 개선해야 합니다.

이는 고립주의를 옹호하는 주장이 아닙니다. 유럽은 완전한 자급자족을 추구할 수 없고, 추구해서도 안 됩니다. 세계 무역은 여전히 필수적입니다. 하지만 우리는 의존 대상을 더욱 현명하게 선택할 수 있습니다.

유럽은 불안정한 화석 연료 병목 현상에 지나치게 의존하기보다는 재생 에너지 기술, 핵심 소재 가공, 수소 무역 및 청정 산업 가치 사슬 분야에서 법규에 기반한 신뢰할 수 있는 파트너와의 협력을 가속화해야 합니다.

태양광 및 풍력 잠재력이 풍부한 인접 지역과의 관계를 강화하십시오. 공동 전력망을 개발하고, 공동 생산에 투자하며, 핵심 원자재의 전략적 비축량을 구축하고, 예비 시스템을 마련하십시오. 세계화 자체가 적이 아니라, 불균형적인 단일 경로 의존이 문제입니다.

지연의 실제 비용

호르무즈 원자력 발전소 사고로 시장이 불안정해질 때마다 우리는 두 배의 대가를 치릅니다. 첫째는 물가 상승과 경제적 불확실성 때문이고, 둘째는 정치적 공황으로 인해 구조적 변화 대신 단기적인 화석 연료 해결책에 의존하게 되기 때문입니다.

가스전 재개방은 대중의 신뢰를 훼손합니다. 탐사 허가 연장은 기반 시설을 수십 년간 고착화시킵니다. 셰일가스에 대한 환상을 되살리는 것은 확장 가능한 해결책에서 주의를 분산시킵니다. 그리고 이 모든 과정에서 근본적인 취약성은 그대로 남아 있습니다.

에너지 전환은 흔히 비용이 많이 들고 혼란을 야기하는 것으로 묘사됩니다. 하지만 반복되는 지정학적 위험에 노출되는 데 드는 비용은 무엇일까요? 변동성이 큰 자원에 기반한 산업 계획의 비용은 무엇일까요? 전략적 취약성의 비용은 무엇일까요? 회복력에는 대가가 따르며, 의존에도 대가가 있습니다.

이번 위기는 놀라운 일이 아닙니다. 오히려 우리에게 경각심을 일깨워주는 사건입니다.

호르무즈 해협은 언제나 그랬듯이 화석 연료 의존이 단순히 환경 문제일 뿐만 아니라 지정학적 부담이라는 사실을 다시금 일깨워주고 있습니다. 우리는 이러한 사태를 예견하지 못했다고 주장할 수 없습니다. 해상 운송 차질, 송유관 분쟁, 제재 체제, 지역 분쟁 등에서 우리는 이미 수없이 이러한 현상을 목격해 왔습니다.

놀라운 건 우리가 얼마나 빨리 잊어버리는지일 뿐이다.

유럽이 진정한 에너지 안보를 원한다면 전력화, 재생에너지, 에너지 저장, 전력망 확장, 그리고 국내 산업 생산 능력 확대를 가속화해야 합니다. 신뢰할 수 있는 파트너와 함께 탄력적인 공급망을 구축해야 하며, 변동성이 큰 화석 연료 병목 현상에 대한 노출을 줄여야 합니다. 단순히 조금 더 잘 관리하는 데 그쳐서는 안 됩니다.

모든 위기는 우리가 이전 위기에서 교훈을 얻었는지 시험하는 계기가 된다.

호르무즈가 또다시 우리를 시험하고 있습니다. 질문은 간단합니다. 우리가 마침내 재생에너지 가속화를 단순한 기후 목표가 아닌 전략적 필수 요소로 받아들일 것인가 하는 것입니다.

아니면 우리는 또다시 너무 늦어서야 다음 폐업 사태를 맞이하게 될까요?

미국과 이란 간의 군사적 긴장 고조와 관련된 중동 지역의 지정학적 우려 속에 미국 증시 지수는 월요일 거래 세션 동안 하락했습니다.

미국과 이스라엘의 공습으로 이란 최고 지도자 아야톨라 알리 하메네이가 사망한 것으로 알려졌으며, 이는 이란 이슬람 공화국에 중대한 전환점이자 1979년 이후 가장 중요한 사건 중 하나로 여겨진다.

이에 이란 관리들은 강력한 보복을 다짐했고, 특히 걸프 국가 여러 도시에서 폭발이 보고되면서 이번 분쟁이 지역 전체로 확산될 수 있다는 우려가 커지고 있다.

도널드 트럼프 미국 대통령은 CNBC와의 인터뷰에서 이란에서의 미군 작전이 예정보다 빠르게 진행되고 있다고 밝혔습니다.

석유 시장에서 분석가들은 이번 전투가 세계에서 가장 중요한 원유 수송로인 호르무즈 해협의 항행에 차질을 초래할지 여부에 따라 가격 방향이 결정될 것으로 보고 있습니다. 항행 차질이 장기간 지속될 경우 세계 에너지 시장에 큰 영향을 미치고 인플레이션 압력을 다시 불러일으킬 수 있습니다.

한편, 자동화 확대로 인해 기업 모델이 약화되고 대규모 해고가 발생할 수 있다는 우려가 전반적인 경제 전망에 그림자를 드리우고 있습니다.

증시 동향을 살펴보면, 다우존스 산업평균지수는 16시 36분(GMT) 기준 0.5%(약 265포인트) 하락한 48,713을 기록했습니다. S&P 500 지수는 0.4%(약 27포인트) 하락한 6,851, 나스닥 종합지수는 0.2%(약 45포인트) 하락한 22,618을 기록했습니다.

미국과 이스라엘의 이란 공격으로 중동 지역의 긴장 고조 우려가 커지면서 알루미늄 가격이 월요일 한 달여 만에 최고 수준으로 상승했습니다. 중동은 세계 주요 알루미늄 생산 지역 중 하나입니다.

런던금속거래소(LME)의 알루미늄 선물 계약은 1월 29일 이후 최고치인 3,254달러까지 상승한 후, 오전 10시 50분(GMT) 현재 톤당 3,236달러로 3.1% 상승 마감했습니다.

투자자들은 이란의 역내 미군 기지 공격 이후 차질을 빚고 있는 중요한 상품 무역로인 호르무즈 해협을 통한 해상 운송 활동을 예의주시하고 있습니다.

브리타니아 글로벌 마켓츠의 닐 웰시는 중동 지역 분쟁으로 인해 주요 공급 경로가 차단될 수 있다는 우려가 커지면서 알루미늄을 중심으로 한 비철금속 가격이 오전 거래에서 전반적으로 상승했다고 밝혔습니다. 중동 지역은 세계 생산량에서 상당한 비중을 차지하고 있습니다.

그는 또한 해당 지역이 전 세계 알루미늄 생산 능력의 약 9%를 차지하며, 가격은 지역적 긴장 고조에 민감하게 반응하는 경향이 있다고 덧붙였다.

국제알루미늄협회(IAAI) 자료에 따르면 지난해 전 세계 1차 알루미늄 생산량은 약 7,500만 톤에 달했습니다. 중동에서 생산되는 알루미늄의 대부분은 미국과 유럽으로 수출됩니다.

씨티은행 분석가들은 아랍에미리트(UAE)가 이 지역 최대 알루미늄 생산국이며, 오만의 소하르 알루미늄(Sohar Aluminium) 수출품을 제외한 거의 모든 선적물이 호르무즈 해협을 통과한다고 지적했습니다.

한편, 판뮤어 리베룸의 상품 분석가인 톰 프라이스는 중동의 분쟁이 장기화될 경우 유가가 크게 상승하여 세계 경제 성장에 부담을 주고 산업 수요를 약화시킬 수 있다고 경고했습니다.

다른 금속 시장에서는 구리가 톤당 13,370달러로 0.2% 상승했고, 아연은 3,351달러로 1% 올랐으며, 납은 1,974달러로 0.6% 상승했습니다. 반면 주석은 57,105달러로 1.1% 하락했고, 니켈은 17,645달러로 1.1% 하락했습니다.

세계 최대 암호화폐인 비트코인은 장중 0.3% 하락하여 66,666달러 부근에서 거래되었으며, 아시아 증시 지수는 하락하고 유가는 전반적인 거시경제 불확실성 속에서 급등했다.

주말 동안 비트코인은 63,000달러에서 66,000달러 사이의 범위에서 거래되었습니다. 분석가들은 암호화폐 시장의 회복력을 강조하며, 암호화폐 거래가 24시간 내내 가능하기 때문에 전통적인 시장이 문을 닫는 동안에도 투자자들이 신속하게 위험을 관리할 수 있다고 지적했습니다. 크로노스 리서치의 도미닉 존은 암호화폐가 소폭의 하락 이후 빠르게 회복했다고 말했습니다. 코인엑스의 수석 분석가인 제프 코는 아시아 증시의 매도 압력에도 불구하고 비트코인이 66,000달러 선을 유지한 것은 시장이 최근의 변동성을 장기적인 하락세의 시작이 아닌 일시적인 현상으로 인식하고 있음을 시사한다고 덧붙였습니다.

거시적 압력 요인: 주식 및 유가

전통 증시가 하락세로 출발했다. 일본 닛케이 225 지수는 약 2.5% 하락했고, 토픽스 지수는 거의 3% 가까이 떨어졌다. 홍콩 항셍 지수와 싱가포르 스트레이츠 타임스 지수도 각각 약 2%씩 하락했다.

한편, 브렌트유는 8.38% 이상 상승하여 배럴당 78.9달러를 기록했고, 금은 2.05% 상승하여 5,386달러를 기록했습니다.

프레스토 리서치의 릭 마이다는 석유를 거시경제적 충격이 암호화폐 시장에 전달되는 핵심 경로로 설명했습니다. 그는 유가가 배럴당 90달러 이상에서 안정될 경우 인플레이션 기대치가 더욱 높아져 미국 달러가 강세를 보이고 유동성이 경색되어 암호화폐가 변동성에 더욱 취약해질 수 있다고 설명했습니다.

그럼에도 불구하고 시장은 강제 청산이나 스테이블코인의 불안정 사태를 피할 수 있었으며, 하이퍼리퀴드와 같은 선물 플랫폼의 지속적인 운영은 실시간으로 충격을 흡수하는 데 도움이 되었습니다.

거래자들은 유가, 미국 국채 수익률, 인플레이션 지표를 지속적으로 모니터링하여 변동성 급증이 일시적인 현상인지 아니면 장기적인 유동성 긴축 사이클의 시작인지 판단하고 있습니다.

암호화폐 시장의 회복력

QCP 캐피털의 분석가들은 디지털 자산 가격이 빠르게 이전 수준으로 회복되었다고 지적했습니다. 이러한 변동성 속에서 알고리즘은 약 3억 달러 규모의 롱 포지션을 청산했는데, 이는 2월 초에 나타났던 광범위한 디레버리징 규모와 비교하면 비교적 적은 수치입니다.

상대적으로 적은 청산량은 거래자들이 이미 사전에 위험 노출을 줄였음을 시사합니다. 동시에, 비트코인이 "주말 헤지 수단"으로서의 역할을 하는 것은 24시간 내내 거래되고 불확실한 시기에 자본을 끌어들이는 경향이 있는 금 토큰의 등장으로 점차 도전을 받고 있습니다.

파생상품 데이터 또한 시장 안정세를 보여주고 있으며, 내재 변동성은 일시적으로 93%까지 상승했지만, 이는 지난주 비슷한 가격대에서 기록된 수치보다 여전히 낮은 수준입니다.

QCP 분석가들은 비트코인이 주말 동안 10만 달러 아래로 떨어졌다가 월요일에 반등하여 몇 주 후 12만 3천 달러 부근에서 사상 최고치를 기록했던 작년 6월 상황과 유사하다고 지적했습니다.

대규모 자본 유입에 대한 기대

제한적인 조정에도 불구하고 대형 투자자들은 장기적인 상승을 기대하며 포지션을 유지하고 있습니다. 2월 28일에는 3월 만기 콜옵션의 상당한 매수 거래가 기록되었으며, 여기에는 다음이 포함됩니다.

행사가격 74,000달러인 계약 1,000건

행사가격 75,000달러, 만기일 3월 27일인 계약 4,000건

이러한 거래는 5개월간의 하락세 이후 봄철 회복에 대한 기대감을 반영합니다.

일부 긍정적인 신호에도 불구하고 QCP 전문가들은 가격 방향이 지정학적 상황과 더 넓은 거시 경제 환경에 밀접하게 연관될 것이라며 신중한 태도를 촉구했습니다.

매수 신호일 가능성이 있을까요?

데이터에 따르면 지난 2년간 비트코인을 매수한 투자자 대부분은 현재 미실현 손실을 안고 있는 것으로 나타났습니다. 분석가 크립토 댄은 가격이 더 하락할 경우 매력적인 진입 기회가 될 수 있다고 전망합니다.

그는 시장에서는 "역발상 논리"가 종종 통한다고 주장하며, 대규모 폭락은 일반적으로 대부분의 투자자들이 큰 수익을 올리고 있을 때 발생하고, 강력한 상승세는 대다수가 압박을 받을 때 시작되는 경향이 있다고 말했다.

그의 견해로는, 가격이 6만 달러 아래로 떨어지면 손실 포지션의 비중이 증가하여 장기 보유자를 제외한 대부분의 시장 참여자들이 손실을 보게 되고, 이는 이상적인 매집 단계를 만들어낼 수 있다는 것입니다.

그는 또한 명확한 전략이 부족하면 거래를 시작하거나 종료할 때 주저하게 되는 경우가 많다고 강조하며, 현재 상황에서는 투자자들이 사전에 명확한 거래 규칙을 정해두는 것이 좋다고 조언했습니다.

3월 1일, 분석업체 크립토탈리스만은 최대 암호화폐인 메가시티가 지정학적 긴장과 거시경제적 압력으로 인한 초기 하락세에서 완전히 회복했다고 밝혔습니다.