유가는 금요일에도 하락세를 이어갔다. 오만만에서 선박 공격 사건이 발생했음에도 불구하고, 전략적으로 중요한 호르무즈 해협을 빠져나가는 유조선 수가 늘어나면서 공급 우려가 다소 완화되었기 때문이다.

투자자들이 중동 지역의 상황 전개를 예의주시하며 최근의 외교적 노력이 글로벌 에너지 공급망 차질 위험을 줄이기에 충분할지 평가하는 가운데 이러한 손실이 발생했습니다.

8월물 브렌트유 선물은 4% 하락한 배럴당 72.02달러를 기록했고, 8월물 미국 서부 텍사스산 원유(WTI) 선물은 3.6% 하락한 배럴당 69.34달러를 기록했다.

호르무즈 해협 인근 공격으로 우려가 다시 고조되고 있다

미국 관계자는 MS NOW와의 인터뷰에서 호르무즈 해협 오만 연안 인근에서 발생한 화물선 공격의 배후에 이란이 있다고 밝혔습니다.

월스트리트저널은 해당 선박이 싱가포르 국기를 달고 항해 중이었다고 보도했습니다.

영국 해상무역운영국은 해당 선박에서 인명 피해나 환경 피해는 없었다고 밝혔습니다.

금요일 늦게 도널드 트럼프 미국 대통령은 이란이 호르무즈 해협에서 드론 공격을 감행함으로써 휴전 협정을 위반했다고 밝혔습니다.

"피해는 있었지만, 해당 선박은 항해를 계속할 수 있었습니다. 우리는 드론 세 대를 더 격추했습니다. 이는 명백히 휴전 협정을 어기는 어리석은 행위입니다."라고 트럼프는 트루스 소셜에 게시했습니다.

국제해사기구(IMO) 사무총장 아르세니오 도밍게스는 “IMO 대피 계획 시행 이후 여러 선박이 성공적으로 대피했지만, 대피 대상 선박과 해당 지역에서 운항하는 모든 선박에 필요한 안전 조치가 여전히 확보되어 있는지 재확인하기 위해 일시적으로 대피 작전을 중단하기로 결정했다”고 밝혔다.

정치적 합의와 미래 에너지 공급에 대한 의문점이 여전히 남아 있습니다.

한편, 이란과 미국 간의 양해각서에 명시된 자금 사용 문제를 둘러싼 의견 차이가 지속되면서 중동 지역의 긴장은 여전히 고조된 상태였다.

이란 국회의장은 목요일, 이란의 자산이 미국 농산물 구매에 사용될 것이라는 트럼프 행정부의 주장을 일축했다.

그러나 미국 관리들은 방출되는 자금은 미국 정부의 승인을 받아야 한다고 주장했다.

미국 관계자는 "밴스 부통령이 이번 주에 밝혔듯이, 이란의 자산이 풀려나면 그 돈으로 미국산 농산물을 구매해 이란 국민을 먹여 살릴 것"이라고 말했다.

CNBC의 '스쿼크 박스 아시아'와의 인터뷰에서 네이션스 인덱스의 스콧 네이션스 사장은 "실제 합의와 관련해 아직 해결되지 않은 질문들이 많다"고 말했다.

그는 "아무것도 제대로 해결되지 않았고, 이란은 해협을 봉쇄할 경우 세계 경제에 영향을 미칠 수 있다는 것을 알고 있기 때문에 우리가 필요 이상으로 낙관적인 것 같다"고 덧붙였다.

이라크 분쟁 이후 OPEC에 새로운 도전 과제가 생겼습니다.

OPEC은 지난 5월 아랍에미리트가 탈퇴한 데 이어 또 다른 주요 산유국을 잃을 가능성에 직면할 수도 있다.

보도에 따르면 이라크는 OPEC에 더 높은 생산 할당량을 요구하고 있으며, 요구가 충족되지 않을 경우 OPEC에서 탈퇴할 수 있다고 회원국들에게 통보했습니다.

지난 20년간 그 방향은 분명해 보였습니다. 주요 석유 회사들이 점차 종합 에너지 기업으로 진화할 것이라는 전망이었습니다. 그들이 보유한 막대한 자산, 엔지니어링 전문 지식, 그리고 글로벌 프로젝트 관리 역량을 활용하여 풍력 발전소, 태양광 발전 프로젝트, 수소 허브, 탄소 포집 네트워크, 그리고 재생 에너지 사업을 구축할 것이라는 기대였습니다.

어느 정도는 실제로 그렇게 되었습니다. 주요 석유 회사들은 재생 에너지에 수십억 달러를 투자했습니다. 에너지 부문의 일부는 여전히 그 방향으로 나아가고 있습니다. 하지만 주요 석유 회사들 자체의 전략은 훨씬 더 선별적으로 바뀌었습니다.

최근 사례로는 노르웨이의 에퀴노르(Equinor)가 2030년까지 10~12기가와트 규모의 재생에너지 설비를 건설하겠다는 목표를 포기한 것을 들 수 있다.

대신, 회사는 재생 에너지, 가스 발전, 에너지 저장 및 에너지 거래를 포함하는 보다 광범위한 전력 부문 전략으로 전환하고 있습니다.

에퀴노르는 재생에너지에 미래가 없다고 주장하는 것이 아닙니다. 다만, 특정 수준의 재생에너지 발전 용량을 목표로 삼는 것이 더 이상 수익성 있는 성장을 달성하려는 자사의 목표와 부합하지 않는다고 판단하는 것입니다.

이는 업계 전반에 걸쳐 전개되고 있는 더 큰 흐름을 반영합니다. 석유 대기업들이 재생에너지에서 손을 떼는 것은 에너지 전환이 멈췄기 때문이 아닙니다. 오히려 많은 재생에너지 프로젝트들이 투자자들이 대형 석유 회사에 기대하는 수익을 창출하지 못했기 때문입니다.

에퀴노르의 전략적 변화

에퀴노르의 이번 결정은 특히 중요한 의미를 지니는데, 그 이유는 이 회사가 유럽 에너지 부문에서 해상풍력 개발을 가장 강력하게 지지해 온 기업 중 하나였기 때문입니다. 한때 이 분야의 미래 선두주자로 자리매김했던 에퀴노르는 이제 목표를 재조정하고 있습니다.

이 회사는 2030년까지 전력 생산량이 크게 증가할 것으로 여전히 예상하고 있지만, 핵심 지표는 재생 에너지 용량에서 전력 생산량으로 바뀌었습니다. 현재 이 사업은 재생 에너지뿐만 아니라 가스 발전, 에너지 저장 및 거래까지 포괄합니다.

에퀴노르는 또한 자본 지출의 약 10%만이 전력 사업에 할당될 것이라고 밝혔습니다.

이유는 간단합니다. 해상 풍력 발전 프로젝트 비용이 상당히 증가했기 때문입니다. 금리가 상승하고, 공급망이 경색되었으며, 장비 비용이 증가하고, 프로젝트 경제성이 악화되었습니다.

그러한 환경에서는 고정된 생산능력 목표를 설정하는 것이 부담이 될 수 있으며, 예상 수익이 자본 투자를 정당화하지 못하더라도 기업은 추가 생산능력을 구축해야 하는 상황에 놓일 수 있습니다.

에퀴노르의 수정된 전략은 석유 회사가 공공사업체가 아니라는 점을 다시 한번 상기시켜 줍니다. 석유 회사들은 단순히 확장을 위해 재생 에너지 설비를 구축하지 않습니다. 매력적인 수익을 창출할 수 있다고 판단되는 사업에 자본을 투자합니다.

BP의 친환경 전환 계획 후퇴

BP는 이러한 전략적 변화를 가장 명확하게 보여주는 사례일 것입니다.

이 회사가 이와 같은 길을 이미 걸어본 적이 있다는 점을 기억할 필요가 있다. 20여 년 전, BP는 "석유를 넘어(Beyond Petroleum)"라는 슬로건 아래 기업 이미지를 쇄신하려 시도하며 석유 및 가스 생산 기업 이상의 존재가 되겠다는 야심을 드러냈다.

그러한 노력은 결국 회사의 핵심 정체성을 바꾸지 못했습니다. BP는 근본적으로 석유 및 가스 사업체로 남았습니다.

그럼에도 불구하고, 이 슬로건은 업계의 지속적인 과제를 부각시켰습니다. 즉, 탄화수소를 기반으로 하는 기업이 변화하는 수요 패턴, 진화하는 규제, 그리고 변동하는 투자자 기대에 의해 형성되는 미래에 어떻게 대비할 수 있을까 하는 것입니다.

버나드 루니 전 CEO 재임 시절, BP는 그 질문에 대한 답을 찾기 위해 업계에서 가장 야심찬 시도 중 하나를 시작했습니다.

이 회사는 석유 및 가스 생산량을 줄이는 동시에 저탄소 에너지 사업을 빠르게 확장할 계획을 발표했습니다. 한동안 BP는 경쟁사들보다 더 빠르게 스스로를 재정립하려는 의지를 보였습니다.

그 전략은 이제 거의 완전히 뒤집혔습니다.

BP는 석유 및 가스 부문에 대한 연간 투자 계획을 늘리는 한편, 에너지 전환에 할당된 지출은 삭감했습니다.

또한, 회사는 기존의 탄화수소 생산량 감축 계획에서 후퇴하여 2030년까지 석유 및 가스 생산량을 늘리는 것을 목표로 하고 있습니다.

BP는 최근 운영 중인 자산 10개를 포함한 미국 육상 풍력 사업부를 매각하기로 합의했습니다.

메시지는 분명합니다. 회사는 수익률이 더 높고 경쟁 우위가 더 명확한 사업에 집중함으로써 투자자들의 신뢰를 회복하고자 합니다.

그렇다고 BP가 저탄소 에너지 사업을 포기했다는 의미는 아닙니다. 다만 BP는 더 이상 투자자들에게 자사가 고성장 재생에너지 기업처럼 평가받아야 한다고 설득하는 데 관심이 없는 것으로 보입니다.

대신 현금 흐름, 수익률, 자산 매각, 그리고 체계적인 자본 배분이라는 용어를 다시 사용하기 시작했습니다.

쉘은 더욱 선택적인 껍질을 갖게 됩니다.

쉘도 비슷한 경로를 밟아왔지만, 철수는 더욱 선별적이고 덜 극적이었다.

이 회사는 저탄소 에너지 부문의 인력을 감축하고, 수소 전략의 일부를 축소했으며, 일부 해상 풍력 프로젝트에서 철수하고, 인도의 재생 에너지 자산에 대한 전략적 옵션을 재검토했습니다.

동시에 액화천연가스, 석유 및 가스 생산, 에너지 거래에 더욱 중점을 두었습니다.

이러한 전략은 쉘의 전통적인 강점과 일맥상통합니다. 쉘은 세계 최대 LNG 기업 중 하나이며, 글로벌 에너지 거래에 대한 깊은 전문성을 보유하고 있을 뿐 아니라 대규모 석유 및 가스 개발, 해운, 저장 및 상품 시장 분야에서도 풍부한 경험을 자랑합니다.

재생에너지는 완전히 다른 사업입니다.

태양광 및 풍력 발전 프로젝트는 종종 인프라 투자와 유사합니다. 안정적인 현금 흐름을 창출할 수 있지만, 경쟁, 규제, 세금 구조 및 높은 금융 비용으로 인해 수익률이 압축될 수 있습니다.

그러한 프로젝트들은 공공시설 기업, 인프라 펀드, 연기금 투자자들에게는 매우 매력적일 수 있지만, 석유 회사 주주들의 수익 기대치를 항상 충족시키는 것은 아닙니다.

그렇기 때문에 "석유 대기업"에서 "재생에너지 대기업"으로의 단순한 전환이라는 생각은 항상 다소 오해의 소지가 있었습니다.

일부 기술, 특히 해양 엔지니어링과 같은 분야에서는 기술이 겹치지만, 경제적인 측면은 근본적으로 다릅니다.

TotalEnergies는 다른 접근 방식을 취합니다.

토탈에너지는 정반대 전략의 가장 대표적인 사례로 꼽힙니다.

일부 경쟁업체와는 달리, 이 회사는 대규모 통합 전력 사업을 지속적으로 구축해 왔습니다. 2024년 41테라와트시(TWh)였던 전력 생산량을 2030년까지 100~120테라와트시로 늘리는 것을 목표로 하고 있습니다.

또한, 이 회사는 석유 및 가스 투자를 포함하여 이미 광범위한 에너지 관계를 유지하고 있는 시장에서 재생 에너지 프로젝트 개발을 지속해 왔습니다.

TotalEnergies는 수익을 무시하는 것은 아닙니다. 하지만 단순히 재생 에너지 자산을 축적하는 것이 아니라 핵심 시장에 집중하고 전략에 맞지 않는 자산은 매각하는 더욱 체계적인 모델을 가지고 있다고 볼 수 있습니다.

궁극적으로 석유 대기업들에게 가장 성공적인 모델은 석유에서 풍력과 태양광으로 완전히 전환하는 것이 아니라, 전력, 가스, 거래 및 재생 에너지 자산이 서로를 강화하는 통합 에너지 플랫폼을 구축하는 것일 수 있습니다.

다시 말해, 가장 성공적인 기업은 재생 에너지 목표치가 가장 큰 기업이 아니라, 발전, 고객, 저장, 거래 및 연료 공급을 수익성 있는 시스템 내에서 연결할 수 있는 기업일 수 있습니다.

재생에너지는 사라지지 않았다

석유 대기업들이 친환경 에너지 투자 일부를 축소하는 것을 재생 에너지 자체의 붕괴로 오해해서는 안 됩니다.

청정에너지에 대한 전 세계 투자는 여전히 막대한 규모입니다. 태양광, 풍력, 배터리, 전력망, 원자력, 에너지 효율, 저배출 연료는 10년 전보다 훨씬 더 많은 자본을 유치하고 있습니다.

국제에너지기구(IEA)는 현재 저탄소 에너지에 대한 투자가 화석 연료에 대한 투자의 약 두 배 수준이라고 추산합니다.

그러므로 결론은 에너지 전환이 실패했다는 것이 아닙니다. 오히려 에너지 전환은 초기 예측보다 훨씬 더 복잡한 과정임이 드러나고 있을 뿐입니다.

재생에너지는 성장하고 있지만, 소유 구조, 자본 비용, 지원 메커니즘, 전기 가격 책정, 전력망 연결 대기열, 공급망 등 모든 요소가 중요합니다.

상장된 석유 회사들도 주주들에게 책임을 져야 합니다.

규제 대상 유틸리티 회사나 인프라 펀드에 적합한 재생 에너지 프로젝트가 심해 유전 개발, LNG 프로젝트, 정유 사업, 석유화학 투자 또는 자사주 매입과 같은 사업으로 자본 유치 경쟁을 벌이는 주요 석유 회사에 반드시 적합한 것은 아닙니다.

석유 대기업들이 녹색 전환 과정에서 왜 어려움을 겪었을까요?

석유 회사들은 막대한 자금력, 엔지니어링 전문성, 프로젝트 관리 능력, 그리고 정치적 관계와 같은 실질적인 이점을 가지고 재생 에너지 분야에 진출했습니다.

하지만 그들은 또한 실질적인 불이익에 직면했습니다.

재생에너지 프로젝트는 종종 수익률이 낮습니다. 고품질의 태양광 또는 풍력 프로젝트는 매력적일 수 있지만, 성공적인 석유 및 가스 개발만큼의 수익을 가져다주지는 못할 수 있습니다.

재생에너지 프로젝트는 금리 변동에 더욱 민감합니다. 금리가 거의 0%에 가까웠을 때는 인프라 자산에서 발생하는 장기 현금 흐름이 매우 매력적으로 보였습니다. 하지만 금리가 상승하면서 경제성이 달라졌습니다.

경쟁 또한 더욱 치열해졌습니다.

석유 회사만이 자본에 접근할 수 있는 것은 아닙니다. 전력 회사, 사모 펀드, 연기금, 인프라 투자자, 그리고 전문 재생 에너지 개발업체 모두 동일한 프로젝트를 놓고 경쟁합니다.

마지막으로, 석유 회사의 가치는 현금 수익, 배당금, 자사주 매입 및 지출 규율을 중시하는 투자자들에 의해 평가됩니다.

투자자들은 단순히 기업이 재생 에너지 설비를 구축했다는 이유만으로 보상을 해주지 않을 수도 있습니다.

더 큰 그림

일부 주요 석유 기업들이 재생 에너지에서 발을 빼는 것은 녹색 에너지의 실패를 의미하는 것이 아닙니다. 이는 자본 배분 규율이 회복되었음을 보여주는 사례입니다.

에너지 전환은 계속되고 있지만, 석유 회사들이 단순히 재생 에너지 사업부로 대체되는 형태로 진행될 가능성은 낮습니다.

일부 주요 석유 회사들은 상당한 규모의 전력 사업을 구축할 것입니다. 다른 회사들은 액화천연가스(LNG), 거래, 탄소 포집, 수소 및 바이오 연료에 집중할 것입니다.

또 다른 기업들은 전통적인 강점에 더 집중할 것입니다.

이는 석유 회사들이 전환을 주도할 것으로 기대했던 사람들에게는 실망스러운 결과일 수 있지만, 자본 배분 방식을 잘 아는 사람이라면 누구에게도 놀라운 일이 아닐 것입니다.

일반적으로 기업들은 경쟁 우위를 확보하고 적절한 수익을 창출할 수 있는 사업 분야로 진출합니다.

대부분의 주요 석유 회사들에게 있어 이는 여전히 석유, 천연가스 및 LNG에 대한 집중적인 투자를 의미합니다.

전력 부문에서는 재생 에너지 설비에 대한 전면적인 투자보다는 선별적인 참여를 의미할 수 있습니다.

오늘날 주요 석유 기업들의 전략을 좌우하는 긴장감은 바로 여기에 있습니다. 그들은 미래를 포기하는 것이 아니라, 미래의 어떤 부분을 소유하고 싶은지에 대해 훨씬 더 신중해졌습니다.

S&P 500과 나스닥 종합지수는 반도체 주식이 이례적으로 호실적을 기록한 분기 이후 다시 매도 압력을 받으면서 금요일에 상당한 주간 하락세를 보일 것으로 예상됩니다. 투자자들은 높은 기업 가치와 인공지능에 대한 기업의 막대한 투자에 따른 장기적인 영향에 의문을 제기하고 있습니다.

마이크론 테크놀로지 주가는 전날 15% 이상 급등한 후 6.2% 하락했습니다. 어드밴스드 마이크로 디바이스(AMD)와 엔비디아를 포함한 다른 반도체 제조업체들도 큰 압력을 받았으며, 필라델피아 반도체 지수는 4.7% 떨어졌습니다.

마이크론의 호실적에도 불구하고 이번 주 고성능 반도체 주식은 부진한 흐름을 보였습니다. 애플이 메모리 및 저장 칩 가격의 급격한 상승으로 아이패드와 맥북 제품 가격을 인상한다고 발표하면서 인플레이션 우려가 다시 불거졌기 때문입니다.

애플 주가는 목요일 가격 인상 발표 이후 1년여 만에 최대 일일 하락폭인 6.1% 하락에 이어 장 초반 0.1% 추가 하락했습니다.

뉴욕 스파르탄 캐피털 증권의 수석 시장 경제학자인 피터 카딜로는 "기술주 매도세는 향후 금리 인상에 대한 기대감을 반영한 것"이라고 말했다.

그는 "시장은 애플의 가격 인상을 좋아하지 않았는데, 이는 궁극적으로 소비자 가격 상승으로 이어질 수 있기 때문"이라고 덧붙였다.

목요일에 발표된 자료에 따르면 미국의 5월 물가상승률이 중동 분쟁과 관련된 에너지 가격 상승에 힘입어 3년 만에 처음으로 4%를 넘어섰으며, 이는 연준의 추가 금리 인상 가능성을 열어두고 있습니다.

중동 지역의 긴장이 완화되면서 유가가 급락했지만, 애플의 예상치 못한 가격 인하 조치는 인플레이션에 대한 우려를 다시 불러일으켰습니다.

"우리는 팬데믹 기간 동안 공급망 차질로 반도체 접근이 제한되었던 것과 유사한 상황을 목격했습니다."라고 B. Riley Wealth의 최고 시장 전략가인 아트 호건은 말했습니다.

"지금 우리는 메모리 부문에서 비롯된 유사한 공급 충격을 목격하고 있으며, 이는 새로운 인플레이션 압력의 원인이 되고 있습니다."

기술 분야의 약세가 주요 지수에 부담을 주고 있습니다.

미국 동부시간 오전 9시 34분, 다우존스 산업평균지수는 229.49포인트(0.44%) 하락한 51,691.13을 기록했습니다.

S&P 500 지수는 60.87포인트(0.83%) 하락한 7,296.62를 기록했고, 나스닥 종합 지수는 336.63포인트(1.33%) 하락한 25,021.97을 기록했다.

기술 부문 내 위험 선호도는 오픈아이얼(OpenAI)이 기업공개(IPO)를 내년으로 연기하는 것을 고려하고 있다는 보도로 인해 더욱 악화되었습니다.

이달 초 상장한 일론 머스크의 스페이스X 주가는 1.6% 하락했다.

최근 시장 변동성으로 인해 투자자들은 이전에는 주목을 덜 받았지만 인플레이션 우려 완화와 경제 성장 기대감 개선으로 수혜를 입을 수 있는 분야로 자금을 이동시키고 있습니다.

한편, 중동 지역의 긴장 완화는 우량주 중심의 다우존스 산업평균지수가 사상 최고치를 경신하는 데 도움이 되었습니다.

투자자들은 마이크로소프트와 같은 초대형 기업들의 재분류와 스페이스X의 러셀 1000 지수 편입 등 러셀 지수 재조정으로 인해 금요일 거래량이 증가할 것으로 예상하고 있었습니다.

시장은 연준의 신호와 주요 경제 지표를 기다리고 있습니다.

금리 인상에 대한 우려가 시장에 계속해서 영향을 미쳤으며, 런던 증권 거래소가 집계한 데이터에 따르면 거래자들은 25bp 금리 인상을 한 차례 예상했고 연말 이전에 추가 인상이 있을 확률을 약 27%로 보고 있다.

6월 소비자심리 최종 수치는 오늘 발표될 예정이며, 투자자들은 다음 주에 발표될 월간 고용 보고서도 기다리고 있습니다.

기업 뉴스에서는 ON Semiconductor가 Synaptics를 약 70억 달러 규모의 전액 주식 거래로 인수하기로 합의한 후 Synaptics 주가가 4.7% 상승했습니다.

하지만 ON Semiconductor의 주가는 19% 하락했습니다.

뉴욕 증권거래소에서는 하락 종목 수가 상승 종목 수보다 1.37대 1의 비율로 많았고, 나스닥에서는 1.1대 1의 비율로 많았습니다.

S&P 500 지수에서는 12개 종목이 52주 신고가를 경신했고, 4개 종목은 신저가를 기록했습니다. 나스닥 지수에서는 72개 종목이 신고가를 경신했고, 91개 종목이 신저가를 기록했습니다.

구리 가격이 사상 최고치에 근접하고 있음에도 불구하고, 광석 처리 및 정제 비용이 전례 없이 급락하면서 구리 제련소의 구리 가치는 크게 떨어졌습니다.

채굴된 구리 정광을 정제된 금속으로 전환하는 기업들은 재정적 생존 가능성을 유지하기 위해 가공 단계에서 발생하는 부산물에 점점 더 의존하고 있습니다.

금, 은, 황산과 같은 부가 생산품은 전통적인 제련소의 수익성을 결정하는 데 있어 구리 자체만큼이나 중요한 요소가 되었습니다.

이러한 이례적인 상황은 중국의 구리 제련 능력의 급속한 확장에 기인하며, 이는 전 세계 광산들이 충분한 원자재를 공급할 수 있는 능력을 크게 앞지르고 있습니다.

이러한 불균형은 당분간 해소될 가능성이 낮습니다. 광산 생산량은 여전히 제한적이며, 중국 제련소의 생산량 감축 논의에도 불구하고 중국의 정제 구리 생산량은 계속 증가하고 있습니다.

이러한 변화는 구리 정광 시장과 향후 세계 구리 생산 구조에 중대한 영향을 미칠 것입니다.

부정적 대우 비용이 제련소 경제 구조를 재편한다

연간 기준 구리 처리 및 정제 비용(TC/RC)은 2024년 톤당 80달러, 파운드당 8센트에서 2025년 톤당 21.25달러, 파운드당 2.125센트로 급락했습니다.

올해 기준 수수료는 사실상 0으로 떨어졌습니다.

몇 달 동안 현물 처리 비용이 마이너스를 기록하면서 제련소는 사실상 구리 정광을 처리할 권리에 대해 광산 회사에 비용을 지불하고 있습니다.

결과적으로, 주요 TC/RC 수치는 점점 더 중요성을 잃어가고 있습니다. 이제 가장 중요한 것은 정광에 함유된 귀금속과 추출하여 황산으로 전환할 수 있는 황의 가치입니다.

금과 은 가격 상승은 제련소의 주요 수익원 손실을 어느 정도 상쇄하는 데 도움이 되었습니다.

황산은 이란과의 전쟁과 호르무즈 해협 폐쇄로 인한 걸프 지역 공급 차질 덕분에 더욱 큰 도움을 받았습니다.

실제로 일부 중국 구리 제련소는 황 함량이 높다는 이유로 흔히 "바보의 금"으로 알려진 황철석을 더 많이 처리하기 시작했습니다.

컨설팅 회사인 CRU는 2018년 제련소 총 수익 중 처리 비용이 39%를 차지했다고 추산합니다.

하지만 작년에는 가장 큰 수익 기여 요인이 "자유 금속" 이익과 부산물 크레딧, 특히 황이 되었습니다. 전자는 수익의 약 50~53%를 차지했고, 후자는 약 25~27%를 차지했습니다.

"자유금속"이란 원자재에 함유된 채굴 가능한 금속 함량과 제련소에서 구리 및 기타 금속에 대해 실제로 달성한 회수율의 차이를 의미합니다.

연간 기준 가격 발표 시대는 끝났을까요?

구리 제련 산업의 변화에서 가장 눈에 띄는 점 중 하나는 그 변화가 얼마나 빠르게 일어났는지입니다.

이러한 변화는 중국의 구리 가공 능력 확장 속도와 규모를 모두 반영합니다.

중국의 정제 구리 생산량은 2025년에 전년 대비 8% 증가한 1472만 톤에 달할 것으로 예상됩니다.

이에 비해 국제구리연구그룹(International Copper Study Group)에 따르면 전 세계 광산 생산량은 단 1% 증가에 그쳤습니다.

중국 최대 구리 생산업체들이 포함된 중국 구리 제련소 구매팀(CSPT)은 처리 비용 폭락을 막기 위해 올해 생산량을 10% 감축하기로 지난 11월 합의했다.

하지만 중국 국가통계국에 따르면 2026년 1월부터 4월까지 실제 생산량은 전년 동기 대비 7.4% 증가했다.

구리 정광 시장의 급격한 변화로 인해 업계 참여자들은 가격 책정을 위한 연간 기준 계약에 대한 의존도를 재고하게 되었습니다.

칠레 광업 회사인 안토파가스타가 중국 제련소들과의 반기별 협상에서 현물 지수 가격 책정 방식으로 전환할 것을 제안했다고 현지 데이터 제공업체인 상하이 금속 시장이 밝혔습니다.

최근 협상력을 강화하기 위해 신규 회원국을 영입한 중국석유노조(CSPT)는 이번 조치에 반대할 가능성이 높다. 하지만 중국의 의미 있는 생산량 감축이 없다면 연간 기준 가격과 실제 시장 가격 간의 격차는 더욱 확대될 것으로 예상된다.

세계 제련 산업에서 적자생존

이제 핵심 질문은 제련소를 위한 이러한 새로운 금융 모델이 중기적으로 지속 가능할 수 있느냐는 것입니다.

최신 기술을 갖추고 높은 귀금속 회수율을 달성할 수 있으며 안정적인 황산 판매망을 확보한 제련소의 경우, 이 모델은 여전히 유효할 수 있습니다.

CRU는 "처리 및 정제 비용의 급락은 서류상으로는 고통스러웠지만 실제로는 이러한 시설에 감당할 수 있는 수준이었다"고 언급했습니다.

하지만 컨설팅 업체는 "노후화된 인프라, 높은 고정 비용 또는 황산 판매에 있어 지리적 불리함을 가진 제련소의 전망은 훨씬 더 어둡다"고 경고했습니다.

이러한 시설들은 신규 시설들이 누리는 경쟁 우위를 갖추지 못했기 때문에 치료비에 훨씬 더 의존적입니다.

이러한 제련소 중 상당수는 중국 외부에 위치해 있어 이미 압박을 받고 있는 서방 구리 공급망의 일부에 추가적인 위협을 가하고 있습니다.

글렌코어는 이미 필리핀 제련소를 유지보수 상태로 전환했으며, 호주 제련소 운영은 연방 및 주 정부로부터 6억 호주 달러(약 3억 9500만 미국 달러) 규모의 구제 금융을 확보한 후에야 계속 운영하기로 결정했습니다.

한편, 중국은 2005년 15%에 불과했던 세계 정제 구리 생산량 점유율이 2025년에는 약 절반으로 증가할 것으로 예상되며, 올해에도 시장 점유율을 더욱 확대할 것으로 전망된다.

중국 제련소들은 자신들이 오직 가장 강한 자만이 살아남는 경쟁에 참여하고 있다는 사실을 충분히 인지하고 있는 듯하다.

서방 국가들이 직면한 과제는 구조적으로 공급이 부족한 정광 시장에서 원자재와 수익원을 놓고 중국과 치열한 경쟁을 벌이는 과정에서 자국의 제련 산업이 가장 큰 타격을 입을 수 있다는 점입니다.