이란과의 전쟁 발발 직전에 저는 정부 관리들과 금융 시장 참여자들 사이의 겉으로 드러나는 평온함은 제가 보기에 가능성이 낮은 두 가지 가정에 기반하고 있다고 썼습니다.

도널드 트럼프 미국 대통령이 이란과 막판 협상을 타결하고 승리를 선언할 것이라는 예측.

설령 그런 합의에 이르지 못하더라도, 이란이 공격을 받을 경우 위협했던 모든 행위를 실행에 옮기지는 않을 것이라는 확신을 가져야 한다.

미국, 이스라엘, 이란 간의 갈등이 3주째 접어든 지금, 막판 합의는 이루어지지 않았고 이란은 경고했던 대로 행동에 나섰습니다. 아래는 제가 이전에 언급했던 이란의 위협에 대한 내용입니다.

이러한 위협에는 해당 지역의 미군 기지 공격, 미국과 이스라엘의 전쟁을 지원하는 모든 국가에 대한 공격, 미군 함정 공격, 그리고 가장 중요하게는 전 세계 석유 및 액화 천연가스 수출량의 약 20%가 통과하는 호르무즈 해협 봉쇄가 포함되었습니다.

제가 지적했듯이, 그러한 평온함은 세계 여러 수도에서 공황 상태로 바뀔 가능성이 높았습니다. 그리고 실제로 그렇게 되었습니다. 미국과 동맹을 맺은 걸프 국가들의 정부와 국민들은 이스라엘과 미국의 공격에 대한 보복으로 이란의 직접적인 공격을 받았습니다. 걸프 지역의 석유와 가스 공급에 의존하는 국가들 또한 대체 공급원을 찾고 있으며 갑작스러운 공급 부족에 대비하고 있습니다.

대부분의 석유 및 액화천연가스 공급이 장기 계약에 묶여 있기 때문에 미국의 제재가 해제된 후 여러 국가들이 러시아산 석유와 가스로 눈을 돌렸습니다. 그러나 러시아는 이미 제재를 우회하여 수출해 왔기 때문에 공급량 증가는 제한적일 가능성이 높습니다.

이 모든 상황에도 불구하고, 석유 시장을 제외한 금융 시장이 여전히 평온한 상태를 유지하고 있다는 점은 의아스럽습니다. 주식 시장은 하락했지만 붕괴되지는 않았습니다. 예를 들어, S&P 500 지수는 전쟁 발발 당시 6,900에서 금요일에는 약 6,500까지 떨어졌는데, 이는 작년 11월 20일에 기록했던 수준입니다.

농산물 시장은 생산 비용 상승을 반영하고 있지만, 아직 식량 가격의 급격한 상승은 나타나지 않았습니다. 휘발유와 경유 가격은 빠르게 상승했지만, 이는 일시적인 현상이라는 확신이 국민들에게 거듭해서 주어졌습니다.

제가 현재의 시장 안정세가 잘못된 것이라고 생각하는 이유는 다음과 같습니다.

1. 호르무즈 해협 폐쇄와 그 영향

이란은 자국 선박과 우방국 선박을 제외한 모든 선박에 대해 호르무즈 해협을 폐쇄했으며, 해상 교통량은 전쟁 이전의 극히 일부 수준으로 줄어들었습니다. 트럼프 행정부는 전쟁이 이렇게 오래 지속될 것이라고 예상하지 못했고, 이란이 해협을 폐쇄할 것이라고도 예상하지 못했기 때문에 해협을 계속 개방 상태로 유지하기 위한 즉각적인 계획이 없었던 것입니다.

미국 군 당국은 이란의 주요 석유 수출 터미널인 하르그 섬을 장악하여 테헤란에 해상 운송 재개를 압박할 가능성을 시사했습니다. 그러나 이 섬은 해협과 멀리 떨어져 있어 미군이 주둔하더라도 항로에 직접적인 영향을 미치지 않을 것이므로, 이러한 발언은 오해의 소지가 있을 수 있습니다.

이란군은 섬이나 해협 동쪽 해안을 따라 펼쳐진 동굴과 요새로 가득한 지역을 점령하려는 모든 세력을 격퇴하기 위한 계획을 거의 확실하게 사전에 세워두었을 것이다. 소규모 병력으로는 이러한 지형을 점령하거나 통제하기 어려워 보인다.

현재까지 대규모 지상 침공 작전이 고려되고 있다는 징후는 없으며, 그러한 작전은 수개월의 준비가 필요할 것입니다. 만약 해협이 수개월 동안 폐쇄된 상태로 유지된다면, 이는 거의 확실히 세계적인 경기 침체로 이어질 것입니다.

또한 카르그 섬을 장악하려는 시도는 석유 터미널 파괴로 이어질 수 있다는 점을 유념해야 합니다. 이란은 이미 걸프 국가들의 에너지 시설에 대한 공격에 대응하여 자체 공격을 감행한 바 있으며, 자국의 석유 기반 시설이 공격받을 경우에도 동일한 조치를 취할 가능성이 높습니다. 이러한 피해 복구에는 수년이 걸릴 수 있습니다.

더욱이 이란은 드론과 미사일을 이용해 장거리에서 목표물을 타격할 수 있는 능력을 입증했기 때문에 해안선을 장악하지 않고도 선박 운송을 위협할 수 있습니다. 설령 미군이 해안을 완전히 장악한다 하더라도 걸프만 해상 운송에 대한 위협이 완전히 사라지는 것은 아닙니다.

이란의 동맹국인 예멘의 후티 반군 또한 간과해서는 안 됩니다. 이들은 과거 홍해에서 해상 운송을 방해한 적이 있으며, 특히 강력한 군사력을 고려할 때 언제든 새로운 전선을 열 수 있습니다.

2. 신속한 항복 가정의 실패

트럼프 행정부는 대규모 폭격과 표적 암살이 이란의 신속한 항복으로 이어질 것이라고 믿었지만, 그러한 결과는 나타나지 않았다. 폭격은 계속되었지만 정권 붕괴나 내부 봉기는 일어나지 않았다.

단기적으로 그러한 결과를 기대하는 투자자는 에너지, 비료, 화학 물질 부족 및 공급망 차질에 시장이 적응하는 동안 훨씬 더 오래 기다려야 할 수도 있습니다.

3. 빠른 철수에 대한 환상

일부 시장 참여자들은 트럼프 대통령이 승리를 선언하고 철수할 수도 있다고 예상합니다. 그러나 미국 내 친이스라엘 지지 세력의 강력한 영향력과 이란의 핵 프로그램 해체 및 미사일 능력 파괴를 추진하는 베냐민 네타냐후 이스라엘 총리의 입장을 고려할 때 이는 어려워 보입니다.

미국이 철수한다 하더라도, 이는 이란이 평화를 위해 제시한 조건 중 하나, 즉 걸프 지역에서 미군 철수만을 충족시키는 것에 불과할 것이다. 제재 해제, 안보 보장 제공, 배상금 지급 등 다른 요구 사항들은 받아들여질 가능성이 낮다.

결론:

호르무즈 해협 폐쇄는 이미 연료 가격 상승과 일부 필수 물자 부족 등 여러 영향을 미치고 있습니다. 또한 비료 부족이나 반도체 제조에 사용되는 헬륨 부족과 같은 눈에 띄지 않는 영향도 나타나고 있습니다.

해협이 폐쇄된 상태로 유지되는 한 이러한 압력은 계속될 것입니다. 설령 해협이 갑자기 재개방된다 하더라도 이전 생산 수준으로 돌아가는 데는 수개월이 걸릴 수 있습니다.

즉, 이미 상당한 경제적 피해가 발생했으며, 그 영향은 장기간 지속될 가능성이 높습니다.

화요일 거래에서 구리 가격은 하락했는데, 이는 주요 통화 대비 미국 달러 강세와 유가 상승이 금융 시장에 부정적인 영향을 미친 데 따른 것입니다.

블룸버그 통신이 월요일 발표한 보고서에 따르면, 중국의 구리 재고는 올해 들어 주간 최대 감소폭을 기록했으며, 이란 전쟁으로 인해 가격이 급락하면서 제조업체들의 수요가 증가했다.

블룸버그가 인용한 미스틸 글로벌(Mysteel Global) 자료에 따르면, 중국의 정제 구리 재고는 월요일로 끝나는 한 주 동안 78,700톤 감소하여 총 486,200톤을 기록했습니다.

해당 업체는 신규 주문 증가에 따라 제조업체들이 구매량을 늘렸고, 이것이 소비를 촉진했다고 밝혔습니다.

런던금속거래소에서 구리 가격이 이번 달에 약 12% 하락했는데, 이는 중동 분쟁이 인플레이션을 부추기고 세계 경제 성장을 둔화시킬 수 있다는 우려 때문입니다.

보고서에 따르면 2월 말 설 연휴 이후 재고 보충 활동으로 수요가 추가적으로 증가했습니다.

저장 하이량의 수석 분석가인 옌 위하오는 국내 구리 가격이 톤당 10만 위안 아래로 떨어지자 회사가 지난해 평균 대비 정제 구리 일일 구매량을 세 배로 늘렸다고 밝혔다.

그는 또한 많은 구리봉 생산업체들이 다음 달까지 주문량이 가득 차 있으며 설계 용량 이상으로 가동하는 것을 고려하고 있다고 덧붙였다.

Mysteel 데이터에 따르면 지난주 구리봉 처리 비용도 수요 증가에 힘입어 상승했습니다.

이와 관련하여 아이반호 마인즈의 CEO인 로버트 프리드랜드는 파이낸셜 타임즈와의 인터뷰에서 이란 분쟁이 3주 이상 지속될 경우 아프리카의 구리 생산이 상당한 차질을 빚을 수 있다고 경고했습니다. 이는 아프리카가 중동 지역의 황 공급에 크게 의존하고 있기 때문입니다.

한편, 달러 지수는 14시 44분(GMT) 현재 0.4% 상승한 99.3포인트를 기록했으며, 장중 최고 99.5포인트, 최저 99.1포인트를 보였다.

미국 증시에서 5월 인도분 구리 선물은 GMT 기준 14시 09분 현재 0.7% 하락한 파운드당 5.43달러를 기록했습니다.

비트코인은 주말 동안 급격한 변동을 보이며 중동 지역의 긴장 고조와 그로 인한 글로벌 시장 영향으로 눈에 띄게 하락했다가 월요일에 반등했는데, 이는 현물 시장의 수요 증가보다는 선물 거래량 감소에 따른 움직임이었다.

일부 투자자들은 이러한 변동성을 이용하여 비트코인 인프라와 관련된 투자로 눈을 돌렸는데, 그중 하나가 비트코인 하이퍼 프로젝트로, 이 프로젝트는 초기 코인 공개(ICO)를 통해 3200만 달러 이상을 모금했다고 발표했습니다.

이러한 움직임은 도널드 트럼프 미국 대통령이 이란에 호르무즈 해협을 48시간 내에 재개방하라는 최후통첩을 발표한 후 유가 상승과 위험 자산 시장의 혼란과 맞물려 나타났습니다.

이후 미국의 공격 계획이 일시적으로 중단될 것이라는 징후가 있었지만, 외교적 진전은 여전히 불확실했다.

지정학적 요인이 시장을 뒤흔든다

비트코인 가격은 7만 달러를 웃도는 수준에서 약 6만 7360달러까지 하락한 후 7만 500달러 부근에서 안정세를 보였습니다.

이러한 감소세는 전 세계 석유 공급량의 약 20%가 통과하는 주요 통로인 호르무즈 해협을 둘러싼 긴장 고조와 맞물렸으며, 이 해협에서는 2월 말 이후 상당한 차질이 발생했습니다.

반면 유가는 급등하여 미국 서부 텍사스산 원유(WTI)는 배럴당 101달러에 육박하고 브렌트유는 113달러를 넘어섰으며, 이는 인플레이션 우려를 고조시켰다.

비트코인 하락세는 장기 포지션 청산으로 인해 더욱 가속화되었는데, 불과 몇 시간 만에 2억 4천만 달러 이상의 레버리지 포지션이 청산되면서 이러한 움직임이 장기적인 추세의 구조적 변화보다는 거시적 요인에 의해 주도되었음을 시사합니다.

회복세는 현물 수요가 아닌 선물 수요에 의해 주도되고 있다.

월요일 반등에도 불구하고 현물 시장 활동은 여전히 부진했으며, 바이낸스의 월간 거래량은 약 520억 달러로 떨어져 2023년 3분기 이후 최저 수준을 기록했습니다.

자금 유입 데이터 또한 참여도가 저조했음을 보여주었는데, 바이낸스의 7일간 유입액은 63억 8천만 달러, 코인베이스는 51억 4천만 달러로 최근 최저 수준에 속했습니다.

반면, 대형 투자자들의 활동은 더욱 두드러졌는데, 거래소로 유입되는 "고래" 자금이 증가하면서 헤지 활동과 자본 순환이 활발해졌고, 이는 시장이 단기 변동성에 민감하다는 것을 보여줍니다.

비트코인은 미국 거래 세션 동안 주간 최고가인 71,789달러를 기록했는데, 이는 지속적인 불확실성에도 불구하고 긴장 완화 가능성에 대한 신호에 힘입은 결과입니다.

하지만 이러한 상승세는 13시간 동안 총 미결제약정이 약 4% 감소한 것(약 9,700 비트코인에 해당)과 동시에 발생했는데, 이는 새로운 포지션 개설보다는 포지션 청산을 나타냅니다.

바이낸스에서 단 한 시간 만에 공매도 규모가 4400만 달러를 넘어섰으며, 미국 시장의 수요 지표는 여전히 약세를 보여 거래는 7만 1000달러에서 7만 2000달러 범위에 집중되었습니다.

비트코인 인프라로의 전환

이러한 변동성 속에서 일부 자본은 비트코인의 활용 사례를 개선하는 것을 목표로 하는 프로젝트, 예를 들어 다른 네트워크의 기술을 통합하여 거래 속도를 높이고 비용을 절감하는 레이어 2 솔루션인 비트코인 하이퍼(Bitcoin Hyper)와 같은 프로젝트에 투자되고 있습니다.

이러한 추세는 유가 및 지정학적 긴장과 같은 거시적 요인이 단기적인 가격 변동을 계속해서 좌우하는 시기에, 통화의 미래 사용을 뒷받침할 인프라 구축에 대한 관심이 높아지고 있음을 반영합니다.

화요일 유가는 전 세계 공급 차질이 지속되는 가운데 상승했으며, 이란은 미국과의 전쟁 종식을 위한 회담을 부인하며, 합의가 임박했을 수 있다고 언급한 도널드 트럼프 미국 대통령의 발언과 상반되는 입장을 보였다.

트럼프 대통령이 익명의 이란 관리들과의 회담에서 "주요 합의점"을 도출했다며 이란 에너지 시설 공격을 5일간 연기하라고 지시한 후, 월요일 원유 선물 가격은 10% 이상 하락했다.

하지만 화요일에는 브렌트유 선물 가격이 1.83달러(1.8%) 상승한 배럴당 101.77달러(GMT 11시 30분 기준)를 기록했고, 미국 서부 텍사스산 원유(WTI)는 2.21달러(2.5%) 상승한 90.34달러를 기록했습니다.

이 전쟁으로 인해 호르무즈 해협을 통한 전 세계 석유 및 액화 천연가스 공급량의 약 5분의 1에 해당하는 물량의 운송이 거의 완전히 중단되었으며, 국제 에너지 기구(IEA)는 이를 역사상 최대 규모의 석유 공급 차질이라고 설명했습니다.

제프리스 소유 플랫폼인 트라두의 애널리스트 니코스 차보라스는 "현실은 변하지 않았다. 호르무즈 해협은 사실상 폐쇄된 상태이며, 공급 차질이 지속되어 시장 상황이 더욱 악화되고 있다"고 말했다.

최근 상황 전개로 이란은 화요일 이스라엘을 향해 미사일 공격을 감행했습니다. 익명을 요구한 이스라엘 고위 관리 3명은 트럼프 대통령이 합의를 도출하려는 의지가 강해 보이지만, 이란이 새로운 협상에서 미국의 요구에 동의할 가능성은 낮다고 전했습니다.

BCA 리서치는 보고서에서 "이란과의 갈등은 초기 완화세를 보이고 있지만, 호르무즈 해협과 관련된 위험은 여전히 남아 있다"며 "지속적인 공격 위험과 변동성이 큰 뉴스 흐름을 고려할 때, 유가 하락에 베팅하는 강력한 투자 포지션을 취하기에는 아직 시기상조"라고 밝혔다.

맥쿼리는 해협이 4월 말까지 사실상 폐쇄된 상태로 유지될 경우 브렌트유 가격이 배럴당 150달러까지 치솟아 2008년에 기록했던 이전 최고치인 147달러를 넘어설 수 있다고 지적했다.

최근 이 지역 에너지 기반 시설에 대한 공격이 잇따르면서, 이란 파르스 통신은 이스파한 시에서 가스 회사 사무실과 압력 조절소가 폭격을 받았고, 코람샤르에서는 발전소에 가스를 공급하는 가스관이 포탄에 맞았다고 보도했습니다.