2026년 초, 카라카스의 정치적 혼란이 헤드라인을 장식했습니다. 1월 초의 극적인 사건들과 1월 29일 베네수엘라의 탄화수소법 개정 이후, 분석가들은 오리노코 벨트에 대한 미국의 재진입이 가져올 윤리적 문제에 대해 빠르게 논쟁을 벌이기 시작했습니다.

하지만 전 세계가 정치에 집중하는 동안, 진정한 이야기는 수천 마일 떨어진 미국 멕시코만 연안에 늘어선 증류탑 내부에서 펼쳐지고 있습니다.

셰브론이 베네수엘라 생산 확대를 위해 공격적으로 나서는 이유를 이해하려면 외교적 요인뿐 아니라 정제 화학 공정을 살펴봐야 합니다.

미국 원유 구성의 불균형

미국은 현재 세계 최대 석유 생산국입니다. 언뜻 보기에는 에너지 자립처럼 들릴 수 있지만, 현실은 훨씬 더 복잡합니다.

퍼미안 분지와 같은 셰일층에서 생산되는 대부분의 석유는 가볍고 정제가 용이하며 유황 함량이 낮아 정제하기 쉽습니다.

하지만 미국의 많은 정유 시설은 이러한 유형의 원유를 처리하도록 설계되지 않았습니다. 1980년대와 1990년대에 정유 회사들은 정유 시설의 복잡성을 높이기 위해 수십억 달러를 투자했습니다. 그들은 코크스 장치, 수소분해 장치, 탈황 시스템을 설치했는데, 이 시설들은 베네수엘라와 멕시코 같은 국가에서 생산되는 중질 고유황 원유를 처리하기 위해 특별히 건설된 것입니다.

이러한 시스템은 품질이 떨어지고 가격이 낮은 원유를 구매하여 휘발유, 디젤, 제트 연료 및 석유화학 원료와 같은 고부가가치 제품으로 전환하도록 설계되었습니다.

이러한 시스템에 경질 원유를 투입하는 것은 기술적으로는 가능하지만 경제적으로는 비효율적입니다. 마치 고철 처리용으로 제작된 장비에 고급 원유를 투입하는 것과 같습니다. 작동은 하지만 수익성이 떨어집니다.

셰브론의 파스카굴라 시설과 같은 복잡한 정유 시설의 경우, 중질 원유는 유용할 뿐만 아니라 최적의 선택입니다.

무거운 배럴의 사라짐

수년간 미국 걸프만 연안은 이러한 중질 원유 공급을 수입에 의존해 왔습니다. 하지만 이러한 공급 상황은 급격하게 변화했습니다.

멕시코의 수출은 국내 생산량 감소와 현지 정제 시설 확장으로 인해 줄어들었습니다. 러시아산 중질유와 중질유는 제재 이후 미국 시장에서 거의 사라졌습니다. 캐나다산 중질유는 여전히 중요하지만, 운송 제약으로 인해 완벽한 대체재가 되기는 어렵습니다.

그 결과 구조적인 정제 부족 현상이 발생했습니다. 멕시코만 연안의 정유 시설은 수익률을 극대화하기 위해 중질 원유가 필요하지만, 전 세계적인 공급량은 점점 더 제한되고 있습니다.

바로 이 지점에서 베네수엘라가 다시 등장합니다.

메레이 16과 같은 베네수엘라산 원유는 밀도가 높고 유황 함량이 높아 정제 기술이 까다롭지만, 바로 이러한 원유를 처리하기 위해 복잡한 정제 시설이 설계되었습니다. 적절한 시스템에서는 이러한 원유가 일반적으로 경질 원유보다 저렴하게 책정되기 때문에 높은 정제 마진을 창출할 수 있습니다.

셰브론의 전략적 이점

셰브론의 이러한 입지는 우연이 아니었습니다. 많은 서방 기업들이 국유화와 제재 기간 동안 베네수엘라에서 철수했지만, 셰브론은 미국 재무부의 특별 허가를 통해 사업 기반 시설, 관계 및 운영 연속성을 유지할 수 있었습니다.

법률 개혁과 변화하는 지정학적 환경 속에서 이 회사는 선발 주자로서의 이점을 누리고 있습니다. 분석가들은 탄탄한 프로젝트 경제성을 바탕으로 생산량이 크게 증가할 것으로 예상하고 있으며, 이는 회사의 주가에도 반영되어 연초 이후 20% 이상 상승했습니다.

셰브론은 베네수엘라에서 비교적 저렴한 비용으로 중질유를 생산한 후, 미국 내 고도화된 정제 시설에서 정제할 수 있습니다. 이를 통해 생산, 물류, 최종 정제 마진 등 여러 단계에서 가치를 창출할 수 있습니다.

실제로 이는 수직적 통합이 설계대로 작동하는 사례입니다. 변동성이 큰 시장에 원유를 판매하는 대신, 기업은 원유와 그 파생 제품의 경제성을 내재화하여 유가 변동에 따른 균형을 유지할 수 있습니다. 즉, 원유 가격이 높으면 석유 및 가스 추출 부문이, 낮으면 정제 부문이 활성화됩니다.

분자가 시장을 움직인다

베네수엘라 석유를 둘러싼 공개적인 논쟁은 종종 윤리적 또는 정치적 관점에서 이루어집니다. 물론 그러한 고려 사항들도 중요하지만, 시장은 궁극적으로 물리적 현실에 반응합니다.

정유소는 이념에 반응하지 않습니다. 정유소는 API 비중, 황 함량 및 제품 수율 곡선에 반응합니다.

미국이 세계에서 가장 복잡한 정제 시스템들을 운영하는 한, 중질 원유에 대한 수요는 계속될 것이다.

셰브론은 오늘날 진정한 경쟁력은 단순히 원유 생산량을 늘리는 것이 아니라, 적절한 종류의 분자를 확보하는 데 있다는 것을 이해하고 있는 듯합니다. 중질 원유 공급이 줄어드는 시장에서 이러한 분자들은 정제 마진 증가, 현금 흐름 강화, 그리고 지속적인 경쟁 우위 확보로 직결됩니다.

긴 연휴 이후 화요일 미국 주요 증시 지수는 변동성이 큰 거래 속에서 좁은 범위 내에서 움직였습니다. 인공지능(AI) 관련 매도세의 여파로 대형 기술주들이 약세를 보인 반면, 금융주는 전반적인 시장 대비 양호한 성과를 나타냈습니다.

S&P 500 정보기술(IT) 부문은 엔비디아와 애플의 상승세에 힘입어 마이크로소프트 주가 하락의 영향을 제한하며 손실폭을 줄이고 소폭 상승했다.

인공지능에 대한 압력과 중국산 모델에 대한 우려

인공지능이 기존 비즈니스 모델을 파괴할 수 있다는 우려가 지난주 소프트웨어 회사, 증권사, 운송 회사들의 주가 하락을 촉발했으며, 이로 인해 월가 3대 주요 지수는 11월 중순 이후 최대 주간 하락폭을 기록했습니다.

알리바바가 복잡한 작업을 독립적으로 수행하도록 설계된 새로운 AI 모델인 Qwen 3.5를 월요일에 공개하면서 중국 AI 기업들에 대한 위험성이 커짐에 따라 불확실성도 증가했다.

소프트웨어 관련 주식에 대한 하락 압력이 지속되면서 S&P 500 소프트웨어 지수는 1.4% 하락했습니다. 크라우드스트라이크는 5%, 어도비는 약 2%, 세일즈포스는 2%에서 5% 사이의 하락세를 보였습니다.

B Riley Wealth의 수석 시장 전략가인 아트 호건은 "기술 관련 모든 분야에 걸쳐 무차별적인 매도세가 나타나고 있으며, 특히 소프트웨어 부문과 일부 애플리케이션 기업의 경우 시장 파괴 위험에 대한 우려가 두드러지고 있습니다. 이러한 추세가 지속되면 장기적으로 두각을 나타낼 수 있는 주식을 찾기가 어려워집니다."라고 말했습니다.

주요 지수 실적

다우존스 산업평균지수는 33.25포인트(0.07%) 상승한 49,534.18을 기록했다.

S&P 500 지수는 0.63포인트(0.01%) 상승한 6,836.80으로 마감했습니다.

나스닥 종합지수는 21.58포인트(0.10%) 하락한 22,525.09로 마감했다.

은행들이 상승세를 주도하고 있다.

금융 부문은 눈에 띄는 상승세를 보였으며, S&P 500 지수는 골드만삭스와 JP모건 체이스를 비롯한 주요 은행들이 각각 약 1.5%씩 상승한 데 힘입어 1.2% 올랐고, 이는 다우존스 지수 상승에도 기여했습니다.

반면, 원자재 및 에너지 관련 주가는 원자재 가격 약세를 반영하여 하락했습니다.

연준이 선호하는 인플레이션 데이터에 집중하세요

이번 주 시장의 관심은 연준이 선호하는 인플레이션 지표인 개인소비지출 보고서에 집중되어 있으며, 이는 인플레이션 경로와 금리 인하 속도에 미칠 잠재적 영향에 대한 신호를 포착하기 위한 것입니다.

이는 지난주 예상보다 낮은 소비자물가지수 발표 이후 나온 것으로, 올해 금리 인하 가능성에 대한 기대감을 다소 높였습니다.

CME의 FedWatch 도구에 따르면, 시장은 현재 6월 25bp 금리 인하 가능성을 52%로 보고 있으며, 이는 일주일 전 약 49%에서 상승한 수치입니다.

마이클 바와 메리 데일리를 포함한 여러 연방준비제도 관계자들도 이날 연설할 예정이다.

지정학적 발전과 시장 범위

지정학적 측면에서 이란과 미국은 제네바에서 열린 2차 핵 회담에서 합의점을 찾았지만, 앞으로 더 많은 노력이 필요하다는 점을 강조했다.

시장 전반 지표를 보면 뉴욕 증권거래소에서는 하락 종목 수가 상승 종목 수보다 1.25배 많았고, 나스닥에서는 1.28배 많았습니다.

S&P 500 지수는 37개의 52주 최고가를 기록한 반면 9개의 52주 최저가를 기록했고, 나스닥 지수는 62개의 최고가와 170개의 최저가를 기록했습니다.

니켈 가격은 지난주 인도네시아의 세계 최대 니켈 광산이 올해 생산 할당량을 크게 줄였다는 소식에 힘입어 공급 우려가 커지면서 강세를 보인 후 화요일 거래에서 소폭 하락했습니다.

런던금속거래소(LME)의 3개월물 니켈 선물 계약은 수요일에 17,980달러를 기록하며 1월 30일 이후 최고치를 경신했습니다.

프랑스 광업 회사 에라멧은 중국 칭산, 인도네시아 PT 안탐과 합작 투자한 PT 웨다 베이 니켈 프로젝트의 2026년 초기 생산 할당량이 1200만 톤(습식 미터톤)으로 책정됐다고 밝혔다. 이는 2025년의 3200만 톤(습식 미터톤)보다 감소한 수치이며, 에라멧은 할당량 상향 조정을 신청할 예정이라고 덧붙였다.

장기간 저가격세를 이어가던 니켈 가격이 지난 3개월 동안 약 18.6% 급등하여 1월 25일에는 3년 만에 최고치를 기록했습니다. 이는 세계 최대 니켈 생산국인 인도네시아가 공급량 감축을 약속한 데 따른 것입니다.

위즈덤트리의 상품 전략가인 니티시 샤는 인도네시아가 가격 결정력을 명확히 인식하고 있다고 말하며, 전 세계 생산량의 약 60%를 차지하는 인도네시아가 석유 시장에서 OPEC보다 더 큰 영향력을 행사한다고 지적했습니다. 그는 또한 자카르타가 높은 수익을 창출하기 위해 과잉 생산할 필요가 없다는 사실을 깨달았다고 덧붙였습니다.

그럼에도 불구하고 국제니켈연구그룹은 올해 시장에 26만 1천 톤의 공급 과잉이 발생할 것으로 예상하고 있습니다. 런던금속거래소(LME) 선물 포지션 데이터에 따르면 한 참여자가 2월 계약에 대해 전체 미결제약정의 20%~29%에 해당하는 공매도 포지션을 보유하고 있는 것으로 나타났습니다.

화요일 니켈 가격은 달러 지수가 0.5% 상승한 97.4포인트를 기록하면서 하락 압력을 받았습니다. 이는 다른 통화 보유자들에게 달러 표시 상품의 매력도를 떨어뜨리는 요인이 되었습니다.

거래에서 현물 니켈 계약은 GMT 16시 26분 현재 톤당 16,700달러로 0.2% 하락했습니다.

화요일 브렌트유 가격은 투자자들이 제네바에서 진행 중인 이란과 미국 간의 핵 협상 및 미국, 우크라이나, 러시아 간의 3자 평화 협상 결과를 기다리는 가운데 대체로 안정세를 유지했습니다.

브렌트유 선물은 월요일 거래에서 1.33% 상승한 데 이어, 11시 57분(GMT) 현재 배럴당 11센트(0.16%) 오른 68.76달러를 기록했다.

미국 서부 텍사스산 원유(WTI)는 배럴당 63.86달러를 기록하며 97센트(1.54%) 상승했습니다. 하지만 이는 월요일의 가격 변동을 모두 반영한 것으로, 미국 대통령의 날 공휴일로 인해 당일 거래가 이루어지지 않았기 때문입니다.

아시아 증시는 거래 활동이 제한적이었으며, 중국, 홍콩, 대만, 한국, 싱가포르를 포함한 많은 거래소가 화요일 음력 설 연휴로 휴장했습니다.

투자자들은 워싱턴과 테헤란 간의 관계를 예의주시하고 있는데, 긴장이 고조되거나 잠재적인 충돌이 발생할 경우 이란이 세계 석유 수출의 핵심 항로인 호르무즈 해협을 폐쇄할 수 있으며, 이는 국제 에너지 공급에 큰 영향을 미칠 수 있기 때문이다.

러시아와 우크라이나 간의 평화 회담에도 관심이 집중되고 있는데, 회담이 타결될 경우 제재 완화와 러시아산 석유의 주요 국제 시장 복귀로 이어질 수 있기 때문이다.

외교적 신호에 연동된 가격

뉴델리에 있는 SS WealthStreet 리서치의 설립자인 수간다 사치데바는 시장 심리가 이러한 협상의 분위기와 진행 상황과 밀접하게 연관되어 있으며, 가격에 지정학적 위험 프리미엄이 반영되어 있다고 말했습니다.

그녀는 유가 변동성이 계속될 가능성이 높으며, 공급과 수요라는 기본적인 요인보다는 외교적 신호에 의해 급격한 상승과 하락이 더 큰 영향을 받을 것이라고 덧붙였다.

미국과 이란은 중동 지역의 군사력 증강이 진행되는 가운데, 화요일 제네바에서 양국 간 오랜 핵 분쟁 해결을 위한 간접 회담을 시작했다. 이란 최고 지도자는 미국이 자신의 정부를 전복하려는 어떤 시도도 실패할 것이라고 경고했다.

이란의 준관영 통신사인 파르스 통신은 이란이 화요일에 호르무즈 해협 일부 구간을 몇 시간 동안 폐쇄할 예정이며, 이는 혁명수비대가 해당 해협에서 군사 훈련을 실시하는 동안 안전한 항해를 보장하기 위한 "안보 예방 조치"라고 보도했다.

제네바에서는 우크라이나와 러시아 관리들이 미국의 중재로 새로운 평화 회담을 위해 만날 예정이며, 크렘린궁은 회담에서 핵심 쟁점인 영토 문제가 중점적으로 논의될 가능성이 높다고 밝혔습니다.

지상에서는 우크라이나군의 러시아 에너지 기반 시설 공격이 계속되고 있습니다. 우크라이나군은 화요일 일스키 정유 시설을 공격했다고 밝혔으며, 타만 항구에 대한 드론 공격도 보고되었습니다.

한편, 러시아 인터팍스 통신은 카자흐스탄의 거대 텡기즈 유전에서 지난 1월 발생한 생산 중단 사태 이후 석유 생산량이 점차 증가하고 있다고 보도했습니다.