구리 가격이 사상 최고치에 근접하면서, 제련 및 정제 비용의 전례 없는 하락으로 인해 구리 제련소의 구리 가치가 폭락했습니다.

채굴된 구리 정광을 정제된 금속으로 전환하는 기업들은 재정적 생존 가능성을 유지하기 위해 가공 단계에서 발생하는 부산물에 점점 더 의존하고 있습니다.

금, 은, 황산과 같은 부가 생산품은 대부분의 제련소에서 수익성을 결정하는 데 있어 구리 자체만큼이나 중요한 요소가 되었습니다.

이러한 이례적인 상황은 중국이 전 세계 광산의 원자재 공급 능력을 훨씬 앞지르는 속도로 구리 제련 능력을 확장하고 있는 데서 비롯됩니다.

이러한 불균형은 당분간 해소될 가능성이 낮습니다. 광산 생산량은 여전히 제한적이며, 중국 제련소 생산량 감축 논의에도 불구하고 중국의 정제 구리 생산량은 계속 증가하고 있습니다.

이러한 변화는 구리 정광 시장과 미래 세계 금속 생산 구조에 중대한 영향을 미칠 것입니다.

치료비가 0으로 떨어집니다

연간 기준 구리 처리 및 정제 비용은 2024년 톤당 80달러, 파운드당 8센트에서 2025년 톤당 21.25달러, 파운드당 2.125센트로 하락한 후 올해 사실상 0으로 떨어졌습니다.

몇 달 동안 현물 처리 비용이 마이너스를 기록하면서 제련소는 사실상 구리 정광을 처리할 권리에 대해 광산 회사에 비용을 지불하고 있습니다.

결과적으로, 표면 처리 비용의 중요성은 떨어지고, 농축물에 함유된 귀금속과 추출하여 황산으로 전환할 수 있는 황의 가치가 점점 더 중요해지고 있습니다.

금과 은 가격 상승은 제련업계의 주요 수익원 중 하나 손실을 상쇄하는 데 도움이 되었습니다.

황산은 특히 이란과의 전쟁과 호르무즈 해협 폐쇄로 인한 걸프 지역 공급 차질 이후 더욱 중요한 지원 역할을 해왔습니다.

일부 중국 제련소는 황 함량이 더 높다는 이점을 얻기 위해 흔히 "바보의 금"으로 알려진 황철석을 대량으로 처리하기 시작했습니다.

컨설팅 회사인 CRU는 2018년 제련소 총 수익에서 처리 비용이 39%를 차지했다고 추산합니다. 그러나 작년에는 가장 큰 수익원이 "자유 금속" 이익과 부산물 크레딧, 특히 황이 되었으며, 각각 약 50~53%와 25~27%의 수익을 차지했습니다.

"자유금속"이란 원자재에 함유된 채굴 가능한 금속 함량과 제련소에서 구리 및 기타 금속에 대해 실제로 달성하는 회수율의 차이를 의미합니다.

벤치마크 가격 책정 시대는 끝났는가?

구리 제련 산업의 이러한 변화가 특히 주목할 만한 이유는 그 변화가 얼마나 빠르게 일어났는지에 있다.

이러한 변화는 중국의 가공 능력 투자 속도와 규모를 모두 반영합니다.

국제구리연구그룹(ICG)에 따르면 중국의 정제 구리 생산량은 2025년까지 전년 대비 8% 증가한 1472만 톤에 달할 것으로 예상되는 반면, 전 세계 광산 생산량은 1% 증가에 그쳤다.

중국 최대 구리 생산업체들이 포함된 중국 구리 제련소 구매팀(CSPT)은 처리 비용 폭락을 막기 위해 올해 생산량을 10% 감축하기로 지난 11월 합의했다.

하지만 중국 국가통계국에 따르면 2026년 1월부터 4월까지 실제 생산량은 전년 동기 대비 7.4% 증가했습니다.

구리 정광 시장의 급격한 변화로 인해 업계 참여자들은 가격 책정을 위한 연간 기준 계약에 대한 의존도를 재고하게 되었습니다.

칠레 광업 회사인 안토파가스타는 중국 제련소들과의 상반기 협상에서 현물 시장 지수 가격 책정 방식으로 전환할 것을 제안했다.

CSPT는 이러한 변화에 반대할 것으로 예상되지만, 중국의 생산량이 의미 있게 감축되지 않는다면 연간 기준 가격과 현물 시장 가격 간의 격차는 더욱 확대될 가능성이 높다.

가장 강한 자만이 살아남을 것이다.

이제 핵심 질문은 현재의 제련소 사업 모델이 중장기적으로 지속 가능할 수 있느냐는 것입니다.

현대적인 기술과 뛰어난 귀금속 회수 능력, 그리고 확고한 황산 판매 계약을 갖춘 제련소라면, 그 답은 아마도 '예'일 것입니다.

CRU는 치료비 급락이 이러한 수술에 있어 "서류상으로는 고통스럽지만 실제로는 감당할 수 있는 수준"이라고 밝혔습니다.

하지만 컨설팅 업체는 노후화된 인프라, 높은 고정 비용 또는 황산 판매를 더욱 어렵게 만드는 지리적 불리함을 가진 시설의 경우 전망이 "훨씬 더 어둡다"고 경고했습니다.

이러한 제련소들은 신규 시설들이 누리는 경쟁 우위를 확보하지 못했기 때문에 처리 비용에 더욱 의존하고 있습니다.

이러한 발전소 중 상당수는 중국 외부에 위치해 있어 이미 압박을 받고 있는 서방 구리 공급망에 추가적인 위협을 가하고 있습니다.

글렌코어는 이미 필리핀 제련소를 유지보수 모드로 전환했으며, 연방 및 주 정부로부터 6억 호주 달러(3억 9500만 미국 달러) 규모의 재정 지원 패키지를 받은 후에야 호주 시설의 운영을 유지하기로 약속했습니다.

한편, 중국은 2005년 15%에 불과했던 세계 정제 구리 생산량 점유율이 2025년에는 약 절반으로 증가할 것으로 예상되며, 올해에도 점유율을 더욱 확대할 것으로 전망된다.

중국 제련소들은 오직 가장 효율적이고 경쟁력 있는 사업자만이 살아남을 수 있는 경쟁에 참여하고 있다는 사실을 잘 알고 있는 듯하다.

서방 국가들에게 있어 가장 큰 과제는 중국과의 치열한 원자재 및 수익 경쟁으로 인해 제련 부문이 가장 큰 타격을 입을 수 있다는 점이며, 특히 이미 구조적인 공급 부족에 시달리고 있는 구리 정광 시장에서 이러한 경쟁이 더욱 심화될 수 있다는 것입니다.

비트코인은 월요일에 약 6% 하락하며 이전 거래일의 주요 기술적 저항선인 6만 달러 아래로 마감한 후, 다시 6만 달러 수준을 회복했습니다.

미국과 이란이 최근 공격을 중단하고 호르무즈 해협 문제에 대한 협상을 재개하기로 합의하면서 투자자들의 위험 선호도가 개선되었고, 이는 전반적인 암호화폐 시장을 뒷받침하며 소폭의 회복세를 보였다.

하지만 기관 매도세는 시가총액 기준 세계 최대 암호화폐인 비트코인에 지속적인 부담을 주고 있으며, 지난주 현물 비트코인 상장지수펀드(ETF)에서 17억 9천만 달러의 순유출이 발생해 2월 말 이후 최대 주간 순유출 규모를 기록했습니다.

미국과 이란 간의 합의로 위험 자산에 대한 압력이 완화되었습니다.

로이터 통신에 따르면 미국과 이란은 최근 걸프 지역에서의 적대 행위를 중단하고 호르무즈 해협 분쟁에 대한 논의를 재개하기로 합의했다.

이번 진전은 시장 심리에 다소 긍정적인 영향을 미쳤으며, 며칠간의 보복 공격으로 불안정했던 임시 평화 협정이 유지될 수 있다는 희망을 되살렸습니다.

지정학적 긴장 완화는 위험 선호 자산에 대한 지지를 강화했고, 그 결과 비트코인은 지난주 급격한 매도세 이후 월요일에 6만 달러 선을 회복했습니다.

그럼에도 불구하고 지정학적 불확실성이 여전히 높은 상황에서 투자자들은 신중한 태도를 유지하고 있습니다. 양국 간 협상 결렬이나 군사적 긴장 재발은 투자 심리를 위축시키고 비트코인 매도세를 다시 촉발할 수 있습니다.

기관 매도세로 비트코인 반등 제한

지난주 비트코인에 대한 기관 수요는 여전히 부진했으며, 현물 비트코인 ETF에서는 17억 달러의 순유출이 기록되어 2월 말 이후 최대 주간 순유출 규모를 보였습니다.

지난주는 비트코인 ETF에서 7주 연속 자금 유출이 발생한 주이기도 하며, 이는 해당 상품 출시 이후 가장 긴 연속 유출 기록입니다.

비트코인 ETF는 6월 한 달 동안 약 40억 6천만 달러의 순유출을 기록하며 두 달 연속 순유출세를 보였고, 이는 ETF 출시 이후 최대 월간 순유출액입니다.

해당 데이터는 기관 수요의 지속적인 약세를 보여주며, 대형 투자자들이 지금까지 비트코인 가격을 충분히 지지하지 못했음을 시사합니다.

이번 주에도 이러한 추세가 지속된다면, 최근의 반등에도 불구하고 비트코인은 추가적인 하락 압력에 직면할 수 있습니다.

이란과 미국이 걸프 지역과 중동 전역에서 최근 발생한 적대 행위를 중단하기로 합의한 가운데, 역내 산유국들이 선박에 대한 새로운 공격에도 불구하고 원유와 액화천연가스 선적을 계속하면서 월요일 유가는 큰 변동이 없었다.

양국은 또한 호르무즈 해협 문제에 대한 회담을 재개하기로 합의했으며, 이는 양측 간 며칠간의 보복 공격으로 긴장 상태에 놓였던 임시 평화 협정을 유지할 수 있을 것이라는 기대감을 높였다.

브렌트유 8월물 선물은 GMT 8시 3분 기준 배럴당 4센트 상승한 72.03달러를 기록했고, 미국 서부 텍사스산 원유(WTI) 8월물 선물은 44센트(0.6%) 상승한 배럴당 69.67달러를 기록했다.

ING 분석가들은 월요일 보고서에서 "석유 시장은 여전히 수많은 위험에 직면해 있다. 그러나 시장 참여자들은 석유 생산량의 지속적인 회복이 세계 수급 균형에 어떤 의미를 갖는지에 주목하고 있는 것으로 보인다"고 밝혔다.

그들은 또한 "이러한 안도감은 이례적이며, 공급 회복 속도가 둔화될 경우 상당한 상승 위험을 내포하고 있다"고 덧붙였다.

브렌트유는 지난주 10.6% 하락하며 3주 연속 하락세를 기록했는데, 이는 호르무즈 해협을 통한 원유 수송량이 2월 말 미국과 이스라엘 간 갈등 발발 이후 최고 수준으로 증가한 데 따른 것이다.

해운 데이터에 따르면 중동 산유국들은 최근 호르무즈 해협에서 발생한 선박 공격과 미국과 이란 간의 군사적 충돌 재개에도 불구하고 원유와 액화천연가스(LNG) 화물 선적을 계속하고 있는 것으로 나타났습니다.

사우디 아람코는 약 4개월간의 가동 중단 끝에 금요일 호르무즈 해협 서쪽에 위치한 라스 타누라 터미널에서 원유 선적을 재개했다.

일요일 라스 타누라에서 발생한 회사 헬리콥터 추락 사고로 사우디아라비아인 14명이 사망했음에도 불구하고 적재 작업은 계속되었습니다. 사고 원인은 아직 밝혀지지 않았습니다.

은 가격은 월요일 유럽 거래에서 거의 3% 하락하며 새로운 한 주를 부정적인 분위기로 시작했습니다. 이틀간의 반등 후 다시 하락세로 돌아서며 7개월 만에 최저치에 근접했습니다. 이러한 하락세는 미국과 이란의 휴전 및 기술 협상 재개 합의 이후 달러화 약세의 영향으로 부분적으로 제한되었습니다.

시장이 올해 미국 금리 추이에 대한 기대치를 재평가하는 가운데, 투자자들은 유럽중앙은행 포럼에서 케빈 워시 연준 의장의 발언과 이번 주 발표 예정인 주요 미국 노동 시장 보고서들을 예의주시하고 있다.

가격

• 오늘 은 가격: 은 가격은 온스당 59.15달러로 개장한 후 약 3.0% 하락한 57.42달러를 기록했으며, 장중 최고가는 59.48달러였습니다.

• 금요일 종가 기준으로 은 가격은 2.2% 상승하며 2일 연속 상승세를 기록했고, 7개월 만에 최저치인 온스당 55.62달러에서 회복세를 이어갔습니다.

• 금은 지난주 8.8% 하락하며 2주 연속 하락세를 기록했는데, 이는 미국 달러 강세와 연준의 매파적 기조로 인한 국채 수익률 상승 압력 때문입니다.

미국 달러

미국 달러 지수는 월요일에 0.2% 이상 하락하며 3거래일 연속 하락세를 이어갔고, 이는 주요 글로벌 통화 대비 미국 달러화의 지속적인 약세를 반영합니다.

이러한 감소는 미국과 이란 간의 호르무즈 해협에서의 군사적 긴장이 완화되고 양측이 기존에 합의한 60일 로드맵에 따라 기술 협상을 재개하기로 한 데 따른 것입니다.

이란 전쟁 전개 상황

• 미국과 이란은 적대 행위를 중단했으며, 주말 충돌 이후 호르무즈 해협을 통한 선박 통행이 재개되었습니다.

• 미국은 이란 혁명수비대가 호르무즈 해협에서 선박을 공격한 데 대한 보복으로 이란 목표물을 공격했습니다.

• 걸프 국가들은 이란의 바레인과 쿠웨이트에 대한 미사일 및 드론 공격을 규탄했다.

• 이스라엘은 레바논 남부의 헤즈볼라 진지에 대한 공격을 재개했다고 발표했습니다.

• 기술 협상은 화요일 도하에서 재개될 예정이며, 양측은 호르무즈 해협 관련 분쟁, 특히 항행의 자유와 해상 회랑 관리 체계에 초점을 맞출 것입니다.

유럽중앙은행 포럼

투자자들이 저유가와 지속적인 증시 변동성 속에서 글로벌 통화 정책 전망을 재평가함에 따라, 시장은 이번 주 포르투갈 신트라에서 열리는 유럽중앙은행 연례 포럼을 예의주시하고 있습니다.

유럽중앙은행(ECB) 총재 크리스틴 라가르드가 월요일 기조연설로 포럼의 개막을 알릴 예정이며, 수요일에는 케빈 워시 연방준비제도(Fed) 의장을 비롯한 주요 중앙은행 총재들이 참석하는 고위급 패널 토론이 예정되어 있습니다.

미국 금리

• CME 그룹의 FedWatch Tool에 따르면, 시장은 현재 연준이 7월 회의에서 금리를 동결할 확률을 70%로, 25bp 금리 인상 확률을 30%로 보고 있습니다.

• 시장에서는 금리가 12월까지 변동 없이 유지될 확률을 20%로, 25bp 인상될 확률을 80%로 보고 있습니다.

• 투자자들은 향후 발표될 미국 경제 데이터와 연준 관계자들의 발언을 지속적으로 주시하며 이러한 기대치를 재평가할 것입니다.

• 이번 주에는 미국의 중요한 노동 시장 관련 보고서들이 잇따라 발표될 예정입니다. 화요일에는 5월 구인 건수 데이터가, 수요일에는 ADP의 6월 민간 고용 보고서가 발표됩니다. 주간 실업수당 청구 건수와 6월 공식 고용 보고서는 모두 목요일에 발표될 예정입니다.