월요일 아시아 거래에서 일본 엔화는 주요 통화 및 기타 통화 대비 전반적으로 상승하며 안전자산 선호 심리가 다시 살아나면서 미국 달러 대비 약 2주 만의 최저치에서 회복세를 보였습니다. 이러한 움직임은 미국 대법원의 역사적인 판결 이후 트럼프 대통령의 관세 조치에 대한 우려가 투자자들에게 작용한 결과입니다.

일본은행 정책 결정자들이 인플레이션 압박에서 벗어나면서 일본의 금리 인상 기대감은 적어도 9월까지는 낮아졌습니다. 투자자들은 이제 이러한 기대감을 재평가하기 위해 일본의 주요 경제 지표 발표를 기다리고 있습니다.

가격 개요

오늘 일본 엔화 환율은 달러 대비 약 0.7% 하락한 153.99엔을 기록했습니다. 이는 금요일 종가인 155.03엔보다 낮은 수치이며, 장중 최고치는 154.95엔입니다.

엔화는 금요일 거래를 달러 대비 0.1% 미만 하락하며 3일 연속 하락세를 기록했고, 일본의 인플레이션 압력 완화의 영향으로 약 2주 만에 최저치인 155.64엔을 기록했다.

일본 엔화는 지난주 미국 달러 대비 1.6% 하락하며 지난 3주 동안 2주 연속 하락세를 기록했고, 2025년 7월 이후 최대 주간 하락폭을 보였습니다. 이는 일본의 금리 인상 기대감 약화와 다카이치 사나에 총리의 확장적 경제 정책에 대한 우려가 복합적으로 작용한 결과입니다.

트럼프의 관세 조치

미국 대법원은 2026년 2월 20일 금요일, 트럼프 행정부가 부과했던 광범위한 관세를 무효화하는 역사적인 판결을 내렸습니다. 대법원은 국제 비상 경제 권한법(IEEPA)을 이용하여 해당 관세를 부과한 것은 대통령에게 부여된 법적 권한을 넘어선 것이라고 판결했습니다.

이에 대한 신속한 대응으로 트럼프 대통령은 2026년 2월 21일 토요일, 전 세계 관세를 10%에서 15%로 인상한다고 발표했으며, 이는 내일인 2026년 2월 24일 화요일부터 발효될 예정입니다.

이번에 트럼프 대통령은 1974년 무역법 122조에 의존했는데, 이 조항은 대통령이 의회의 즉각적인 승인 없이도 최대 150일 동안 임시 관세를 부과하여 국제수지 적자를 해결할 수 있도록 허용합니다.

대법원의 이번 판결은 이전의 "불법적인" 제도 하에서 수십억 달러를 지불한 기업들이 보상을 받을 수 있을지에 대한 중요한 법적 문제들을 제기했으며, 이 문제는 법원에서 해결되기까지 수년이 걸릴 수 있습니다.

일본 금리

금요일 도쿄에서 발표된 자료에 따르면 일본의 1월 근원 인플레이션율이 2년 만에 최저 수준으로 둔화되어 일본은행의 인플레이션 압박이 완화되었습니다.

해당 자료가 공개된 후, 일본은행이 3월 회의에서 0.25%포인트 금리를 인상할 가능성은 10%에서 3%로 하락했습니다.

4월 회의에서 0.25% 금리 인상에 대한 기대치도 50%에서 30%로 하락했습니다.

최근 로이터 여론조사에 따르면 일본은행이 9월에 기준금리를 1%로 인상할 가능성이 있다.

투자자들은 일본의 인플레이션, 실업률, 임금 수준에 대한 추가 데이터를 기다리며 이러한 기대치를 재조정하려 하고 있습니다.

금요일 거래에서 대부분의 암호화폐 가격이 상승했는데, 이는 미국 대법원이 트럼프 대통령의 관세를 뒤집는 결정을 내린 것을 시장이 환영했기 때문입니다.

미국 대법원 판사 다수 의견은 오늘 도널드 트럼프 대통령이 국제 비상 경제 권한법에 따라 부과한 관세가 위법이라고 판결하면서, 대통령에게는 수입품에 관세를 부과할 권한이 없다고 밝혔습니다.

이에 트럼프 대통령은 법원 판결로 취소되지 않은 관세 외에 전 세계적으로 10%의 관세를 부과할 계획이라고 발표했으며, 다른 법안을 통해 대체 관세를 재부과하는 방안도 고려하겠다고 밝혔습니다.

시장은 또한 미국의 4분기 국내총생산(GDP) 데이터를 반영했는데, 이는 1.4% 성장으로 다우존스 설문조사에서 제시된 시장 예상치인 2.5%에 크게 못 미쳤습니다.

뱅크 오브 아메리카의 수석 미국 경제학자인 아디티야 바베는 정부 셧다운의 영향이 없었다면 성장률이 2.5%에서 2.6% 정도에 달했을 것이라고 말했다.

인플레이션 데이터 또한 우려를 불러일으켰는데, 연준이 선호하는 인플레이션 측정 지표인 근원 개인소비지출 물가지수가 12월에 연율 3%를 기록하여 예상치와 일치했지만 중앙은행의 목표치인 2%를 여전히 크게 웃돌았다.

연준의 정책과 관련하여, CME 그룹의 FedWatch 도구에 따르면 시장은 올해 첫 금리 인하가 6월에 있을 것으로 대체로 예상하고 있습니다.

이더리움

거래에서 이더리움은 GMT 21시 45분 기준 코인마켓캡에서 1.2% 상승한 1,971.8달러를 기록했지만, 주간으로는 3.9% 하락했습니다.

캐나다 달러는 금요일 미국 달러 대비 주간 하락세를 기록했는데, 이는 투자자들이 엇갈린 국내 소매 판매 데이터와 관세에 대한 미국 대법원의 중요한 판결을 평가했기 때문입니다.

캐나다 달러(루니)는 미국 달러 대비 0.1% 하락한 1.3687 캐나다 달러(73.06센트)를 기록했습니다. 장중에는 1.3671에서 1.3710 사이에서 거래되었습니다. 한 주 동안 캐나다 달러는 국내 데이터에서 인플레이션 압력이 완화되는 조짐이 보이면서 0.5% 하락했고, 미국 달러는 전반적으로 강세를 보였습니다.

미국 대법원은 도널드 트럼프 대통령이 국가 비상사태 시 사용하기 위한 법률인 국제 비상경제권한법(IEEPA)에 따라 부과한 광범위한 관세를 취소하는 판결을 내렸다.

RBC의 경제학자인 클레어 팬과 네이선 얀젠은 연구 보고서에서 이번 판결이 다른 대부분의 국가에 비해 캐나다의 무역에 미치는 영향은 적을 가능성이 높다고 밝혔습니다.

경제학자들은 대부분의 캐나다 수출품이 이미 국제경제동반자협정(IEEPA)에 따라 부과된 관세에서 면제되었으며, 캐나다 경제에 더 큰 영향을 미치는 품목별 관세 조치는 이번 법원 판결의 영향을 받지 않았다고 설명했습니다.

캐나다산 목재, 철강, 알루미늄 수출품과 미국-멕시코-캐나다 협정(USMCA)을 준수하지 않는 자동차 부품은 여전히 높은 미국 관세의 영향을 받고 있습니다.

데이터에 따르면 캐나다 소매 판매는 12월에 전월 대비 0.4% 감소했으며, 이는 자동차 및 부품 판매점의 판매 부진이 주요 원인이었습니다. 그러나 예비 추정치에 따르면 1월에는 1.5% 반등할 것으로 나타났습니다.

BMO 캐피털 마켓츠의 수석 이코노미스트인 셸리 카우시크는 보고서에서 지속적인 경제 불확실성에도 불구하고 소비자 지출은 여전히 견조하다고 밝혔습니다.

캐나다의 주요 수출품 중 하나인 유가는 큰 변동 없이 배럴당 66.39달러로 0.1% 하락했는데, 이는 시장에서 다음 주까지 미국이 이란에 대한 군사 행동을 취하지 않을 것으로 예상했기 때문입니다.

캐나다 국채 수익률이 만기별로 소폭 하락했습니다. 10년 만기 국채 수익률은 1.4bp 하락한 3.220%를 기록했으며, 앞서 12월 1일 이후 최저치인 3.199%까지 떨어지기도 했습니다.

핵심 질문은 재생에너지가 전력 생산에 있어 우월한 기술로 인정받게 되면 어떤 일이 벌어지는가 하는 것입니다. 본질적으로 우리는 한 상품 생산자가 다른 상품 생산자를 대체하는 과정, 즉 재생에너지가 화석 연료를 대체하는 과정을 목격하고 있으며, 이는 이러한 에너지 전환 과정에서 "최소 실행 가능 규모"라는 문제로 이어집니다.

"최소 실행 가능 규모"란 시스템을 유지하고 경제적으로 존속 가능하게 만드는 데 필요한 최소 운영 수준 또는 처리량을 의미합니다. 유지 보수 및 운영 자금을 마련하기 위해 모든 차량에 통행료를 부과하는 유료 도로를 상상해 보세요. 교통량이 급격히 감소하면 수익이 줄어들고 유지 보수 예산이 축소되며 고장이 발생하기 시작하고 결국 붕괴되거나 폐쇄될 가능성이 높아집니다. 이는 고객 수가 줄어드는 반면 비용은 꾸준히 증가하는 "사망의 악순환"이라는 오래된 개념과 매우 유사합니다. 저렴한 재생 에너지가 전력 생산에서 화석 연료를 대체함에 따라 이와 유사한 역학 관계가 화석 연료 산업의 구조에 영향을 미칠 수 있습니다. 미국에는 석탄을 위한 철도 차량과 광산, 그리고 천연가스를 위한 시추 장비와 파이프라인이라는 두 가지 별개의 화석 연료 인프라가 있습니다. 최소 실행 가능 규모에 대한 우려는 재생 에너지 보급률이 증가하고 석탄 및 가스 발전소의 가동 시간이 줄어들면서 화석 연료 생산량이 충분히 감소할 경우, 산업이 영구적으로 축소되는 시장에서 두 개의 경쟁 인프라를 유지할 만큼 충분한 수익을 창출하지 못할 수 있다는 것입니다.

중국의 석탄 발전소 운영업체들은 이미 저렴한 재생 에너지라는 "새로운 현실"에 적응하고 있습니다. 기저부하용으로 설계된 발전소들을 보다 유연한 운영 주기, 즉 더 높은 효율로 간헐적으로 가동할 수 있도록 개조하고 있는데, 이는 저렴한 재생 에너지로 인해 발전량이 점차 줄어들고 있기 때문입니다. 한때 기저부하 발전을 위해 설계되었던 이 화력 발전소들은 이제 경제적 생존 가능성을 유지하기 위해 더욱 간헐적으로 운영해야 합니다. 이러한 문제는 곧 다른 곳에서도 발생할 수 있지만, 흥미로운 점이 있습니다. 중국은 미국보다 국내 가스 매장량이 훨씬 적기 때문에 석탄 발전과 재생 에너지를 연계하는 것이 타당합니다. 그러나 미국은 두 가지 화석 연료가 발전량을 놓고 경쟁하고 있습니다. 한 영화 속 쇼군이 유명하게 말했듯이, "그들이 싸우도록 내버려 두자."

이 시점에서 최소 규모 확보 문제는 국내 에너지 생산자들에게 중요한 과제가 됩니다. 재생에너지가 기존 화력 발전량을 잠식하고 있으며, 유료 도로 비유처럼 수익만으로는 두 개의 화석 연료 발전 인프라를 병행 운영하기에 충분하지 않을 수 있습니다. 석탄 화력 발전은 광범위한 채굴 작업과 철도망을 필요로 하고, 가스 발전소는 시추, 처리 및 파이프라인 네트워크에 의존합니다. 가격 약세와 수요 감소 환경에서는 두 가지 모두, 적어도 전력 생산 측면에서는 더 이상 필요하지 않을 수 있습니다.

솔직히 저희도 놀랐지만, 결론은 석탄 화력 발전이 소폭 부활할 수 있다는 것입니다. 실제 광산 바로 옆에 위치한 석탄 발전소는 비슷한 규모의 가스 발전소에 비해 연료 인프라가 훨씬 적게 필요합니다. 전력 시장 자체의 동향도 주목할 만합니다. 호주와 같은 곳에서는 재생 에너지가 화석 연료 발전을 점점 더 오랫동안 완전히 대체하고 있으며, 소비자 가격도 크게 인하되고 있습니다. 이는 화석 연료 발전 및 관련 인프라의 수익을 감소시키는데, 자산이 점점 더 오랫동안 유휴 상태로 남아 있기 때문입니다. 물론, 특히 낮이 짧고 풍력 발전량이 적은 겨울철에는 화석 연료 발전이 여전히 필요하겠지만, 필요한 발전 시설의 수는 훨씬 줄어들 것입니다. 빠르게 축소되는 시장에서 점유율을 확보하기 위한 치열한 경쟁이 예상됩니다.

석탄 기술이 수명을 다해가는 시점에도 보일러 연료로서 석탄의 입지를 강화할 수 있는 두 가지 추가적인 요인이 있습니다. 첫째는 저장 문제입니다. 발전소 인근에 수개월 동안 사용할 수 있는 충분한 양의 석탄을 비축해 두면 공급 안정성이나 가격 변동성에 대한 우려 없이 사용할 수 있습니다. 둘째는 겨울철 가스정 결빙 현상이 주요한 신뢰성 문제로 작용하여 시스템의 심각한 취약점을 반복적으로 드러낸다는 점입니다. 최근의 혹독한 한파는 이러한 취약점을 여실히 보여주었습니다. 겨울철 전력 생산을 위한 화석 연료 의존도가 높아짐에 따라, 상대적으로 취약한 가스 공급 시스템의 성능은 더욱 큰 문제가 될 수 있습니다. 가스는 오랫동안 신규 발전소의 보일러 연료로 선호되어 왔는데, 이는 가스가 더 깨끗하고 저렴하기 때문입니다. 그러나 미국은 현재 발전소의 대기 오염 물질 배출 기준을 완화하고 있습니다. 현 행정부가 석탄 연소의 주요 배출물인 이산화황과 질소산화물 같은 오염 물질을 "자유 입자"로 재분류할 가능성도 배제할 수 없습니다. 경쟁력 측면에서 이는 가스의 가장 큰 장점 중 하나를 없애고, 사실상 석탄마저 "청정" 연료로 만드는 결과를 초래할 것입니다. 이 경우 가스 업계의 주요 논거는 여전히 석탄보다 저렴하다는 점이 될 것입니다. 하지만 미국의 액화천연가스 수출 확대로 가스 가격이 상승하고 변동성이 커지면서 이러한 주장조차 설득력을 잃어가고 있습니다.

우리는 이전에 전신에서 전화로의 기술적 전환에 대해 다룬 적이 있습니다("전신의 몰락이 화석 연료에 대해 시사하는 바", 2026년 2월 11일). 천연가스는 적어도 전력 부문에서는 오랫동안 석탄의 후계자, 이른바 "과도기적 연료"로 여겨져 왔습니다. 우리가 예상하는 대로 재생에너지가 주류가 된다면, 전력 생산에 있어 가스와 석탄 모두를 지원하는 데 필요한 막대한 인프라 비용을 계속 지불할 필요도, 지불하려는 의지도 없을 것입니다. 바로 이 지점에서 최소 실행 가능 규모 문제가 발생합니다. 석탄 발전소는 겨울철 조건에서 가스 발전소보다 성능이 우수하고, 연료 가격 변동성도 낮습니다. 석탄과 가스가 전력 생산에서 차지하는 비중이 줄어드는 상황에서 석탄을 완전히 배제해서는 안 됩니다.

핵심 결론은 장기적으로 화석 연료가 기저부하 전력 생산에 널리 필요하지 않게 될 것이며(중국에서 볼 수 있듯이), 화석 연료와 관련된 대규모 인프라는 재생 에너지 보완에 여전히 필요하더라도 경제적으로 실행 불가능해질 수 있다는 것입니다. 다시 말해, 일관성 없는 에너지 정책으로 인해 수익 부족으로 에너지 인프라가 무질서하게 붕괴될 위험에 직면할 수 있습니다.