AI 열풍을 가장 잘 보여주는 인물은 칩 대기업 엔비디아의 CEO인 젠슨 황입니다. 엔비디아의 시가총액은 지난 2년 동안 300%나 급등했습니다.

이런 열광적인 분위기 속에서 황은 최근 실적 발표에서 첫 발언에서 거품이 부풀어 오르는 것에 대한 우려를 진정시키려 했습니다.

"AI 버블에 대한 이야기가 많지만, 우리의 관점에서 보면 완전히 다른 것을 봅니다."라고 그는 주주들에게 말했습니다.

AI 버블에 대한 논쟁이 심화됨에 따라, 지속적인 AI 투자로 가장 큰 이익을 얻을 사람들은 과잉과 투기적 확장에 대한 두려움을 일축하고 있다는 것이 분명해졌습니다.

투자자이자 백악관 AI 사무소 책임자인 데이비드 색스는 All-In 팟캐스트에서 "우리는 붕괴 주기의 시작에 서 있다고 생각하지 않습니다. 우리는 호황기에 있으며, 투자의 초대형 사이클에 있습니다."라고 말했습니다.

유명 투자자 벤 호로비츠는 "5년 안에 수요 문제에 직면하게 될 거라는 생각은 터무니없는 소리입니다. 수요, 공급, 성장 대비 가치 평가를 살펴보면 이건 전혀 거품 같지 않습니다."라고 말했습니다.

CNBC와의 인터뷰에서 JPMorgan의 Mary Callahan Erdoes는 대규모 AI 유입을 "미친 생각"이라고 부르며, "우리는 기업의 운영 방식을 변화시킬 큰 혁명의 문턱에 서 있습니다."라고 덧붙였습니다.

그러나 자세히 살펴보면 기초가 취약하다는 것을 알 수 있습니다.

그럼에도 불구하고 일부 관찰자들은 오늘날 AI 산업에서 일어나고 있는 일이 정말로 걱정스럽다고 주장합니다.

투자자이자 MIT 디지털 경제 연구자인 폴 케드로스키는 이 "혁명"에 쏟아지는 막대한 자금은 여전히 근본적으로 투기적이라고 말합니다.

그는 "이 기술은 매우 유용하지만 개선 속도가 극적으로 느려졌습니다. 따라서 앞으로 5년 동안 혁명이 같은 속도로 계속될 것이라는 믿음은 불행히도 틀린 것입니다."라고 말했습니다.

엄청난 유입… 그리고 의심스러운 성장

현재 지출 규모는 금융 분석가들에게도 엄청난 수준입니다.

2022년 말 AI 경쟁에 불을 지핀 ChatGPT를 개발한 OpenAI는 연간 200억 달러의 매출을 창출하고 있으며, 향후 8년간 데이터 센터에 1조 4,000억 달러를 투자할 계획이라고 밝혔습니다. 이러한 수준의 투자를 위해서는 서비스 수요의 지속적인 증가가 필수적입니다.

하지만 의심은 커지고 있습니다. 연구에 따르면 대부분 회사는 채팅봇에서 의미 있는 재정적 이익을 얻지 못하고 있으며, 약 3%의 사람들만이 AI 도구에 비용을 지불하는 것으로 나타났습니다.

MIT 경제학자이자 2024년 노벨상 수상자인 다론 에이스모글루는 "향후 10년 안에 실질적인 부가가치를 창출하는 AI 기술이 등장할 것이라는 점에는 의심의 여지가 없지만, 지금 업계에서 들려오는 이야기의 대부분은 과장된 것입니다."라고 말했습니다.

그럼에도 불구하고, 아마존, 구글, 메타, 마이크로소프트는 올해 AI에 약 4천억 달러를 투자할 것으로 예상되는데, 이는 주로 데이터 센터 자금 조달을 위한 것입니다. 이들 기업 중 일부는 현금 흐름의 최대 50%를 이러한 시설 건설에 할당할 계획입니다.

케드로스키는 이렇게 말했습니다. "이 수준의 지출이 합리적이려면 전 세계의 모든 iPhone 사용자가 250달러 이상을 지불해야 합니다... 하지만 그런 일은 일어나지 않을 것입니다."

유동성 고갈을 피하기 위해 Meta와 Oracle과 같은 회사는 데이터 센터 붐을 지원하기 위해 부채와 민간 자금 조달에 의존하기 시작했습니다.

위험한 자금 조달… 그리고 특수목적회사의 부활

골드만삭스 분석가들은 대규모 클라우드 및 컴퓨팅 용량을 갖춘 하이퍼스케일러 기업들이 지난해에 1,210억 달러의 신규 부채를 추가했다고 밝혔는데, 이는 해당 부문 평균에 비해 300% 이상 증가한 수치입니다.

DA 데이비슨의 분석가 길 루리아는 기술 거대 기업들이 특수 목적 회사(SPV)를 사용하여 대차대조표에서 부채 노출을 숨기고 있다고 말했습니다.

한 가지 예가 있습니다. Blue Owl Capital이 Meta와 협력하여 자금을 조달한 루이지애나주 데이터 센터입니다. Blue Owl은 270억 달러의 대출을 받았고, Meta는 부채를 갚지 않고도 용량을 확보했습니다. 그러나 수요가 약화되어 센터가 가동을 중단하면 Meta는 수십억 달러의 채무에 직면하게 됩니다.

루리아는 "SPV라는 용어는 25년 전 엔론이라는 소규모 회사에서 처음 등장했습니다. 오늘날 기업들은 이를 숨기지 않지만, 그렇다고 해서 미래에 지속 가능한 모델이라는 의미는 아닙니다."라고 말했습니다.

환상일 수 있는 기대에 기반한 막대한 지출

기업들은 향후 몇 년 동안 AI 매출이 크게 증가할 것으로 예상하고 있습니다. 그러나 모건스탠리는 빅테크 기업들이 2028년까지 AI 인프라에 약 3조 달러를 지출할 것으로 예상하지만, 실제 현금 흐름은 이 중 절반에 불과할 것으로 예상합니다.

루리아는 "시장 성장이 조금이라도 둔화된다면 과잉 생산 능력과 과도하게 건설된 인프라, 가치가 없어지는 부채, 그리고 금융 기관의 상당한 손실만 남게 될 것"이라고 경고했습니다.

2000년대 초반에 있었던 이전 거품도 시장이 활용할 준비가 되지 않은 역량을 구축하기 위해 부채가 축적되면서 붕괴되었습니다.

거대한 순환 거래는 불안감을 더한다

분석가들은 인위적으로 수요를 늘리는 순환 거래 구조를 지적합니다.

한 가지 예가 있습니다. 엔비디아와 오픈AI(OpenAI) 간의 1,000억 달러 규모의 거래입니다. 엔비디아는 이 거래에서 데이터 센터에 자금을 지원하고, 이 데이터 센터는 나중에 엔비디아 칩으로 채워질 예정입니다. 케드로스키는 이러한 논리를 다음과 같이 설명했습니다. "저는 오픈AI가 제 칩을 더 많이 구매하기를 원합니다. 그래서 그들에게 돈을 주고 싶습니다."

원래 암호화폐 채굴 플랫폼이었던 CoreWeave는 주식을 대가로 OpenAI에 데이터 센터 용량을 임대하고, Nvidia는 2032년까지 사용되지 않은 용량을 구매하겠다고 보장합니다.

에이스모글루는 "이러한 거래는 궁극적으로 카드로 만든 집처럼 취약한 금융 구조를 노출시킬 위험이 있다"고 말했다.

거품이 터질 수 있다는 두려움의 징후

일부 유명 투자자들은 이미 불안감을 드러냈습니다.

억만장자 피터 티엘은 1억 달러 상당의 엔비디아 지분을 전부 매각했고, 소프트뱅크는 약 60억 달러 규모의 지분을 매각했습니다.

회의론자들은 2008년 금융 위기를 예측한 것으로 유명한 마이클 버리에게 점점 더 주목하고 있다. 버리가 최근 엔비디아에 베팅하면서 "회계 속임수"와 순환 자금 조달을 비판한 바 있다.

버리(Burry)는 X에 "실제 수요는 웃기게 작습니다... 거의 모든 고객이 공급업체로부터 자금을 지원받습니다."라고 적었습니다.

그는 이렇게 덧붙였다. "OpenAI가 여기서 핵심입니다. 감사원을 아는 사람이 있나요?"

최고 경영진조차도 과대광고를 인정합니다.

OpenAI CEO 샘 알트만은 지난 8월 이렇게 말했습니다. "투자자들의 과도한 투자가 과열되고 있는 걸까요? 제 생각에는 그렇습니다. AI가 오랜만에 가장 중요한 일일까요? 역시 그렇습니다."

구글 CEO 순다르 피차이는 BBC와의 인터뷰에서 오늘날의 AI 시장에는 "비이성적인 요소가 있다"며, 거품이 붕괴되면 모든 사람이 피해를 볼 것이라고 덧붙였다. "어떤 회사도 예외는 없을 겁니다. 우리도 포함해서요."

미국 주식은 월요일에 상승세를 보였습니다. 이는 기술 부문, 특히 AI 관련 주식의 강력한 반등과 다음 달 회의에서 연방준비제도이사회가 금리를 인하할 것이라는 기대감 증가에 힘입은 것입니다.

연방준비제도이사회(Fed) 이사인 크리스토퍼 월러는 12월에 금리를 인하하는 것을 지지한다고 밝혔지만, 지연된 경제 데이터의 누적으로 인해 1월에 결정을 내리는 것이 더 어려울 수 있다고 언급했습니다.

그의 발언은 금요일에 뉴욕 연방준비은행 총재인 존 윌리엄스가 중앙은행이 정책을 완화할 수 있는 추가 여력이 있을 수 있다는 신호를 보낸 데 따른 것입니다.

윌리엄스는 통화 정책이 "다소 제한적"이지만 연준의 최근 조치 이전보다는 덜하다고 말하며, 금리를 중립에 가깝게 낮추고 연준이 두 가지 임무 사이에서 균형을 유지하기 위해 "단기적으로 또 다른 조정"이 있을 여지가 여전히 있다고 덧붙였다.

CME FedWatch에 따르면, 시장에서는 12월에 금리를 25베이시스포인트 인하할 가능성을 79%로 예상하고 있는데, 이는 1주일 전보다 약 42%포인트 상승한 수치입니다.

주식 시장에서는 다우존스 산업평균지수가 16시 15분 GMT 기준 0.6%(285포인트) 상승해 46,530에 도달했습니다.

S&P 500은 1.4%(93포인트) 상승해 6,695에 도달했고, 나스닥 종합지수는 2.4%(527포인트) 상승해 22,801에 도달했습니다.

월요일 미국 거래에서 구리 가격이 하락했는데, 달러가 약간 강세를 보인 것과 연방준비제도이사회의 금리 인하에 대한 기대감이 커진 데 따른 것입니다.

런던 금속 거래소의 3개월 구리 선물은 메카 시간 오후 4시 40분 기준 톤당 10,780.5달러로 0.2% 상승했습니다.

CME FedWatch에 따르면, 현재 시장에서는 12월에 연준이 금리를 25베이시스포인트 인하할 가능성을 78%로 예측하고 있는데, 이는 일주일 전의 약 41%보다 상승한 수치입니다.

UBS는 앞으로 구조적으로 공급이 줄어들고 구리 가격이 상승할 것으로 예상합니다.

UBS는 금요일에 발표한 연구 보고서에 따르면, 광산의 지속적인 중단으로 인한 공급 조건의 긴축과 전기화 및 청정 에너지 투자에 따른 강력한 장기 수요를 이유로 내년에 구리 가격이 상승할 것으로 예상합니다.

최근 수정된 전망에서 중앙은행은 2026년 3월 구리 가격 전망을 톤당 750달러 상향 조정하여 11,500달러로 제시했습니다. 2026년 6월과 9월 전망치는 각각 1,000달러 상향 조정하여 12,000달러와 12,500달러로 제시했으며, 2026년 12월 전망치는 13,000달러로 새롭게 설정되었습니다.

또한 은행은 2025년 시장 적자 예상치를 기존 53,000톤에서 230,000톤으로 대폭 늘렸고, 2026년에는 기존 추산치인 87,000톤에서 407,000톤으로 늘렸습니다. 이는 재고가 부족하고 공급 위험이 지속되고 있음을 나타냅니다.

UBS는 올해의 광산 중단 사태를 강조했습니다. 여기에는 인도네시아의 프리포트-맥모란 그라스버그 광산의 생산 문제, 칠레의 생산량 회복 지연, 페루의 반복적인 시위 등이 포함되며, 이는 2026년까지 구조적 공급 제약이 지속될 가능성이 높다는 증거입니다.

프리포트-맥모란(FCX.N)은 2개월 전 치명적인 사고로 운영이 중단된 후, 지난주 7월까지 그라스버그에서 생산을 재개할 계획이라고 밝혔습니다.

은행은 광석 품위 감소와 운영상의 어려움을 이유로 정제 구리 생산 증가율 예측치를 2025년 1.2%, 2026년 2.2%로 낮췄습니다.

전기 자동차, 재생 에너지, 전력망 투자, 데이터 센터 확장에 힘입어 2025년과 2026년에 글로벌 구리 수요는 2.8% 성장할 것으로 예상됩니다.

UBS는 구리 가격의 단기적 약세는 일시적일 가능성이 높으며, 롱 포지션을 유지하거나 변동성 매도 전략을 사용할 것을 권고했습니다.

상하이에서 가장 활발했던 SCFcv1 계약은 일일 거래를 0.09% 상승한 톤당 86,080위안(12,112.68달러)으로 마감했습니다.

미국 거래 시간 중 3월 구리 선물은 15:04 GMT 기준으로 파운드당 0.5% 하락한 5.06달러를 기록했습니다.

비트코인은 힘든 한 주를 보낸 후 월요일에 약간 반등했지만, 12월로 접어들면서 연방준비제도의 정책 방향을 둘러싼 지속적인 기관 자금 유출과 불확실성 속에서 전반적인 암호화폐 시장은 여전히 압박을 받고 있습니다.

세계 최대 암호화폐는 동부시간 기준 오전 1시 25분(그리니치 표준시 오전 6시 25분) 기준 1.4% 상승한 87,050.5달러에 거래됐습니다.

비트코인은 지난주 10% 이상 하락하여 7개월 만에 최저치인 8만 달러에 도달했습니다.

ETF 자금 유출 지속으로 기관 매도 압력 확대

해당 토큰은 90,000달러 위로 회복되기 전에 24시간 최저가인 88,610.4달러까지 하락했습니다.

데이터에 따르면 미국 상장 비트코인 ETF는 또 한 주 동안 대규모 환매를 기록하며 4주 연속 하락세를 이어갔습니다. SoSoValue에 따르면, 이 펀드들은 11월 21일로 끝난 한 주 동안 12억 2천만 달러의 순유출을 기록했으며, 지난 4주 동안 총 환매액은 약 43억 4천만 달러에 달했습니다.

동시에 현물 비트코인 ETF의 거래량이 사상 최고치를 경신했는데, 애널리스트들은 이를 "기관의 항복"의 신호로 해석했습니다. 이 펀드의 주간 거래량은 400억 달러를 돌파했습니다.

완화적 투자 확대에도 불구하고 연준의 불확실성은 지속

경제적 불확실성이 암호화폐 자산에 지속적인 부담을 주고 있습니다. 현재 시장 가격은 연준이 12월에 25bp 금리를 인하할 가능성을 약 70%로 제시하고 있는데, 이는 일주일 전 약 44%에서 상승한 수치입니다.

하지만 기대치가 높아지고 있음에도 불구하고 많은 연방준비제도이사회(Fed) 관계자들은 여전히 신중한 입장을 취하며, 인플레이션이 여전히 높고 노동시장이 회복력을 유지하고 있다고 경고했습니다.

새로운 촉매제가 없다면 암호화폐 시장은 단기적으로 계속 압박을 받을 수 있습니다.

최근 미국 정부 셧다운으로 주요 경제 지표 발표가 지연되면서 불확실성이 더욱 커졌습니다. 시의적절한 경제 지표 발표가 부재함에 따라 시장은 "눈앞이 깜깜"한 상태에 빠졌고, 연준의 완화 정책이 현실적으로 얼마나 공격적으로 이뤄질 수 있을지에 대한 의문이 제기되었습니다.

투자자들은 이번 주 말에 발표될 소매 판매와 생산자 물가 지수와 같은 중요한 보고서를 주목하고 있습니다.

오늘의 암호화폐 가격: 주간 급락 이후 알트코인 소폭 상승

대부분의 주요 알트코인은 지난주 급격한 하락 이후 월요일에 약간 상승했지만 거래는 여전히 좁은 범위 내에 머물렀습니다.

두 번째로 큰 암호화폐인 이더리움은 1.2% 상승해 2,842.88달러에 거래됐습니다.

시가총액 기준 3위 토큰인 XRP는 1.7% 상승해 2.07달러에 거래됐습니다.