화요일 미국 달러는 안전자산 자금 유입에 힘입어 주요 통화 대비 보합세를 유지했습니다. 미국 경제 일정에는 7월 구인 공고와 공장 주문 데이터가 포함됩니다. 장 후반에는 연방준비제도(Fed)의 베이지북 보고서와 정책 위원들의 발언이 발표될 예정입니다.

GMT 기준 12시 9분 기준 달러 지수는 98.6의 최고치와 98.1의 최저치를 기록한 후 98.3으로 변동이 없었습니다.

미국 달러: 채권 시장 혼란으로 최근 상승세 위협

달러의 최근 상승세는 지속 가능한 변화라기보다는 불안한 경련에 가깝습니다. 이번 움직임은 미국 펀더멘털보다는 글로벌 채권 시장의 혼란에 더 가깝습니다. 런던에서 도쿄까지 장기 채권 가격이 급락하면서 금리가 수십 년 만에 최고치를 기록했고, 그 과정에서 달러는 상승했습니다.

그러나 이러한 변동성 이면에는 근본적인 요인이 여전히 달러에 불리하게 작용하고 있습니다. 미국 노동 시장은 둔화 조짐을 보이고 있으며, 연방준비제도이사회 의장 제롬 파월은 인플레이션보다 고용을 우선시하는 입장을 보이고 있으며, 중앙은행은 완화책을 준비하고 있습니다.

금요일 미국 고용 보고서는 시장 균형에 중요한 영향을 미칩니다. 만약 이 보고서가 경기 침체를 확인시켜 준다면, 그 반응은 예측 가능합니다. 투자자들은 단기 금리 인하에 대한 베팅을 강화하고, 수익률 곡선은 더욱 가팔라지며, 글로벌 채권 시장은 재편될 것입니다. 따라서 이 보고서는 고용 지표 자체보다는 수익률 곡선의 형태와 연준의 정책 전환에 대한 신뢰성에 더 큰 영향을 받습니다.

미지수인 달러는 어디에 안착할 것인가? 달러는 안전자산 자금 흐름의 일시적인 지지를 받으며 글로벌 채권 매도의 흐름을 이어갈 것인가? 아니면 외환 트레이더들의 전통적인 나침반인 2년 만기 미국 국채 금리와 재조정될 것인가? 만약 인하가 공격적으로 가격에 반영된다면, 2년 만기 국채 금리가 그 부담을 떠안게 되어 달러의 기반을 약화시킬 가능성이 있다. 현재로서는 글로벌 채권 변동성이 높은 수준을 유지하는 한, 달러는 안전자산 수요에서 산소를 공급받을 수 있다.

간단히 말해, 고용 보고서는 매우 중요합니다. 부진한 경제 지표는 일련의 완화 조치를 위한 발판을 마련하여 수익률 곡선을 더욱 가파르게 만들고 달러와 2년 만기 금리의 연관성을 약화시킬 것입니다. 이러한 변화가 광범위한 위험 회피 심리를 불러일으킬 때에만 달러는 최근 상승세를 유지할 수 있습니다. 그때까지 달러는 단기 미국 금리와 세계 채권 시장의 혼란 사이에 갇힌 듯 보입니다.

저자는 이렇게 덧붙였습니다. "달러 공매도 포지션을 줄이는 것은 전술적인 조치일 뿐, 1.15달러를 향해 폭등하는 폭락의 시작은 아니라고 봅니다. 하지만 저점 매수는 주저하지 않을 것입니다. 영국 국채와 프랑스 국채의 폭락으로 촉발된 어제 달러 상승은 전반적인 확신을 얻지 못했습니다."

그는 미국 외 지역의 부채 우려로 일부 투자자들이 투자 비중을 줄였을 수 있다고 지적하지만, 이러한 요인만으로는 달러 강세가 지속되기에는 충분하지 않다고 주장합니다. "저는 하락세를 지켜보고 있지만, 인내심이 중요합니다. 1.1625 이하로 떨어지는 경우는 드물기 때문에 시장이 제 손을 잡아줄 때까지 쫓기보다는 기다리는 것이 낫습니다."

트럼프 대통령이 노동통계국장을 신임 국장으로 임명하면서 공식 데이터의 신뢰성에 의문이 제기되면서 노동 시장 상황은 비농업 부문 고용 지표에만 국한되지 않습니다. 이는 구직자 수가 감소하고 있지만 여전히 코로나19 이전 평균보다 훨씬 높다는 것을 보여주는 JOLTS와 같은 2차 지표에 더 큰 비중을 두고 있습니다. 해고가 계속 감소한다면 정책 금리 조정 속도가 느려질 수 있고, 해고가 증가하기 시작하면 연준의 완화 정책이 가속화될 수 있습니다. 어느 경우든 파월 의장은 위험이 인플레이션이 아닌 고용 쪽으로 기울어져 있음을 분명히 했습니다.

유로화의 경우, 평가 모델은 적정 가치를 1.18에 가깝게 제시하고 있어 프랑스의 정치적 위험에도 불구하고 EUR/USD가 여전히 저평가되어 있음을 시사합니다. 프랑스의 OAT 약세가 유로화의 상승세를 제한할 수 있지만, 위기가 더 광범위하게 확산되지 않는 한 유로화에 미치는 영향은 대체로 흡수될 것으로 보입니다. 한편, 어제 예상보다 높은 2.3%의 근원 소비자물가지수(CPI)가 발표되면서 2년 만기 유로 스와프가 상승했고, 2025년 금리 인하 전망도 일시적으로 완화되었습니다. 그럼에도 불구하고 ECB 관계자들은 여전히 "잘 준비된" 입장을 고수하고 있으며, 이는 정책 변화가 여전히 데이터 중심적일 것임을 시사합니다.

일본에서는 세계 채권 시장의 혼란이 더욱 확대되었습니다. 30년 만기 국고채 금리는 사상 최고치인 3.28%를 기록했고, 20년 만기 국고채 금리는 1999년 이후 최고치를 기록했습니다. 이러한 움직임은 수치뿐만 아니라 정치적 요인도 반영합니다. 이시바 후미오 총리는 7월 선거 결과 부진으로 압박을 받고 있으며, 투자자들은 포퓰리즘적 후임 총리가 재정 지출을 확대하고 일본은행(BOJ)의 금리 인상 속도를 늦추도록 압박할 수 있다고 우려합니다. 내일 열리는 30년 만기 국고채 입찰은 중요한 시험대가 될 것으로 예상되는데, 보험사들은 장기 국고채에 대한 선호도가 낮고 단기 국고채를 선호하기 때문입니다.

전반적으로 미국 달러는 견고한 펀더멘털에 기반을 두고 있다기보다는 공중에 떠 있는 것처럼 보입니다. 외국 부채 우려에 따른 안전자산 수요는 연준의 완화적 기조 전환에 따른 반대의 압력을 가릴 수 없습니다. 유로화는 여전히 저평가되어 있고, 엔화는 정치의 인질이며, 세계 채권은 모든 자산의 바닥을 가로지르는 단층선과 같습니다.

저자는 이렇게 결론짓습니다. "달러 모멘텀은 취약해 보이며, 고용 지표가 발표되면 무너질 준비가 되어 있습니다. 그때까지 저는 대부분의 현금을 비축해 두고, 달러가 제 수준에 도달하면 더 큰 폭으로 상승할 때 매도할 준비를 하고, 시장 자체가 문을 열 때만 달러 약세를 쫓을 것입니다."

금 가격은 수요일 유럽 시장에서 상승세를 보이며 7거래일 연속 상승세를 이어갔고, 사상 처음으로 온스당 3,500달러를 돌파하며 기록 경신 행진을 이어갔습니다. 세계 부채 증가에 대한 우려가 커지면서 안전자산 수요가 크게 증가했습니다.

연방준비제도가 9월 회의에서 금리를 0.25%p 인하할 것이라는 강력한 기대감으로 인해, 글로벌 금융 시장은 오늘부터 발표되는 일련의 주요 미국 노동 시장 데이터에 주목하고 있습니다.

가격 개요

• 오늘의 금 가격: 현물 금은 3,526.47달러의 최저치를 기록한 후, 세션 시작가 3,533.27달러에서 0.4% 상승해 3,546.90달러로 사상 최고치를 기록했습니다.

• 화요일 금은 1.65% 상승하여 6일 연속 상승세를 기록했으며, 올해 가장 긴 상승세를 기록했습니다. 이는 강력한 투자 흐름에 힘입은 것입니다.

글로벌 부채

주요 경제권의 부채 급증에 대한 우려가 다시 불거지면서, 투자자들은 이번 주 유럽, 영국, 미국 전역에서 장기 국채를 매도했습니다. 시장은 정부가 재정 적자 확대에 대한 통제력을 상실하고 차입 비용을 증가시키며 세계 금융 안정에 압박을 가할 수 있다는 우려를 더욱 키우고 있습니다.

무역 긴장

트럼프 행정부가 지난주 미국 항소법원이 불법이라고 판결한 관세에 대해 긴급 대법원 판결을 구하겠다고 발표한 후에도 불확실성은 커졌습니다.

미국 금리

• 샌프란시스코 연방준비은행 총재 메리 데일리는 금요일에 노동 시장의 위험을 언급하며 금리 인하를 지지한다고 거듭 강조했습니다.

• CME FedWatch에 따르면, 현재 시장에서는 9월 회의에서 금리가 25베이시스포인트 인하될 가능성을 92%로 보고 있으며, 금리가 변동되지 않을 가능성은 8%에 불과합니다.

• 10월에 25베이시스포인트 인하할 확률은 95%로 더 높은 반면, 아무런 조치도 취하지 않을 확률은 5%입니다.

• 투자자들은 9월 기대치를 재조정하기 위해 이번 주에 발표될 주요 미국 노동 데이터를 기다리고 있습니다. 오늘 늦게 발표되는 7월 구인 공고, 목요일에는 ADP 민간 고용 보고서와 주간 실업 수당 청구 건수, 금요일에는 8월 비농업 고용 보고서가 발표됩니다.

금 전망

• 거시경제 전략가 일리아 스피박은 "대법원 판결은 시장에 상당한 불확실성을 불어넣었다. 만약 결과가 대통령에게 불리하게 나올 경우, 거시경제 지형이 근본적으로 재편될 수 있다"고 지적했다.

• 그는 이렇게 덧붙였습니다. "연준의 독립성을 훼손하려는 시도 또한 매우 중요합니다. 금값은 여전히 상승세를 유지하고 있으며, 모멘텀은 대체로 일방적입니다."

SPDR 홀딩스

세계 최대 금 상장지수펀드(ETF)인 SPDR 골드 트러스트의 금 보유량은 화요일에 12.88톤이 늘어났습니다. 이는 3월 21일 이후 가장 큰 일일 증가폭이며, 총 보유량은 990.56톤으로 2022년 8월 16일 이후 최고치를 기록했습니다.

영국 파운드화는 수요일 유럽 시장에서 주요 통화 대비 하락하며 미국 달러화 대비 두 번째 거래일 연속 하락세를 보였습니다. 영국의 재정 안정에 대한 우려 속에 매도세가 이어지면서 파운드화는 현재 4주 만에 최저치에 근접하고 있습니다.

영국 정부 채권 매도는 주요 국가 채권 시장의 약세와 맞물려 일어났는데, 투자자들의 관심이 여전히 부채 수준 상승에 쏠려 있기 때문이다.

가격 개요

• GBP/USD는 1.3396달러의 고점을 기록한 후, 세션 시작가인 1.3389달러에서 0.2% 이상 하락하여 1.3359달러에 거래되었습니다.

• 화요일, 파운드화는 달러화에 대해 1.1% 하락하여 4월 4일 이후 가장 큰 폭의 일일 하락세를 기록했습니다. 이는 정부의 국가 재정 통제 능력에 대한 우려로 인해 매도가 심화되었기 때문입니다.

영국 채권

영국 국채 시장은 심각한 압박을 받았습니다. 30년 만기 차입 금리가 1998년 이후 최고치로 치솟으면서 파운드화는 큰 폭의 하락 압력을 받았습니다. 채권 매도세는 부채 부담 증가에 대한 우려가 시장 심리를 지배했던 세계 시장의 움직임을 반영했습니다.

스타머의 변화

키어 스타머 총리는 올해 말에 발표될 것으로 예상되는 매우 어려운 예산안을 앞두고 경제적 신뢰도를 강화하기 위해 전 영국 중앙은행 부총재 미누셰 샤피크를 수석 경제 고문으로 임명했습니다.

이 결정은 영국 내에서 정치적 논쟁을 불러일으켰고, 비판론자들은 이 결정이 레이첼 리브스 재무장관의 정부 내 입지를 약화시킨다고 주장했습니다. 전문가들은 의회가 여름 휴회에서 복귀한 첫날에 이루어진 개각이 높은 부채, 성장 둔화, 그리고 G7 국가 중 가장 높은 물가상승률과 같은 경제적 어려움에 대한 관심을 더욱 증폭시켰다고 지적했습니다.

시장 논평

• 내셔널 오스트레일리아 은행(National Australia Bank)의 외환 전략 책임자인 레이 애트릴(Ray Attrill)은 "공공 재정 악화는 본질적으로 유럽 전체의 문제입니다. 프랑스도 같은 문제에 직면해 있습니다. 프랑스는 오랫동안 뒷전으로 밀려났습니다."라고 말했습니다.

• 그는 이렇게 덧붙였다. "리즈 트러스 사건 때문에 영국에서 더 큰 반향을 불러일으켰을 가능성이 크다. 우려되는 부분 중 하나는 다가올 가을 성명이나 예산이다."

• 아트릴은 다음과 같이 덧붙였다. "현재 단계에서는 정부가 재정 적자 규모와 급속한 부채 증가에 효과적으로 대처할 준비가 되었다는 시장의 확신이 부족합니다."

• RBC BlueBay Asset Management의 채권 부문 최고투자책임자(CIO)인 마크 다우딩은 "모두가 재정 건전성에 대한 확신을 원하지만, 수익률이 상승하면서 재정 격차는 더욱 커지고 있다"고 지적했습니다.

• 로이드의 외환 전략가인 닉 케네디는 다음과 같이 덧붙였습니다. "영국은 불안정한 재정 상황에 직면해 왔으며, 이는 앞으로도 계속될 것입니다. 여름 동안 금리 시장에도 어느 정도 위험이 있었습니다. 이제 투자자들은 그 위험을 파운드화로까지 확대하고 싶어 합니다."

일본 엔화는 수요일 아시아 시장에서 주요 및 비주요 통화 바스켓 대비 하락하며 미국 달러화 대비 4거래일 연속 하락세를 보였습니다. 세계 4위 경제 대국인 일본의 정치적 불확실성이 지속되면서 엔화는 화요일 거래에서 기록한 5주 만에 최저치에 근접하고 있습니다.

일본은행 임원의 덜 강경한 발언으로 인해 연말 전에 금리가 인상될 가능성은 더욱 낮아졌고, 투자자들은 정책 정상화 경로에 대한 보다 강력한 증거를 기다리고 있습니다.

가격 개요

• USD/JPY는 세션 시작가인 ¥148.36에서 약 0.4% 상승하여 ¥148.92에 도달했으며, 최저치인 ¥148.26을 기록했습니다.

• 화요일, 엔화는 달러화 대비 0.8% 하락하여 3일 연속 하락세를 보였으며, 7월 31일 이후 가장 큰 폭의 하락세를 보였습니다. 매도 압력이 거세지면서 5주 만에 최저치인 148.94엔을 기록했습니다.

정치적 불확실성

일본 집권당의 간사장이자 이시바 시게루 총리의 측근인 모리야마 히로시가 사임을 발표하면서 정치적 위기가 심화되었고 이시바 총리의 미래에 대한 의구심이 커졌습니다.

최근 선거 패배 이후 이시바에 대한 압력이 커지면서 그의 사임 요구가 거세지고 있습니다. 지금까지 이시바는 사임을 거부해 왔습니다. 전문가들은 모리야마의 사임이 이시바의 내부 지지 기반을 약화시키고 단기적으로 추가적인 정치적 압력 가능성을 높일 수 있다고 분석합니다.

이러한 상황은 이시바의 후임으로 유력한 후보로 다카이치 사나에에게 기회를 제공했습니다. 지속적인 저금리 기조를 지지하는 경제 정책으로 잘 알려진 그녀의 잠재적 리더십은 더욱 완화적인 통화 정책에 대한 기대감을 더욱 고조시키고 있습니다.

시장 논평

• 소시에테 제네랄의 수석 외환 전략가인 키트 주크스는 "표면적으로는 정치적 불확실성과 이시바 시게루 총리가 앞으로 며칠 또는 몇 주 안에 사임할 가능성이 엔화에 부정적인 영향을 미치고 있다"고 말했습니다.

• MUFG의 수석 통화 분석가인 리 하드먼은 "심화되는 정치적 불확실성은 여전히 걸림돌로 남을 가능성이 높은 반면, 화요일에 히미노 료조 부총재가 강력한 매파적 신호를 보내지 않으면서 투기자들은 엔화 단기 포지션을 다시 구축할 것"이라고 덧붙였다.

일본 금리

• 히미노 료조 부총재는 일본은행이 "금리를 계속 인상해야 한다"고 지적하면서도, 세계 경제의 불확실성이 여전히 높아 차입 비용을 긴축해야 할 필요성이 줄어들었다고 강조했습니다.

• 나카가와 이사는 무역 정책으로 인한 위험을 경고했으며, 정상화 경로에 대한 보다 명확한 지침을 얻기 위해 다가올 단칸 조사를 기다리고 있다고 말했습니다.

• 현재 시장에서는 9월 회의에서 0.25% 포인트 인상 가능성이 30% 미만으로 평가되고 있습니다.

투자자들은 금리 예상치를 재평가하기 위해 일본 중앙은행 관계자들의 추가 논평과 더불어 일본의 인플레이션, 실업률, 임금 성장에 대한 다가올 데이터를 주의 깊게 지켜보고 있습니다.