팔라듐 가격은 금요일에 하락세를 이어갔는데, 이는 미국 달러 강세, 수요 불확실성, 공급 증가에 대한 기대감에 따른 것입니다.

로이터 통신은 정보통을 인용해 미국이 우크라이나에 러시아와의 휴전 협정을 수용하도록 비공개적으로 압력을 가하고 있다고 보도했습니다. 이러한 움직임은 세계 최대 팔라듐 수출국 중 하나인 러시아에 대한 제재가 완화됨에 따라 산업용 금속의 세계 공급을 증가시킬 것으로 예상됩니다.

Capital.com에 따르면 팔라듐 가격은 10월 초 이후 약 26% 상승하여 온스당 약 1,500달러를 기록했습니다. 이러한 급등세는 플래티넘 시장의 상승세와 더불어 세계 금융 시장의 전반적인 완화에 힘입은 것입니다.

미국 금리 인하와 달러의 초기 약세에 대한 베팅도 최근 몇 주 동안 귀금속 가격을 끌어올린 소위 "금 + 유동성" 랠리의 일환으로 팔라듐을 지지했습니다.

팔라듐은 가솔린 엔진의 촉매 변환기에 거의 독점적으로 사용되기 때문에 가격 변동성은 미국 자동차 제조업체와 전자 제조업체의 비용 구조에 직접적인 영향을 미칩니다.

모넥스(Monex)의 기술적 분석에 따르면 온스당 1,500달러에서 1,520달러 사이에 저항선이 형성되어 있으며, 전반적인 강세 추세가 예상되지만 향후 거래는 여전히 불안정할 것으로 예상됩니다. CPM 그룹의 애널리스트들은 팔라듐의 최근 강세가 "플래티넘의 실적과 밀접한 관련이 있다"고 지적하며, 미국 노동 시장의 약세와 지속적인 인플레이션이 수요에 부정적인 영향을 미칠 수 있다고 경고했습니다.

최근 발표된 미-중 무역 휴전에도 불구하고, 미국 관리들의 발언은 긴장이 여전히 고조되고 있음을 시사합니다. 미국 재무장관은 중국이 여전히 신뢰할 수 없는 무역 상대국이라고 말했고, 도널드 트럼프 대통령은 행정부가 중국이나 다른 국가로의 첨단 엔비디아 칩 수출을 허용하지 않을 것이라고 재차 강조했습니다.

미국 달러 지수는 GMT 기준 14시 43분 기준 0.1% 상승한 100.2를 기록했으며, 최고 100.4와 최저 99.9 사이에서 거래되었습니다.

12월 인도 팔라듐 선물은 GMT 14시 43분 기준 온스당 1,374달러로 0.9% 하락했습니다.

비트코인은 금요일 아침 81,871.19달러까지 잠시 하락한 후 82,460달러 근처에서 안정화되었는데, 이는 지난 24시간 동안 약 10.2% 하락한 수치입니다.

거의 한 달간 꾸준히 매도세를 보인 비트코인은 현재 올해 초 수준보다 10% 낮은 가격으로 거래되고 있으며, 지난해 도널드 트럼프가 선거에서 승리한 이후 얻은 이익의 대부분을 잃었습니다.

비트코인이 82,000달러 아래로 떨어진 마지막 시기는 4월로, 트럼프가 "광복절" 행사에서 광범위한 관세를 발표하면서 촉발된 광범위한 시장 매도 와중에 75,000달러까지 떨어졌습니다.

Coinbase가 소유한 옵션 및 선물 거래소인 Deribit의 데이터를 기반으로, CoinDesk는 거래자들이 추가 하락에 대비하고 있다고 보고했습니다.

시가총액 기준 두 번째로 큰 암호화폐인 이더리움은 2,740달러 아래로 떨어져 24시간 동안 9.6% 이상 하락했습니다. 다른 주요 토큰들도 큰 폭의 하락을 보였는데, XRP, BNB, SOL은 각각 9.1%, 8.4%, 10.6% 하락했습니다. 가장 큰 밈 코인인 도지코인은 같은 기간 동안 10.3% 하락했습니다.

지난달 초 최고치를 경신한 이후 암호화폐 시장은 10월 10일 전례 없는 단 하루 폭락 이후 꾸준한 하락세를 보였습니다. 당시 193억 7천만 달러 상당의 레버리지 포지션이 24시간 만에 청산되었습니다. 이 사건은 트럼프 대통령이 중국 수입품에 100% 추가 관세를 부과하겠다고 발표하면서 촉발되었지만, 이후 트럼프 대통령은 철회했습니다. 코인글래스에 따르면 디지털 자산 또한 최근 시장 변동성에 휩쓸려 24시간 동안 22억 달러 이상이 청산되었습니다.

코인게코(CoinGecko)에 따르면 현재 모든 암호화폐의 총 시가총액은 2조 9,200억 달러로, 10월 초 최고치였던 약 4조 3,800억 달러에서 33% 하락했습니다. 블룸버그에 따르면 이달 초 이후 비트코인 시가총액은 약 25% 하락하며 2022년 암호화폐 폭락 이후 가장 큰 폭의 월간 하락률을 기록했습니다.

막대한 보유량으로 비트코인의 대용품으로 널리 알려진 Strategy(구 MicroStrategy)의 주가는 지난주 11%, 지난 30일 동안 41% 하락한 데 이어 금요일 장전 거래에서 2.44% 하락했습니다. Strategy는 현재 649,870 BTC를 보유하고 있으며, 평균 매수가는 74,430달러입니다.

이번 주 초 JP모건 애널리스트들은 Strategy가 나스닥 100과 MSCI USA 등 주요 지수에서 제외될 위험에 직면해 있다고 경고했습니다. 이러한 제외는 Strategy의 주가 하락을 더욱 부추길 수 있으며, 만약 회사가 비트코인 보유 자산의 일부를 매각해야 할 경우 암호화폐 시장에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

금요일에 유가는 2% 이상 하락하여 3거래일 연속 하락세를 보였습니다. 미국이 러시아와 우크라이나 간 평화 협정을 확보하라는 압력을 가하면서 세계 공급량 증가에 대한 우려가 커졌고, 금리에 대한 불확실성으로 인해 위험 감수 성향이 계속 약화되었습니다.

브렌트유 선물은 GMT 기준 10시 10분 기준 배럴당 1.40달러(2.2%) 하락한 61.98달러를 기록했습니다. 미국 서부 텍사스산 원유(WTI)는 2.5%(1.48달러) 하락한 57.52달러를 기록했습니다.

두 벤치마크 모두 지난주에 얻은 이득을 모두 없애고 주간 약 4% 하락할 것으로 예상됩니다.

워싱턴이 3년간의 갈등을 종식시키기 위해 우크라이나와 러시아 간의 평화적 틀을 추진함에 따라 시장 감정은 확실히 약세로 돌아섰습니다. 마침 미국이 러시아의 대형 석유 기업인 로스네프트와 루코일에 대한 제재를 금요일에 발효할 예정이기 때문입니다.

볼로디미르 젤렌스키 우크라이나 대통령은 전쟁을 종식시키기 위한 계획을 수립하기 위해 워싱턴과 협력할 것이라고 말했습니다.

도이체방크의 짐 리드 전무는 "미국이 러시아 최대 석유 회사 두 곳에 제재를 가하는 오늘과 동시에 협상이 시작되었다는 보도가 나오면서, 석유 시장은 공급 위험 우려에서 어느 정도 벗어나고 있다"고 말했다. "하지만 평화 협정 체결까지는 아직 요원해 보인다."

ANZ의 분석가들은 이러한 주의를 되풀이하며 고객들에게 "합의는 아직 확실하지 않다"고 말했고, 키이우가 모스크바의 요구를 거듭 거부한 것은 받아들일 수 없는 일이라고 지적했다.

그들은 또한 시장이 로스네프트와 루코일을 대상으로 한 새로운 규제가 얼마나 효과적일지에 대해 회의적인 시각을 보이고 있다고 덧붙였습니다. 루코일은 12월 13일까지 대규모 해외 포트폴리오를 매각해야 합니다.

달러화가 강세를 보이면서 원유 가격이 하락했고, 투자자들이 연방준비제도가 다음 달에 금리를 동결할 것으로 예상함에 따라 달러화는 한 달 만에 가장 좋은 주간을 기록할 것으로 전망됩니다.

OANDA의 수석 분석가인 켈빈 웡은 CME FedWatch 도구가 12월 금리 인하 가능성을 현재 35%로 급격히 떨어뜨렸다고 밝혔습니다. 이는 한 달 전의 90%에 비해 크게 낮아진 수치입니다.

올해 초 달러를 흔들었던 관세 충격으로 인해 수개월간 집중적인 헤지 거래가 이루어졌고, 추가 하락으로부터 미국 자산을 보호하기 위해 달려들었던 외국인 투자자들이 이제 그 노력을 급격히 늦추고 있습니다. 이는 신뢰 표시로, 달러가 수년 만에 최악의 폭락에서 회복하는 데 도움이 되었습니다.

분석가들은 헤지 수준이 여전히 역사적 평균보다 높지만, 도널드 트럼프 대통령이 광범위한 무역 관세를 발표한 4월 2일 "광복절" 직후에 도달했던 최고치에 비해 활동이 확실히 감소했다고 강조합니다.

당시 미국 자산을 보유한 외국인 투자자들은 이중고를 겪었습니다. 주식과 채권 가격 하락과 달러화 급락이었습니다. 가장 빠르게 움직인 투자자들은 추가적인 통화 손실에 대비하기 위해 헤지펀드에 뛰어들었고, 많은 사람들은 이러한 흐름이 더욱 거세질 것으로 예상했습니다. 하지만 오히려 이러한 흐름은 수그러들었고, 달러화는 안정을 찾았습니다.

노무라의 외환 및 신흥시장 리서치 책임자인 데이비드 리는 "현재 고객들과의 대화에 따르면 이러한 헤지 자금 흐름이 5월에 예상했던 것만큼 빠르게 유입될 가능성은 낮다는 것을 시사한다"고 말했습니다.

주요 통화 대비 미국 달러 가치를 추적하는 달러 지수는 6월 말 이후 약 4% 상승했는데, 당시 1970년대 초반 이후 최악의 상반기를 보낸 후 약 11% 하락했습니다.

헤지 관련 데이터가 부족하기 때문에 분석가들은 광범위한 지표와 보관기관 및 주요 은행의 보고서에 의존합니다.

세계 최대 수탁기관 중 하나인 BNY의 수치에 따르면, 고객들은 2025년에 미국 자산에 대한 매수 포지션을 크게 확대하여 달러 약세에 대한 기대감이 낮고 헤지 전략에 대한 절실함이 부족함을 시사합니다. 4월 들어 이러한 추세가 바뀌어 헤지 전략은 정상 수준을 상회했지만, 시장이 연준의 금리 인하를 예상했던 2023년 말의 고점에는 여전히 미치지 못했습니다.

BNY의 수석 시장 전략가인 제프리 유는 "올해 달러 다변화에 대한 이야기는 실제로 실행되는 것보다 훨씬 더 많다"고 말했다.

다른 관리인들도 비슷한 추세를 보고했습니다.

스테이트 스트리트 마켓(State Street Markets)의 수탁자산 분석에 따르면, 외국 주식 운용사들은 10월 말까지 달러화 노출의 24%를 헤지한 것으로 나타났습니다. 이는 2월 이후 4%포인트 증가한 수치이지만, 30%를 상회했던 과거 수준에는 크게 못 미치는 수준입니다. 또한, 스테이트 스트리트 마켓은 최근 몇 주 동안 헤지 모멘텀이 둔화되었다고 지적했습니다.

시장마다 차이가 있습니다. 호주 국립은행(National Australia Bank)이 호주 연기금에 대해 실시한 설문조사 결과, 미국 주식에 대한 헤지 행태에 "큰 변화가 없었다"는 결과가 나왔습니다. 한편, 덴마크 중앙은행 자료에 따르면 연기금 헤지 행태는 4월 급등한 후 안정화되었습니다.

컬럼비아 스레드니들(Columbia Threadneedle)의 CIO인 윌리엄 데이비스는 달러가 폭락하자 회사가 처음에는 미국 주식 노출을 신속하게 헤지했지만, 나중에는 통화 가치가 더 이상 크게 떨어지지 않을 것이라고 판단하고 헤지 규모를 줄였다고 밝혔습니다.

"눈덩이 효과"는 없습니다

헤지 흐름 자체가 통화를 움직입니다. 달러가 하락할 경우 헤지를 추가하면 달러를 매도해야 하고, 헤지를 제거하면 그 반대의 결과가 발생합니다.

이러한 자금 흐름이 이자율 변동과 일치하면, 이는 눈덩이처럼 불어나 통화 가치를 떨어뜨리는 자체 강화적 순환으로 이어질 수 있습니다.

HSBC의 외환 연구 책임자인 폴 맥켈은 "올해 초에는 눈덩이 효과가 발생할 것이라는 믿음이 있었지만, 궁극적으로는 그런 일이 일어나지 않았습니다."라고 말했습니다.

"내년에도 일어날 수 있습니다."라고 그는 덧붙였다. "하지만 우리의 기본 시나리오는 아닙니다."

그럼에도 불구하고 투자자들의 행동은 변화하고 있을 수 있습니다. 블랙록은 올해 유럽, 중동, 아프리카에 상장된 미국 주식형 ETF로 유입된 자금의 38%가 헤지 상품으로 유입되었다고 추산하는데, 이는 2024년 2%에 불과했던 수치에서 증가한 수치입니다.

비용, 상관 관계 및 복잡성

헤지 비용은 이자율 차이에 따라 형성되며 종종 헤지 수요에 제동을 걸기도 합니다.

러셀 인베스트먼트의 채권 및 통화 솔루션 책임자인 판 루오는 일본 투자자들이 달러 약세에 대한 헤지 비용으로 연간 약 3.7%를 지불한다고 추정합니다. 이는 엄청난 비용입니다.

USD/JPY가 1년 동안 변동이 없다면, 헤지 투자자는 헤지하지 않은 투자자 대비 3.7%의 손실을 보게 됩니다. 유로화로 자금을 조달한 투자자는 약 2%의 헤지 비용을 부담하게 됩니다.

루오는 "유럽 투자자들에게 제가 적용하는 경험 법칙은 이렇습니다. 1% 정도는 별로 신경 쓰지 않고, 2%가 중요해집니다."라고 말했습니다.

자산 상관관계 또한 중요합니다. 달러는 일반적으로 주식이 하락할 때 강세를 보이며, 이는 외국인 투자자에게 자연스러운 헤지 수단이 됩니다.

4월에는 그런 일이 일어나지 않아 헤지 붐이 일었습니다. 그러나 이번 달에는 주식이 다시 하락했음에도 불구하고 달러화는 안정세를 유지했습니다.

헤지 정책을 변경하는 것은 헤지되지 않은 지수를 벤치마크로 삼은 자산 관리자의 경우에도 복잡할 수 있습니다.

피델리티 인터내셔널은 유럽 투자자들에게 달러 노출의 50%까지 헤지를 점진적으로 늘릴 것을 권고하지만, 거시 및 전략적 자산 배분 책임자인 살만 아메드는 이 과정이 "매우 복잡"하며 거버넌스와 벤치마크의 변경이 필요할 수 있다고 말했습니다.

환율이 달러에 반비례하여 움직이고 통화 가치가 다시 약해지면(헤지 비용이 저렴해짐) 전략을 변경해야 하는 압력이 커질 수 있습니다.

노무라의 데이비드 리는 "달러화 표시 자산 헤지에는 여전히 엄청난 잠재력이 있습니다."라고 말했습니다. "하지만 실제로 실현될지, 그리고 얼마나 빨리 실현될지는 아직 미지수입니다." "이것이 바로 외환 시장이 현재 알아내려고 하는 부분입니다."