수요 감소가 유가 상승을 얼마나 오랫동안 막을 수 있을까요?

에너지 시장에서 다소 의아한 현상으로 보이는 것은, 많은 사람들이 역사상 가장 심각한 공급 차질이라고 여기는 상황에도 불구하고 유가가 아직 사상 최고치를 경신하지 않았다는 점입니다.

이는 호르무즈 해협 위기가 3개월 이상 지속되고 있음에도 불구하고, 거래자들이 여전히 위기가 비교적 빨리 해결될 것이라는 기대를 갖고 있기 때문입니다. 또한, 전 세계 원유 재고가 충격에 대한 일시적인 완충 역할을 해왔고, 세계 최대 원유 수입국인 중국이 현물 시장에서 상당 부분 철수했기 때문입니다. 무엇보다 중요한 것은 높은 가격으로 인해 소비자들이 소비를 줄이면서 수요 감소가 가속화되고 있다는 점입니다.

중동 분쟁을 둘러싼 현재의 공급 차질과 상반된 신호 외에도, 분석가들은 위기가 끝난 후에도 얼마나 많은 수요가 영구적으로 감소할 수 있을지에 점점 더 주목하고 있습니다.

재고가 충격을 완화해주고 있지만, 적어도 지금은 그렇습니다.

세계 석유 시장은 이란 분쟁 발발 당시 공급 과잉 상태였기 때문에 전쟁이 4개월째 접어들었음에도 불구하고 가격 상승 압력을 제한하는 데 도움이 되었습니다. 그러나 중국을 제외한 전 세계 재고가 기록적인 속도로 감소하고 있어 시장의 안전장치가 급격히 줄어들고 있으며 공급 감소의 완전한 영향이 곧 드러날 수 있음을 시사합니다.

Kpler의 데이터에 따르면 중국은 지난 한 해 동안 전략 및 상업용 원유 재고를 12억 배럴 이상 축적한 반면, 다른 국가에서는 재고 감소 속도가 가속화되었습니다.

5월 초, 전 세계 원유 재고는 하루 약 150만 배럴씩 감소하고 있었습니다. 그러나 현재 그 속도는 하루 거의 170만 배럴로 증가하여 공급 부족 현상이 심화되고 있음을 보여줍니다.

재고가 감소하고 유가가 배럴당 100달러를 넘어서면서 소비자들이 수요를 줄이기 시작했습니다. 아시아 전역에서 정부와 소비자들은 연료비 상승에 대응하여 주당 근무 시간 단축, 공공 부문 종사자의 재택근무 확대 등의 조치를 시행하고 있습니다.

이러한 추세는 아시아에만 국한된 것이 아닙니다. 휘발유 가격과 항공료가 상승함에 따라 유럽과 미국의 소비자들도 연료 소비를 줄이고 항공 여행을 자제하기 시작했습니다.

미국 석유 분석 업체 가스버디(GasBuddy)의 석유 분석 책임자인 패트릭 드 한에 따르면, 미국이 이란에 대한 공세를 시작한 3월 1일 이후 미국 소비자들이 지불한 누적 휘발유 가격은 약 400억 달러 증가했습니다. 그는 또한 지난 3개월 동안 미국인들이 휘발유에 하루 평균 4억 달러에서 6억 달러를 더 지불해 왔다고 덧붙였습니다.

드 한은 또한 미국의 전략 석유 비축량이 1983년 8월 이후 최저 수준으로 떨어지기까지 열흘도 채 남지 않았으며, 이는 1977년 비축량 확보가 시작된 이후 볼 수 없었던 수준이라고 지적했습니다.

수요 파괴가 탄력을 받고 있다

비용이 상승함에 따라 소비자들은 연료 소비 습관을 재고하고 있습니다. 일반적으로 재고 감소는 유가 급등으로 이어집니다.

하지만 지금까지 수요 감소 규모는 공급 충격의 일부를 상쇄할 만큼 충분히 컸으며, 특히 중국이 향후 몇 달간 공급할 수 있는 충분한 재고를 확보한 후 현물 시장에서 철수한 점을 고려하면 더욱 그렇습니다.

JP모건의 애널리스트 나타샤 카네바, 류바 사비노바, 아르템 바흐리틴에 따르면, 중국에서만 석유 수요가 예상치 못하게 약 9% 감소했는데, 이는 하루 약 150만 배럴에 해당하는 수치입니다.

분석가들은 이러한 변화를 "조용한 경제적 결정"이라고 표현하며, 많은 중국 소비자들이 전기 교통수단으로 전환했음을 지적했습니다.

다른 지역에서도 비슷한 변화가 나타나기 시작했습니다. 아시아와 유럽에서는 전기차 판매량이 꾸준히 증가하고 있으며, 미국에서는 주요 연방 정부의 인센티브가 부족함에도 불구하고 휘발유 가격이 4년 만에 최고치를 기록하면서 소비자들이 자가용 이용을 재고하고 대중교통 이용과 재택근무를 더욱 적극적으로 선택하고 있습니다.

위기 이후 수요가 회복될까요?

중장기적으로 분석가들과 석유 시장의 핵심 질문은 위기가 끝난 후 수요가 이전 수준으로 회복될 것인지, 아니면 정부와 정책 입안자들이 미래의 지정학적 에너지 충격에 대한 노출을 줄이기 위해 석유 및 가스 소비의 일부를 전기 자동차, 태양광 발전, 풍력 에너지와 같은 저탄소 대안으로 영구적으로 대체할 것인지 여부입니다.

JP모건 분석가들은 근본적인 질문을 던졌습니다. "세계가 석유 소비량을 약 9% 줄이면서도 제대로 기능할 수 있을까?"

현재로서는 선택의 폭이 제한적입니다. 호르무즈 해협이 여전히 폐쇄된 상태이기 때문에 재고는 심각한 수준으로 계속 감소하고 있으며, 소비자들은 전기차를 이용하거나 운전 및 이동 거리를 줄이는 등의 대안을 찾고 있습니다.

호르무즈 위기가 장기화될수록 공급 차질은 더욱 심화되고, 각국 정부는 중동 석유 및 가스 의존도를 줄이기 위한 장기적인 대책을 마련해야 한다는 압박을 받게 될 것이다.

결과적으로, 위기에 대한 일시적인 대응으로 시작된 수요 감소의 일부가 궁극적으로 영구적인 현상이 될 수 있습니다.

현재 수요 감소가 유가 하락을 억제하는 데 일조하고 있습니다.

골드만삭스의 상품 분석가들은 높은 가격으로 인한 소비 감소가 실제 공급 부족의 영향을 부분적으로 상쇄하고 있다고 밝혔습니다.

하지만 시장을 지탱해 온 재고 완충 효과가 고갈되어 가고 있습니다. 중국조차 비축량을 줄이기 시작했고, 향후 몇 달 동안 원유 구매량이 회복될 것으로 예상됨에 따라 올여름 유가가 크게 상승하고 실질적인 공급 부족 현상이 나타날 수 있습니다.