이란과의 전쟁에서 2주간의 휴전이 이루어지면서 구리 시장을 둘러싼 거시경제적 비관론이 다소 완화되었지만, 가격 상승을 낙관하는 사람들에게는 더 큰 문제가 있을 수 있습니다. 세계 최대 구리 소비국인 중국은 지난 1월 런던금속거래소(LME)에서 3개월물 구리 가격이 톤당 14,527.50달러라는 사상 최고치를 기록했을 때와 같은 높은 가격을 지불할 준비가 되어 있지 않다는 것을 보여주었습니다.

세계금속통계국(WBM)의 자료에 따르면, 중국의 2월 정제 구리 순수입량은 12만 5350톤으로 감소해 2011년 4월 이후 월간 최저치를 기록했습니다. 이러한 감소는 어느 상품 시장에서나 높은 가격에 대한 구매자들의 자연스러운 반응이지만, 중국의 국내 생산 능력 증대에 힘입어 구리 가격 결정에 있어 중국의 영향력이 점차 커지고 있습니다.

수입 감소와 수출 증가

런던금속거래소의 구리 가격이 톤당 1만 달러를 돌파하고 1월 최고치를 향해 상승하기 시작한 9월 이후 중국의 구리 수입 속도가 둔화되기 시작했다.

2026년 첫 두 달 동안 수입 물량은 더욱 감소하여 45만 4천 톤에 이르렀으며, 이는 2025년 같은 기간에 비해 25% 감소한 수치입니다.

동시에 중국 제련소들은 높은 가격을 활용하여 수출을 확대했다. 1월과 2월 수출량은 지난해 같은 기간의 4만 9천 톤에 비해 17만 2천 톤으로 급증했다.

따라서 중국의 1월과 2월 두 달간 나머지 세계로부터의 구리 순수입량은 28만 3천 톤에 불과했는데, 이는 2006년 이후 가장 저조한 연초 실적이다.

특히 유럽과 미국으로 향하는 일부 수출품은 중국 보세창고 재고에서 나왔을 가능성이 높습니다. 이는 지난해 미국과의 무역 전쟁으로 인해 미국으로 금속이 몰리면서 발생한 공급망 공백을 메우려는 무역업자들의 시도 때문입니다.

하지만 중국 브랜드의 구리는 한국과 대만에 있는 런던 금속 거래소 창고로 직접 유입되기도 했습니다.

거래소의 월간 보고서에 따르면, 거래소에 등록된 중국산 구리 인도 계약 물량은 12월 말 87,475톤에서 2월 말 155,600톤으로 증가했습니다.

실제로 중국의 구리 거래량의 큰 변동이 런던 금속 거래소의 재고량이 385,275톤까지 증가한 주요 원인이며, 이는 2018년 최고치를 넘어 2013년 이후 최고 수준으로 돌아간 것입니다.

재고량의 상당한 증가

수입량이 급격히 감소했음에도 불구하고 올해 중국 내 구리 재고가 계절적 요인으로 인해 상당히 증가했다는 점이 주목할 만하다.

일반적으로 상하이 선물거래소의 재고는 음력 설 연휴 기간 동안 증가하지만, 올해 증가폭은 예년보다 훨씬 컸습니다.

3월 초 거래소의 재고량은 433,500톤으로 정점을 찍었는데, 이는 지난해 연휴 기간 최고치인 268,300톤을 넘어선 수치입니다. 이전 최고 기록은 2020년의 380,000톤으로, 당시 연휴 기간은 중국에서 코로나19 팬데믹 관련 봉쇄 조치가 시행된 시기와 겹쳤습니다.

중국 구매자들이 시장에 복귀하면서 상하이 선물거래소의 재고는 30만 1천 톤으로 감소했지만, 수입량을 늘려야 할 시점까지는 여전히 많은 양이 소비되어야 합니다.

수입 수요의 주요 지표인 양산 구리 프리미엄도 연휴 이후 통상적인 상승세를 보였습니다. 현지 데이터 제공업체인 상하이 금속시장은 런던 금속거래소 기준가격 대비 프리미엄을 톤당 65달러로 추산했는데, 이는 1월의 20달러에서 상승한 수치이지만 지난해 같은 기간의 89달러보다는 여전히 낮은 수준입니다.

중국의 산업 활동이 4개월 연속 확장세를 보였지만, 높은 재고 수준으로 인해 구리 시장에 미치는 영향은 제한적이었습니다.

시장에서 중국의 영향력 증대

중국이 고유가에 저항할 수 있는 능력이 향상되는 것은 국내 구리 제련 능력의 지속적인 확장에 달려 있습니다.

맥쿼리 은행의 추산에 따르면, 중국의 정제 구리 생산량은 2025년에 전년 대비 9% 증가할 것으로 예상되며, 이는 약 100만 톤의 금속 증가에 해당합니다.

중국 제련소들은 구리 정광 부족에 시달리는 시장에서 원자재 확보 경쟁에서 서방 업체들을 꾸준히 능가하는 성과를 거두었습니다.

맥쿼리 은행은 2025년 전 세계 광산 생산량이 1.8% 소폭 증가할 것으로 예상하는 반면, 같은 기간 중국의 구리 정광 수입량은 7.8% 증가할 것으로 전망했습니다.

제련소의 원료로 사용될 수 있는 또 다른 잠재적 자원인 재활용 구리 수입량도 전년 대비 4% 증가했습니다.

중국이 정제 구리 생산 자급률 증가에 필요한 원자재를 확보할 수 있게 된 것은 다른 생산국들의 희생을 바탕으로 이루어진 것이다. 맥쿼리 은행의 추산에 따르면 서방 제련소들의 생산량은 2025년에 5.1% 감소할 것으로 예상된다.

이처럼 생산력의 지속적인 이동은 중국이 수입을 줄이거나 수출을 늘리는 등 다양한 방식으로 고유가에 저항할 수 있는 능력을 강화시켜 줍니다.

이란과의 전쟁이 실제로 완화된다면 구리 가격 상승을 기대하는 투자자들이 시장으로 강하게 복귀할 가능성이 높습니다. 그러나 중국이 이들이 예상하는 시나리오대로 움직일 가능성은 낮습니다.

시장 예측 데이터에 따르면 2026년 비트코인 가격이 5만 5천 달러 아래로 떨어질 확률은 67%, 4만 5천 달러 아래로 하락할 확률은 43%입니다. 유동성 감소와 하락 추세를 나타내는 기술적 신호들이 나타남에 따라 분석가들은 향후 몇 달 동안 비트코인 가격이 4만 7천 달러에서 3만 8천 달러 사이의 범위로 향할 수 있다고 전망합니다.

현재 비트코인 가격은 약 71,200달러이며, 하락세는 약 6개월간 지속될 것으로 예상됩니다. 거래자들이 주시하는 주요 지지선은 47,000달러대와 38,000달러대입니다.

폴리마켓(Polymarket)과 같은 예측 플랫폼의 데이터에 따르면 비트코인 가격 하락에 대한 거래자들의 기대감이 높아지고 있으며, 점점 더 많은 거래자들이 2026년 중 가격이 더 낮아질 것으로 예상하고 있습니다. 현재 시장은 가격 하락 가능성을 높게 반영하고 있는데, 55,000달러 아래로 떨어질 확률을 67%, 45,000달러 아래로 떨어질 확률을 43%로 보고 있습니다.

동시에, 낮은 유동성, 부정적인 차트 패턴, 그리고 과거 시장 사이클의 양상과 같은 여러 요인들은 비트코인이 아직 바닥에 도달하지 않았을 가능성을 시사합니다.

일부 분석가들은 가격 하락 가능성을 다섯 가지 주요 요인으로 꼽습니다. 첫째는 암호화폐 시장의 유동성 감소입니다. 거래량 감소는 매수 압력 약화로 이어져 가격 급락 가능성을 높입니다. 분석가 제이슨 피지노는 유동성은 시장의 생명줄과 같으며, 유동성이 고갈되면 시장은 더욱 취약해지고 갑작스러운 하락세에 노출될 수 있다고 말했습니다.

두 번째 요인은 이전 약세장 패턴의 반복입니다. 비트코인은 2014년, 2018년, 2022년과 같은 이전 하락장에서 나타났던 패턴을 따르는 것으로 보입니다. 이러한 패턴에서는 단기적인 반등이 일시적인 낙관론을 불러일으킨 후 시장이 급격한 하락세로 돌아섭니다. 피지노는 이러한 패턴이 거의 모든 약세장에서 반복되었으며, 이번에도 다시 반복될 것으로 예상했습니다.

세 번째 요인은 기술적 신호와 관련이 있습니다. 스토캐스틱 RSI와 같은 지표들이 하락 신호를 나타내고 있는데, 이는 비트코인이 하락세의 마지막 단계에 진입하고 있음을 시사합니다. 역사적으로 이러한 신호가 나타나면 시장이 바닥을 치기 전에 30%에서 40% 사이의 하락이 뒤따랐으며, 잠재적인 바닥은 2026년 중반의 48,000달러에서 53,000달러 사이가 될 수 있습니다.

네 번째 요인은 장기적인 기술적 구조와 관련이 있는데, 피보나치 채널 분석에 따르면 해당 통화가 더 큰 폭의 조정을 겪을 가능성이 있습니다. 이전 사이클에서 유사한 패턴이 70%까지 하락을 초래했던 사례가 있어, 47,000달러 수준이 초기 기술적 목표가 될 수 있으며, 최악의 경우 38,000달러까지 하락할 가능성도 있습니다.

다섯 번째 요인은 일부 트레이더들이 "두 번째 속임수" 패턴 또는 강세 함정이라고 부르는 현상으로, 단기적인 반등이 투자자들을 오도한 후 더 큰 폭의 하락이 발생하는 것을 말합니다. 트레이더 린튼 웜은 가격이 높은 거래량과 함께 76,000달러 수준을 돌파하지 못하면 하락 추세가 지속될 것이라고 예측했습니다.

향후 전망에 대해 분석가들은 두 가지 시나리오를 제시합니다. 가장 가능성이 높은 시나리오는 가격이 74,000달러에서 76,000달러 사이의 범위를 돌파하지 못하는 경우로, 이 경우 가격은 50,000달러, 더 나아가 47,000달러까지 하락할 수 있으며, 하락세가 38,000달러까지 이어질 가능성도 있습니다. 다른 시나리오는 강력한 상승 모멘텀을 바탕으로 76,000달러 수준을 돌파하는 경우로, 이는 약세 전망을 무효화하고 상승 추세를 회복할 수 있습니다.

유가는 금요일의 소폭 상승에도 불구하고 사우디아라비아의 공급량과 호르무즈 해협을 통한 원유 흐름에 대한 우려가 다시 커지면서 지난 6월 이후 최대 주간 하락폭을 기록할 것으로 예상됩니다.

브렌트유 선물은 56센트(0.58%) 상승하여 GMT 기준 오전 9시 20분 현재 배럴당 96.48달러를 기록했습니다.

미국 서부 텍사스산 원유(WTI) 선물 가격도 65센트(0.66%) 상승한 배럴당 98.52달러를 기록했습니다.

하지만 이란과 미국이 파키스탄의 중재로 2주간의 휴전에 합의한 후, 두 계약 모두 이번 주에 약 11~12% 하락했습니다.

하지만 전투는 계속되었고, 호르무즈 해협을 통한 석유 흐름은 심각하게 제한되어 선물 가격은 배럴당 100달러 수준을 유지했으며, 현물 시장 가격은 사상 최고치를 경신했습니다.

테헤란이 영해를 벗어나지 말라는 경고를 발령하며 통제력을 강화한 이후, 해협을 통과하는 선박 통행량은 평소 수준의 10%에도 미치지 못하는 수준에 머물러 있다.

삭소뱅크의 애널리스트인 올레 한센은 호르무즈 해협이 여전히 사실상 심각한 통제 상태에 있으며, 세계 석유 시스템의 운영은 정상과는 거리가 멀다고 지적하면서, 선물 시장은 부분적인 정상화 회복을 반영하고 있는 반면, 실물 시장은 심각한 공급 부족을 보여주고 있다고 말했다.

테헤란의 한 관계자는 4월 7일 로이터 통신에 이란이 평화 협정의 일환으로 해협을 통과하는 선박에 통행료를 부과하려 한다고 밝혔으나, 이 제안은 서방 지도자들과 유엔 해운기구의 반대에 부딪혔다.

석유와 가스 수송에 필수적인 이 해상 통로는 미국과 이스라엘이 2월 28일 이란에 대한 공습을 시작하면서 발생한 분쟁으로 인해 사실상 폐쇄되었습니다.

사우디아라비아 공식 통신사(SPA)가 사우디 에너지 시설 공격으로 왕국의 원유 생산 능력이 하루 약 60만 배럴 감소했고, 동서 송유관의 수송량도 하루 약 70만 배럴 감소했다고 보도한 후 금요일 유가가 상승했다.

투자은행 JP모건에 따르면, 분쟁 발발 이후 약 6주 동안 걸프 지역의 드론 및 미사일 공격으로 약 50개의 기반 시설이 피해를 입었으며, 이로 인해 하루 약 240만 배럴의 정제 시설이 가동 중단되었다.

레바논이 다음 주 워싱턴에서 미국 및 이스라엘 대표들과 회담을 갖고 이스라엘이 레바논 내에서 이란의 헤즈볼라 동맹군과 벌이고 있는 내전의 휴전 선언을 논의할 의사를 밝힌 후 금요일 유가는 소폭 하락했습니다.

달러는 금요일에 하락했으며, 걸프만 휴전이 유지될 경우 원유 선적이 재개될 수 있다는 낙관론 속에 투자자들이 안전자산을 매도하면서 1월 이후 최대 주간 하락폭을 기록할 것으로 예상됩니다.

미국과 이스라엘의 이란 전쟁으로 유가가 급등하고 주식과 금값이 하락하는 한편, 인플레이션 우려로 채권 가격이 하락하면서 달러는 가장 중요한 안전자산 중 하나로서 3월에 강세를 보였다.

하지만 화요일에 불안정한 휴전 협정이 체결된 이후 투자자들은 해당 포지션을 포기하기 시작했습니다.

유로는 이번 주 1.6% 상승하여 1.1712달러에 도달했고, 영국 파운드는 월요일 이후 1.9% 상승하여 1.344달러를 기록했습니다.

위험 선호도가 높은 호주와 뉴질랜드 통화도 달러 대비 약 3%의 주간 상승세를 보이고 있으며, 호주 달러는 70센트를 약간 웃도는 수준에서 거래되고 있습니다.

금요일 아시아와 유럽 증시의 움직임은 제한적이었습니다. 오늘 미국 물가상승률 데이터가 발표될 예정이지만, 시장 동향은 주말에 이슬라마바드에서 열릴 예정인 미국과 이란 간의 평화 회담 결과에 더 크게 좌우될 것으로 보입니다.

웰링턴 소재 BNZ 은행의 수석 전략가인 제이슨 웡은 "투자자들은 전쟁이 가장 긴장된 단계에 있을 때 미국 달러를 매수했고, 이제 최악의 시나리오 발생 가능성이 줄어들면서 달러를 매도하고 있다"고 말했다.

그는 휴전으로 인해 극단적인 위험이 제거된 것은 심리적인 관점에서 중요하다고 덧붙이며, 비록 휴전 자체는 불안정해 보일지라도 주말에 예정된 평화 회담에서 진전이 없을 경우 시장 분위기가 급변할 수 있다고 지적했습니다.

깨지기 쉬운 휴전

웡은 회담 결과가 긍정적이면 달러화에 부정적인 영향을 미칠 것이지만, 월요일까지 회담 결과가 좋지 않고 선박 운항이 제한적인 상태가 지속되면 상황이 빠르게 반전될 수 있다고 말했다.

호르무즈 해협에서는 상황이 크게 개선될 기미가 보이지 않았다. 휴전 첫 24시간 동안 석유 운반선 한 척과 벌크선 다섯 척만이 이 해협을 통과했는데, 전쟁 전에는 하루 약 140척의 선박이 이 해협을 드나들었다.

일본의 저금리와 고유가에 대한 민감성으로 인해 수년간 압력을 받아온 일본 엔화는 달러 대비 최저 수준에서 소폭 상승했지만, 큰 폭의 상승은 이루지 못했고, 다른 통화에 대해서도 매도세를 보여 엔화에 대한 수요가 여전히 약함을 나타냈습니다.

엔화는 금요일 달러 대비 159.19까지 하락했고, 미국 달러 지수는 0.1% 하락하여 주 초 대비 약 1.4% 하락했습니다.

중국 위안화는 2월 28일 이란과의 전쟁 발발 이후 큰 폭의 하락세를 보이지 않다가, 15개월 만에 최대 주간 상승폭을 기록하며 2023년 이후 최고 수준에서 거래되고 있습니다.

금요일에 발표된 자료에 따르면 중국의 공장 출하 가격이 3년 만에 처음으로 상승했으며, 이는 장기간의 디플레이션 이후 실질 인플레이션이 나타나기 시작할 가능성을 시사합니다.

ING 은행의 경제학자인 린 송은 "중국은 세계 최대 석유 수입국임에도 불구하고 이란 전쟁에서 뜻밖의 수혜를 입은 통화 중 하나가 위안화였다"고 말했다.

그녀는 세계 다른 지역의 불확실성이 커짐에 따라 일부 시장 참여자들이 "중국 위험 프리미엄"을 재평가하기 시작했으며, 이로 인해 투자자들의 눈에 중국이 더욱 안정적으로 보인다고 덧붙였습니다.